Q1-Umsatz von Worthington Steel steigt um 212 %, bereinigtes EBIT legt zu

Worthington Steel (NYSE: WS) meldete für das erste Quartal des Geschäftsjahres deutlich höhere Umsätze sowie ein gestiegenes bereinigtes operatives Ergebnis, während das Unternehmen die Übernahme einer Beteiligung von rund 62 % an der Klöckner & Co SE vorantrieb. Der Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um 212 % auf 2,73 Milliarden US-Dollar, während das bereinigte EBIT von 55,5 Millionen US-Dollar auf 78,5 Millionen US-Dollar zulegte. Allerdings verzeichnete das Unternehmen einen den Mehrheitsaktionären zurechenbaren Nettoverlust nach GAAP, und auch das bereinigte Ergebnis je Aktie ging zurück.

Das Betriebsergebnis für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 lag bei 56 Millionen US-Dollar, verglichen mit 48,3 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen berichtete einen den Mehrheitsaktionären zurechenbaren Nettoverlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 7 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Nettogewinn von 36,8 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Der verwässerte Verlust je Aktie betrug 0,14 US-Dollar, verglichen mit einem verwässerten Gewinn von 0,73 US-Dollar je Aktie.

Auf bereinigter Basis sank das verwässerte Ergebnis je Aktie von 0,77 US-Dollar auf 0,57 US-Dollar. Die Non-GAAP-Bereinigungen des Unternehmens umfassen unter anderem akquisitionsbedingte Aufwendungen, Restrukturierungen, Wertminderungen sowie Wertveränderungen von Wertpapieren und Derivaten. Im jüngsten Quartal verzeichnete Worthington Steel einen Neubewertungsverlust von 15,5 Millionen US-Dollar, nachdem die zuvor gehaltenen Klöckner-Aktien bei Vollzug der Übernahme mit 11 Euro je Aktie bewertet worden waren.

Worthington Steel beschloss zudem eine Quartalsdividende von 0,16 US-Dollar je Aktie, die am 28. Dezember 2026 an die zum 14. Dezember eingetragenen Aktionäre ausgeschüttet wird.

Verarbeitungsmodell stützt Ergebnis und Cashflow

Worthington Steel beschrieb sein Geschäft im Wesentlichen als das Erwirtschaften einer Verarbeitungsspanne statt einer Rohstoffmarge. Rund 90 % der Lieferungen im Direktvertrieb durchlaufen mindestens zwei Wertschöpfungsschritte, darunter Verzinken, Kaltwalzen, Zuschnitt, Elektroblech-Laminierungen, Längsteilen und maßgeschneiderte Schweißlösungen.

Das Unternehmen nutzt gespiegelte Kunden- und Lieferantenverträge, Festpreise, wo verfügbar, sowie Stahl-Futures, wenn Stahlwerke keine Festpreise anbieten. Nach eigenen Angaben sind nahezu 100 % der Verträge gespiegelt – ein Ansatz, der das Risiko von Stahlpreisschwankungen begrenzen soll. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf der Bestandsdisziplin: Die auf Tonnage basierende Lagerdauer für Flacherzeugnisse sank im Geschäftsjahr 2026 auf 54 Tage, verglichen mit 73 Tagen im Zeitraum der Geschäftsjahre 2008 bis 2010.

Für die 12 Monate bis zum 31. August 2026 meldete Worthington Steel einen Nettoumsatz von 5,30 Milliarden US-Dollar, Auslieferungen von 4,6 Millionen Tonnen und ein bereinigtes EBITDA von 283 Millionen US-Dollar, was einer Marge von 5,3 % entspricht. Die geschätzten Lagergewinne beliefen sich in diesem Zeitraum auf 22 Millionen US-Dollar. Der kumulierte operative Cashflow vom Geschäftsjahr 2024 bis zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 summierte sich auf 625 Millionen US-Dollar.

Das Management erklärte, dass das Betriebskapital in der Vergangenheit bei sinkenden Stahlpreisen gewöhnlich liquide Mittel freigesetzt hat. Zudem setzt das Unternehmen auf Lean-Methoden, erweiterte Analysen und künstliche Intelligenz, um Bestände und Produktionsdurchlaufzeiten zu reduzieren. Als Beispiele wurden in der Präsentation eine Reduzierung der unfertigen Coils um 60 % sowie eine Verkürzung der Durchlaufzeiten am Standort Delta, Ohio, um 25 % genannt.

Klöckner-Integration hängt von Beherrschungsvertrag ab

Worthington Steel schloss die Übernahme von rund 62 % an Klöckner am 3. Juni 2026 ab. Die Beteiligung erhöht die Präsenz des Unternehmens in Nordamerika und erweitert die Kapazitäten in den Bereichen Aluminium, Edelstahl, Langprodukte, Grobblech und Weiterverarbeitung. Klöckner erzielte in den 12 Monaten bis zum 31. März 2026 einen Umsatz von 7,3 Milliarden US-Dollar und ein EBITDA vor wesentlichen Sondereffekten von 204 Millionen US-Dollar.

Worthington Steel hat noch keine operative Kontrolle über Klöckner. Ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag (DPLTA) wurde am 8. September unterzeichnet; die Abstimmung der Aktionäre ist für den 23. Oktober vorgesehen. Die Zustimmung erfordert eine Mehrheit von 75 % des auf der Hauptversammlung vertretenen Grundkapitals. Vorbehaltlich der Zustimmung und Eintragung könnte der Vertrag bereits zum 1. Januar 2027 in Kraft treten.

Nach dem Inkrafttreten würde der Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag Worthington Steel die vollständige Kontrolle verleihen, einschließlich der Möglichkeit, Cashflows zu steuern, Gesellschaften zu konsolidieren und Vermögenswerte von Klöckner zu verpfänden. Erst dann würden die Integrations- und Synergiearbeiten anlaufen. Das Unternehmen gab an, dass eine konsolidierte Prognose, Margenziele und ein detaillierter Zeitplan für die Synergien nach Inkrafttreten der Vereinbarung vorgelegt werden.

Worthington Steel hat jährliche EBITDA-Synergien von rund 150 Millionen US-Dollar identifiziert, darunter etwa 55 Millionen US-Dollar aus dem Einkauf, 40 Millionen US-Dollar aus vertrieblichen Initiativen, 30 Millionen US-Dollar aus operativen Effizienzsteigerungen und 25 Millionen US-Dollar aus der Einsparung von Gemeinkosten. Das Unternehmen rechnet damit, etwa die Hälfte der angestrebten Synergie-Run-Rate im ersten vollen Jahr nach Inkrafttreten des Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags zu realisieren und den vollen Betrag bis zum Ende des zweiten Jahres.

Zudem strebt das Unternehmen Reduzierungen des Betriebskapitals um 150 Millionen US-Dollar durch Maßnahmen bei Sicherheitsbeständen, Bestandsnormen und Zahlungszielen an. Das Erreichen der EBITDA-Synergien erfordert voraussichtlich einmalige Kosten von rund 50 Millionen US-Dollar in den ersten 12 Monaten der Integration.

Entschuldung bleibt oberste Priorität bei der Kapitalallokation

Worthington Steel nannte den Schuldenabbau als wichtigste Priorität bei der Kapitalallokation für die zwei Jahre nach Wirksamwerden des Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags. Das Unternehmen strebt innerhalb von 24 Monaten einen Nettoverschuldungsgrad (Net Leverage) von unter 2,5x an, unterstützt durch das kombinierte EBITDA, Synergien, die Freisetzung von Betriebskapital und Portfoliooptimierungen.

Die kombinierten Investitionen (CapEx) werden für das Geschäftsjahr 2027 auf insgesamt etwa 160 bis 180 Millionen US-Dollar geschätzt, einschließlich Investitionen in wertschöpfende Projekte von Klöckner. Das Management beabsichtigt zudem, weiterhin eine jährliche Dividende von 0,64 US-Dollar je Aktie auszuschütten, und könnte kleinere Ergänzungsübernahmen (Tuck-in-Akquisitionen) tätigen, die seinen Kriterien entsprechen.

Die Klöckner-Transaktion birgt Umsetzungs- und Finanzrisiken. In der Präsentation wurde darauf hingewiesen, dass sich die erwarteten Synergien, Betriebskapitaleinsparungen, Margenvorteile und Entschuldungsfortschritte verzögern, höhere Kosten als erwartet verursachen oder gänzlich ausbleiben könnten. Weitere Unsicherheiten betreffen den Zeitplan und die Genehmigung des Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags, Integrationsanforderungen, Verpflichtungen gegenüber Minderheitsaktionären, eine geringere finanzielle Flexibilität sowie höhere Zinsaufwendungen. Zudem bleibt Worthington Steel Risiken im Zusammenhang mit der zyklischen Stahlnachfrage, Rohstoffpreisen, Zöllen, Lieferkettenunterbrechungen, Kundenkonditionen und allgemeiner wirtschaftlicher Volatilität ausgesetzt.