Russland vor der Zinsentscheidung: Warum die Notenbank bei 14 Prozent bleiben dürfte

Die russische Zentralbank dürfte ihren Leitzins unverändert bei 14,0 Prozent belassen. Damit rechnet Commerzbank-Analyst Tatha Ghose, dessen Einschätzung sich mit den Erwartungen am Markt deckt. Vor allem die Inflationsentwicklung und die fiskalischen Risiken sprechen aus seiner Sicht für eine Zinspause. Zugleich könnte die russische Notenbank ihre mittelfristige Leitzinsprognose für 2027 nach oben korrigieren. Der Rubel hat zuletzt zwar leicht aufgewertet, doch sein schwacher Zusammenhang mit den Fundamentaldaten des Außenhandels erschwert den weiteren Ausblick.

Russlands Notenbank dürfte Leitzins bei 14 Prozent belassen

„Die russische Zentralbank (CBR) wird im Laufe des heutigen Tages ihre Leitzinsentscheidung bekannt geben. Am Markt wird nahezu einstimmig erwartet, dass der Leitzins unverändert bei 14,0 Prozent bleibt. Dieser Einschätzung schließen wir uns an.“

„Das stärkste Argument für eine Zinspause liefert weiterhin die Inflation. Im September verlangsamte sich die saisonbereinigte und auf das Jahr hochgerechnete Teuerungsrate gegenüber dem Vormonat von 7,5 auf 6,5 Prozent. Im Dreimonatsdurchschnitt liegt sie allerdings noch immer bei acht Prozent. Die ungewöhnlich späte und zugleich stärkere Anhebung der Versorgertarife im Oktober hat die jährliche Inflationsrate bereits wieder auf mehr als sieben Prozent getrieben.“

„Die schwache Konjunktur spricht teilweise für niedrigere Zinsen. Im August wuchs das Bruttoinlandsprodukt im Jahresvergleich lediglich um 0,8 Prozent, während die Industrieproduktion um 0,6 Prozent zurückging. Auch der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe verharrte im Schrumpfungsbereich. Allerdings reagieren staatlich geförderte Wirtschaftsbereiche und subventionierte Kredite weniger empfindlich auf Veränderungen des Zinsniveaus. Gleichzeitig bleibt die Kreditvergabe an Unternehmen auf einem hohen Niveau. Hinzu kommt, dass die Zentralbank ihre Leitzinsen in den vergangenen Quartalen bereits gesenkt hat, um die Wirtschaft zumindest etwas zu stützen.“

„Die grundlegende Inflationsentwicklung liefert derzeit kaum Argumente für eine erneute Lockerung der Geldpolitik. Im Mittelpunkt werden deshalb vor allem die aktualisierten mittelfristigen Prognosen der Zentralbank und ihre Hinweise auf den weiteren geldpolitischen Kurs stehen. Bislang erwartet die CBR für 2027 einen durchschnittlichen Leitzins zwischen 10,5 und 12,5 Prozent. Diese Spanne könnte nach oben korrigiert werden, möglicherweise sogar um einen ganzen Prozentpunkt.“

„Nach mehreren Monaten der Schwäche beginnt der Rubel inzwischen wieder leicht aufzuwerten. Zuvor hatte die russische Währung trotz hoher tatsächlich erzielter Preise für russisches Urals-Öl und eines sich verbessernden Handelsbilanzüberschusses kaum davon profitiert. Da der Wechselkurs jedoch nur schwach mit den fundamentalen Entwicklungen im Außenhandel zusammenhängt, bleibt offen, ob sich die jüngste Aufwertung im kommenden Monat fortsetzen wird.“