Schweizer Franken steigt trotz sich selbst

• Der Franken führte am Donnerstag jede wichtige Währung an, trotz eines schwachen Inflationsberichts, der das Gegenteil nahelegte.
• Die Nachfrage nach sicheren Häfen und ein schwacher US-Dollar, nicht Schweizer Daten, trieben die Bewegung an.
• Die erneute Stärke des Franken belebt das Interventions- und Negativzinsdilemma der SNB wieder.
• Der US-Arbeitsmarktbericht am Freitag ist der dominierende Katalysator für das Währungspaar.

Der Schweizer Franken verbrachte den Donnerstag mit etwas, das auf dem Papier nicht funktionieren sollte. Er schloss als die stärkste Währung im Vergleich zu allen wichtigen Rivalen, und das am selben Morgen, an dem die Schweizer Inflation die Erwartungen unterschritt – ein Ergebnis, das normalerweise für einen schwächeren Franken spricht, nicht für einen stärkeren. Der Verbraucherpreisindex (VPI) für Mai stieg nur um 0,2 % im Monatsvergleich gegenüber einem Konsens von 0,3 %, während die Jahresrate bei 0,6 % stagnierte gegenüber erwarteten 0,8 %. Eine Zentralbank, die kämpft, um die Inflation nicht auf den Boden fallen zu lassen, möchte an einem solchen Tag nicht, dass ihre Währung gefragt ist. Der Markt interessierte das nicht.

Eine Währung, die ihre eigene Arithmetik ignoriert

Das Chart verdeutlicht den Punkt besser als die Daten. USD/CHF war bereits vor der Inflationsveröffentlichung um 06:30 GMT im Abwärtstrend, vom nächtlichen Hoch nahe 0,7950 bis auf etwa 0,7850. Im Gegenteil, der schwache VPI half dem US-Dollar kurzzeitig: Das Paar sprang vom Tagestief nahe 0,7850 ab und kletterte in den Stunden nach der Veröffentlichung zurück in Richtung 0,7900. Der Franken leistete seine Hauptarbeit vor den Daten, und die Disinflation, die ihn eigentlich hätte begrenzen sollen, hinterließ kaum Spuren. Wenn eine Währung vor einer Veröffentlichung, die ihre eigenen Fundamentaldaten untergräbt, ansteigt, wird die Bewegung von etwas getrieben, das die offizielle Erzählung lieber nicht benennen möchte.

Eine halbe Dollar-Geschichte

Dies ist nicht nur eine Geschichte des Franken. Der größte Tagesgewinn des Franken erfolgte gegenüber dem US-Dollar, der trotz einer Woche hawkischer Reden von Federal Reserve (Fed)-Vertretern, die Zinssenkungen ablehnten, unter Druck stand. Die Schwäche kam durch die Daten: Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe stiegen auf 225.000 gegenüber einem Konsens von 213.000, während Produktivität und Arbeitskosten im ersten Quartal beide unter den Prognosen lagen. Mit den bevorstehenden Nonfarm Payrolls (NFP) neigten Händler zu einer dovishen Haltung und reduzierten Dollar-Long-Positionen. Wenn man das herausrechnet, ist ein Teil der „Stärke“ des Franken eigentlich nur die Schwäche des Dollars mit Schweizer Abzeichen.

Der sauberste Hafen im Raum

Die tiefere Erkenntnis vom Donnerstag: Der Franken lief auch den anderen sicheren Häfen davon, einschließlich des japanischen Yen. Wenn sich sichere Häfen auseinanderentwickeln, fällt der Markt ein Glaubwürdigkeitsurteil, und derzeit gewinnt der Franken. Er ist frei von einem Normalisierungsrätsel der Bank of Japan (BoJ), von fiskalischen Sorgen und politischen Belastungen. Mit einem anhaltenden Risikoaufschlag im Nahen Osten, der noch immer die Schlagzeilen zur Straße von Hormus begleitet, und Schreibtischen, die sich vor den Arbeitsmarktdaten am Freitag absichern, erhält der reinste Zufluchtsort die Nachfrage. Der Franken wird als letzter sicherer Hafen behandelt und verhält sich auch so.

Der wiederkehrende Albtraum der SNB

Hier liegt das eigentliche Paradoxon. Ein unaufhörlich starker Franken ist genau das, was die Schweizerische Nationalbank (SNB) zu verhindern versucht. Ihr Leitzins liegt bereits bei 0 %, die Inflation flirtet mit dem Boden, und die Bank hat klargemacht, dass sie lieber am Devisenmarkt interveniert, als die Zinsen wieder unter null zu senken. Der schwache VPI am Donnerstag liefert den Tauben frische Munition vor der Juni-Sitzung und bringt still und leise Negativzinsen wieder ins Spiel. Doch der Markt reagierte, indem er mehr Franken kaufte und damit effektiv die Drohung der Bank entlarvte. Die Währung tut genau das, was die SNB nicht leicht stoppen kann, und das an einem Tag, der eigentlich das Gegenteil hätte bewirken sollen.

Der Handel darum herum

Strukturell hält sich USD/CHF über seinem 50-periodischen Exponential Moving Average (EMA) nahe 0,7850, wird aber vom 200 EMA nahe 0,7950 gedeckelt, wobei die 0,7900 als Intraday-Drehpunkt fungiert. Der tägliche Stochastische Relative Strength Index (Stoch RSI) dreht sich aus erhöhten Bereichen nach unten, ein Zeichen dafür, dass das Dollar-Momentum abkühlt, aber nicht zusammenbricht. Ein klarer Bruch unter 0,7850 öffnet die Tür für neue Frankenstärke und damit steigende Chancen für SNB-Drohgebärden. Die Tendenz bleibt frankenpositiv, solange der Risikoaversionston anhält, aber der Handel ist asymmetrisch: Je näher USD/CHF an die Tiefs driftet, desto lauter wird das Interventionsrisiko, das jede Ausdehnung begrenzt.

Was die Arbeitsmarktdaten am Freitag entscheiden

Das eigentliche Urteil der Woche fällt am Freitag um 12:30 GMT mit dem Mai-NFP-Bericht, der mit einem Konsens von etwa 85.000 gegenüber 115.000 im Vormonat erwartet wird, während die Arbeitslosenquote voraussichtlich bei 4,3 % bleibt. Ein schwacher Wert verlängert das Dollar-Bein der Franken-Rally und drückt USD/CHF zurück in Richtung und unter 0,7850. Ein starker Wert kehrt das Szenario um und zieht das Paar zurück in Richtung des 200 EMA nahe 0,7950. Die durchschnittlichen Stundenlöhne sind neben der Überschrift ein wichtiger Indikator, und da die Positionierung bereits dovish ist, ist die Latte für eine dollarnegative Überraschung niedrig.

USD/CHF 5-Minuten-Chart