EZB-Konten: Eine weitere Zinserhöhung wahrscheinlich, sofern sich der Inflationsausblick nicht verbessert

• Die Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank waren der Ansicht, dass die eingehenden Daten einen starken Grund dafür lieferten, die Zinserhöhungen im Juli zu pausieren.
• Einige Entscheidungsträger hätten eine weitere Erhöhung nicht abgelehnt und verwiesen auf anhaltende Aufwärtsrisiken für die Inflation infolge des Energieschocks.
• Eine weitere Zinserhöhung dürfte notwendig sein, sofern sich der Inflationsausblick nicht deutlich verbessert, obwohl für September noch keine Entscheidung getroffen wurde.

Das Protokoll der geldpolitischen Sitzung der Europäischen Zentralbank (EZB) vom 22. bis 23. Juli zeigt, dass die Entscheidungsträger trotz des einstimmigen Beschlusses, die Zinssätze unverändert zu lassen, offen für eine weitere geldpolitische Straffung bleiben. Die Mitglieder betonen, dass eine weitere Zinserhöhung wahrscheinlich notwendig sein wird, sofern sich der Inflationsausblick nicht deutlich verbessert, vermeiden jedoch jede Festlegung auf einen Schritt bei der Sitzung im September.

Der EZB-Rat ist der Ansicht, dass die eingehenden Wirtschaftsdaten einen starken Grund dafür lieferten, den Straffungszyklus im Juli zu pausieren. Die Gesamtinflation sank im Juni auf 2,8% von 3,2% im Mai, während sich die Kerninflation von 2,6% auf 2,4% abschwächte. Auch der zugrunde liegende Preisdruck ließ weiter nach, wobei sich die hartnäckigeren Bestandteile der Inflation günstiger entwickelten als zuvor erwartet.

Die Lohnentwicklung lieferte zusätzliche Argumente dafür, die Zinssätze unverändert zu lassen. Der Druck durch die Arbeitskosten lässt nach, und die Abschwächung der Lage am Arbeitsmarkt verringert die Wahrscheinlichkeit, dass der Energieschock erhebliche Zweitrundeneffekte auslöst. Die Entscheidungsträger stellen fest, dass sich diese Effekte bislang nicht in inländischen Preisen und Löhnen verfestigt haben, während die längerfristigen Inflationserwartungen weiterhin weitgehend um das 2%-Ziel der EZB verankert bleiben.

Allerdings behalten die Protokolle eine hawkische Tendenz bei. Einige Mitglieder hätten eine Zinserhöhung im Juli nicht abgelehnt und argumentierten, dass die Wahrscheinlichkeit gering sei, dass sich eine weitere Erhöhung letztlich als unnötig erweisen würde. Sie warnten davor, dass ein zu langes Abwarten die Rückkehr der Inflation zum Ziel verzögern und später möglicherweise eine aggressivere geldpolitische Straffung erforderlich machen könnte.

Die Energiepreise bleiben im Zentrum der Sorgen der EZB. Die Entscheidungsträger warnen, dass sich die volle inflationäre Wirkung des jüngsten Schocks noch nicht entfaltet hat und dass mit anhaltend hohen Energiepreisen das Risiko breiterer indirekter und Zweitrundeneffekte steigt. Hohe Erdgaspreise und saisonal niedrige europäische Gasspeicherstände gehören neben geopolitischen Störungen der Energieversorgungsketten zu den wichtigsten Aufwärtsrisiken.

Der EZB-Rat sieht die Risiken für die Inflation daher weiterhin nach oben gerichtet. Obwohl die aktuellen Hinweise zu Löhnen, Gewinnmargen und Inflationserwartungen relativ beruhigend bleiben, verstärkt die prognostizierte anhaltende Inflation über dem Ziel die Notwendigkeit, Dauer und Intensität des Energieschocks zu beobachten.

Der Fokus richtet sich nun auf die Sitzung im September, da neue Wirtschaftsprognosen und zusätzliche Inflationsdaten für mehr Klarheit sorgen sollten, insbesondere nachdem die Verbraucherpreise im Juli leicht gestiegen sind. Die EZB bekräftigt ihren datenabhängigen und von Sitzung zu Sitzung erfolgenden Ansatz und macht deutlich, dass die Pause im Juli nicht das Ende des Straffungszyklus signalisiert, zugleich aber auch keine Zinserhöhung im September vorgegeben ist.

Die Märkte bleiben klar auf weitere Straffung positioniert und preisen laut dem ECB Watch Tool eine Wahrscheinlichkeit von 96% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bps) im September ein.

Marktreaktion

Der Euro (EUR) zeigt auf die Veröffentlichung kaum Reaktion, wobei EUR/USD am Donnerstag zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts bei rund 1,1640 unter leichtem Abwärtsdruck bleibt und im Tagesverlauf um 0,08% nachgibt. Händler bleiben vor der Rede des Vorsitzenden der Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, beim Jackson-Hole-Symposium am Freitag vorsichtig.