Las Vegas Sands Q3-Ergebnisse 2026: Schwäche im Glücksspielgeschäft in Singapur führt zu EBITDA-Rückgang

Las Vegas Sands (NYSE: LVS) wies für das dritte Quartal 2026 einen Nettoumsatz von 3,216 Milliarden US-Dollar aus, was einem Rückgang von 3,5 % gegenüber 3,331 Milliarden US-Dollar im Vorjahr entspricht, während das verwässerte Ergebnis je Aktie von 0,61 US-Dollar auf 0,48 US-Dollar fiel. Das konsolidierte bereinigte Property-EBITDA sank um 16,7 % auf 1,119 Milliarden US-Dollar, da schwächere Ergebnisse im Marina Bay Sands und geringere Margen in Macao das leichte Umsatzwachstum in Macao überwogen.

Finanzielle Kernergebnisse

Der Umsatzrückgang konzentrierte sich auf das Casinogeschäft, wo die Erlöse um 136 Millionen US-Dollar auf 2,370 Milliarden US-Dollar fielen. Die Umsätze in den Bereichen Zimmer, Gastronomie, Einkaufszentren sowie Kongresse und Sonstiges stiegen jeweils leicht an, konnten den Rückgang im Glücksspielbereich jedoch nicht ausgleichen.

Die Profitabilität ging schneller zurück als der Umsatz. Das Betriebsergebnis sank um 14,0 %, der konsolidierte Nettogewinn fiel um 28,3 % und die bereinigte Property-EBITDA-Marge verringerte sich um 5,5 Prozentpunkte.

Das bereinigte Ergebnis je Aktie und das bereinigte Property-EBITDA sind Nicht-GAAP-Kennzahlen. Das verwässerte Ergebnis je Aktie basiert auf dem auf Las Vegas Sands entfallenden Gewinn, während der konsolidierte Nettogewinn auch auf nicht beherrschende Anteile entfallende Beträge enthält.

Geschäfts- und Standortentwicklung

Macao und Singapur entwickelten sich beim Umsatz in unterschiedliche Richtungen, meldeten jedoch beide ein geringeres bereinigtes Property-EBITDA und schwächere Margen. Der Umsatz in Macao stieg um 1,8 %, während der Umsatz des Marina Bay Sands um 9,9 % zurückging.

Im Marina Bay Sands sank der Casino-Umsatz von 1,077 Milliarden US-Dollar auf 916 Millionen US-Dollar. Das Rolling-Chip-Volumen fiel von 9,069 Milliarden US-Dollar auf 8,429 Milliarden US-Dollar, während die Gewinnquote beim Rolling-Chip-Segment von 4,84 % auf 4,53 % zurückging. Der Non-Rolling-Drop stieg auf 2,874 Milliarden US-Dollar, allerdings fiel die Gewinnquote im Non-Rolling-Segment deutlich von 24,5 % auf 18,7 %.

Die Nicht-Glücksspiel-Indikatoren des Komplexes in Singapur entwickelten sich positiver. Der Zimmerumsatz stieg auf 162 Millionen US-Dollar, die Gastronomieerlöse kletterten auf 104 Millionen US-Dollar und der Erlös pro verfügbarem Zimmer (RevPAR) erreichte 994 US-Dollar nach 937 US-Dollar. Diese Verbesserungen reichten jedoch nicht aus, um die schwächeren Casino-Ergebnisse zu kompensieren.

Die Hold-Quote im Glücksspiel erschwerte zudem den Vorjahresvergleich für Singapur. Eine Hold-Bereinigung hätte den Umsatz des Marina Bay Sands im dritten Quartal 2026 um 6 Millionen US-Dollar erhöht, den Umsatz des Vorjahresquartals Q3 2025 jedoch um 57 Millionen US-Dollar gemindert. Dies zeigt, dass das Vorjahresquartal stärker von einem vorteilhaften Hold profitierte.

Höhere Volumina in Macao verhinderten Margendruck nicht

Das Management erklärte, dass Investitionen in ein verbessertes Service- und Gastronomieangebot zum Jahreswachstum des Volumens in allen Glücksspielsegmenten von Macao beitrugen. Höhere Volumina führten jedoch nicht durchweg zu höheren Umsätzen oder einem höheren EBITDA, da auch die Gewinnquoten und Kosten auf Objektebene die Ergebnisse beeinflussten.

Das Londoner Macao veranschaulicht diese Diskrepanz. Das Rolling-Chip-Volumen stieg von 2,312 Milliarden US-Dollar auf 3,216 Milliarden US-Dollar, und der Non-Rolling-Drop vergrößerte sich von 2,268 Milliarden US-Dollar auf 2,803 Milliarden US-Dollar. Dennoch blieb der Umsatz mit 685 Millionen US-Dollar nahezu unverändert, das bereinigte Property-EBITDA sank um 41 Millionen US-Dollar auf 178 Millionen US-Dollar und die Marge verringerte sich um 5,9 Prozentpunkte. Die Gewinnquote im Non-Rolling-Bereich fiel von 23,4 % auf 18,6 %.

Auch das Venetian Macao verzeichnete trotz eines höheren Rolling-Chip-Volumens einen geringeren Umsatz und ein niedrigeres EBITDA. Der Umsatz fiel um 43 Millionen US-Dollar auf 649 Millionen US-Dollar, während das bereinigte Property-EBITDA um 37 Millionen US-Dollar auf 205 Millionen US-Dollar zurückging. Die Gewinnquote im Rolling-Chip-Segment sank von 5,87 % auf 3,97 %.

Besser fielen die Ergebnisse bei einigen kleineren Objekten in Macao aus. The Plaza Macao und Four Seasons Macao steigerten den Umsatz um 32 Millionen US-Dollar und das EBITDA um 11 Millionen US-Dollar, während Sands Macao den Umsatz um 27 Millionen US-Dollar und das EBITDA um 6 Millionen US-Dollar erhöhte. Diese Zuwächse konnten die Rückgänge im The Venetian und The Londoner jedoch nicht ausgleichen.

Profitabilität, Liquidität und Kapitalallokation

Die Betriebsausgaben der Resorts stiegen von 1,998 Milliarden US-Dollar auf 2,103 Milliarden US-Dollar, obwohl der Umsatz sank. Die Konzernverwaltungskosten stiegen ebenfalls von 78 Millionen US-Dollar auf 88 Millionen US-Dollar. Geringere Entwicklungsaufwendungen, Abschreibungen sowie Wertminderungen glichen diese Anstiege teilweise aus, dennoch sank das Betriebsergebnis um 101 Millionen US-Dollar.

Der effektive Ertragsteuersatz stieg von 15,6 % auf 22,5 %, was in erster Linie den gesetzlichen Steuersatz von 17 % für die Aktivitäten in Singapur widerspiegelt. Der Nettozinsaufwand blieb mit 186 Millionen US-Dollar nahezu unverändert, da ein niedrigerer gewichteter durchschnittlicher Schuldenstand durch einen Anstieg der gewichteten durchschnittlichen Fremdkapitalkosten von 4,5 % auf 4,7 % ausgeglichen wurde.

LVS behielt einen erheblichen Kreditspielraum bei, während das Unternehmen weiterhin in seine Immobilien investierte und Kapital an die Aktionäre zurückgab. Die wichtigsten Kennzahlen zur Liquidität und Kapitalallokation lauteten:

Die vierteljährlichen Kapitalausgaben umfassten 154 Millionen US-Dollar in Macao, 121 Millionen US-Dollar im Marina Bay Sands und 6 Millionen US-Dollar für Unternehmens- und sonstige Aktivitäten. LVS kaufte rund 21 Millionen Aktien zu einem Durchschnittspreis von 45,31 US-Dollar zurück; im Rahmen der Aktienrückkaufermächtigung verblieben somit noch 5,06 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen wendete zudem 793 Millionen HKD (ca. 101 Millionen US-Dollar) für den Kauf zusätzlicher Sands-China-Aktien auf, wodurch der Anteil auf 75,56 % stieg. LVS zahlte eine Quartalsdividende von 0,30 US-Dollar je Aktie, während der Verwaltungsrat eine Erhöhung der wiederkehrenden Dividende für das Kalenderjahr 2027 um 20 % auf jährlich 1,44 US-Dollar bzw. 0,36 US-Dollar pro Quartal genehmigte.

Einschätzung des Managements

Chairman und CEO Patrick Dumont hob die fortlaufenden Investitionen sowohl in Singapur als auch in Macao hervor. In Singapur erwartet das Management, dass die Erweiterung des Marina Bay Sands zusätzliche Suite-Kapazitäten und Unterhaltungsangebote einschließlich einer neuen Arena schaffen wird, wenngleich keine quantitative Ergebnisprognose abgegeben wurde.

In Macao führte das Management die steigenden Glücksspielvolumina auf Investitionen in Service und Gastfreundschaft zurück. Es bekräftigte sein Vertrauen in die langfristige Strategie für beide Märkte und verwies auf die Bilanz und Liquidität des Unternehmens als Stütze für seine Investitionsprogramme.

Jüngste Insider-Transaktion

Die bereitgestellten Daten zu Insider-Transaktionen enthielten einen Verkauf mit vollständigen wirtschaftlichen Details. Die Transaktion sollte als faktische Mitteilung und nicht als Beleg für den Ausblick des Verwaltungsratsmitglieds für LVS betrachtet werden.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Anhaltender Druck auf die Property-Margen: Der Umsatz in Macao stieg, aber das bereinigte Property-EBITDA ging zurück und die Marge verringerte sich. Wenn höhere Glücksspielvolumina weiterhin mit unvorteilhaften Gewinnquoten oder höheren Betriebskosten einhergehen, könnte das EBITDA-Wachstum weiterhin hinter dem Umsatzwachstum zurückbleiben.
• Volatilität im Glücksspielgeschäft in Singapur: Das Marina Bay Sands erwirtschaftete im Quartal rund 53 % des konsolidierten bereinigten Property-EBITDA. Veränderungen der Glücksspielvolumina und Gewinnquoten können sich daher erheblich auf die Gesamtergebnisse des Unternehmens auswirken.
• Umsetzung von Renovierungen und Erweiterungen: Aufgrund von Renovierungsarbeiten werden im The Venetian Macao voraussichtlich durchschnittlich rund 500 Zimmer bis einschließlich Q4 2027 außer Betrieb bleiben. LVS finanziert zudem die Erweiterung des Marina Bay Sands und führt gleichzeitig andere Investitionsprogramme fort.
• Schulden-, Zins- und Steuerbelastung: LVS beendete das Quartal mit Schulden in Höhe von 15,30 Milliarden US-Dollar, wies einen vierteljährlichen Nettozinsaufwand von 186 Millionen US-Dollar aus und verzeichnete einen höheren effektiven Steuersatz. Diese Faktoren können begrenzen, wie stark sich die operative Entwicklung im Nettogewinn niederschlägt.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Las Vegas Sands für das 3. Quartal 2026 zeigten, dass sich die operative Profitabilität stärker abschwächte als der Umsatz. Marina Bay Sands verzeichnete geringere Casino-Erlöse und eine schmalere Marge, während sich das leichte Umsatzwachstum in Macao trotz höherer Glücksspielvolumina nicht in ein EBITDA-Wachstum übersetzte. Der nächste Fokus der Anleger liegt darauf, ob Macao die Volumenzuwächse in stärkere Margen ummünzen kann und ob sich die normalisierten Glücksspielergebnisse im Marina Bay Sands stabilisieren können, während LVS seine Expansions-, Renovierungs- und Kapitalrückgabeprogramme fortsetzt.