Worthington Steel Q1-Ergebnisse GJ2027: Kloeckner treibt Umsatz, Transaktionskosten belasten EPS

Worthington Steel (NYSE: WS) meldete für das 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Nettoumsatz von 2,7266 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 212 % gegenüber 872,9 Mio. US-Dollar. Das verwässerte Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen, das den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, drehte von einem Gewinn von 0,73 US-Dollar auf einen Verlust von 0,14 US-Dollar. Das am 31. August 2026 beendete Quartal enthielt erstmals Klöckner, was 1,7727 Mrd. US-Dollar zum Umsatz beisteuerte, jedoch auch Übernahmekosten und Effekte aus der Kaufpreisallokation mit sich brachte. Der freie Cashflow verschlechterte sich auf minus 69,0 Mio. US-Dollar, während die Investitionen auf 63,0 Mio. US-Dollar stiegen.

Zentrale Ergebnisdaten

Das berichtete Umsatzwachstum resultierte in erster Linie aus der Erstkonsolidierung von Klöckner. Ohne die Auswirkungen der Übernahme stieg der Nettoumsatz um 81,0 Mio. US-Dollar bzw. 9 % auf 953,9 Mio. US-Dollar, gestützt durch höhere Direktvolumina und Verkaufspreise.

Der Gewinn entwickelte sich deutlich schwächer als der Umsatz. Das Betriebsergebnis stieg zwar um 7,7 Mio. US-Dollar, doch akquisitionsbedingte Aufwendungen und sonstige Anpassungen führten zu einem GAAP-Nettoverlust, während das bereinigte Ergebnis je Aktie im Jahresvergleich ebenfalls sank.

Das bereinigte EBITDA umfasst die vollständigen Ergebnisse der konsolidierten Geschäftsbereiche einschließlich nicht beherrschender Anteile; frühere Perioden wurden angepasst, um dieser Darstellungsweise zu entsprechen. Das Ergebnis je Aktie ist den Aktionären der Muttergesellschaft von Worthington Steel zuzurechnen. Sofern nicht anders angegeben, beziehen sich die Ergebnisse auf die fortgeführten Geschäftsbereiche und schließen die als aufgegebene Geschäftsbereiche klassifizierte Abgangsgruppe von Klöckner aus.

Geschäfts- und operative Entwicklung

Klöckner hat die Größenordnung und den Geschäftsmix von Worthington Steel verändert. Das konsolidierte Volumen stieg von 928.866 Tonnen auf 1,94 Millionen Tonnen, während das Volumen des angestammten Geschäfts von Worthington Steel bei 921.234 Tonnen lag – etwa 1 % unter dem Vorjahreszeitraum. Der konsolidierte Mix verlagerte sich von 63 % Direkt- und 37 % Lohnverarbeitungsvolumen auf 77 % Direkt- und 23 % Lohnverarbeitungsvolumen.

Innerhalb des angestammten Geschäfts stieg die Direkttonnage um 3 % und die Direktverkaufspreise stiegen um 6 %, was den Direktumsatz um 81,7 Mio. US-Dollar erhöhte. Das Lohnverarbeitungsvolumen ging um 8 % zurück, während die Preise in der Lohnverarbeitung um 6 % stiegen, was zu einem Rückgang des Lohnverarbeitungsumsatzes um 0,7 Mio. US-Dollar führte. Der Mix des angestammten Geschäfts verschob sich folglich weiter zum Direktgeschäft, das nun 66 % des Volumens ausmacht gegenüber 63 % im Vorjahr.

Worthington Steel hielt nach Abschluss des Mehrheitserwerbs und des anschließenden Delisting-Übernahmeangebots rund 62,11 % an Klöckner. Die Unternehmen haben nach Quartalsende einen Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag geschlossen, der jedoch noch der Zustimmung der Hauptversammlung sowie der Eintragung ins Handelsregister bedarf und nicht vor dem 1. Januar 2027 wirksam werden kann. Bis dahin agiert Klöckner weiterhin eigenständig.

Klöckner brachte steigenden Betriebsgewinn, aber Transaktions-Effekte drückten das Nettoergebnis ins Minus

Klöckner trug 144,0 Mio. US-Dollar zum Bruttoergebnis bei und erhöhte das konsolidierte Betriebsergebnis um 24,2 Mio. US-Dollar. Im Bruttoergebnis war jedoch eine Neubewertung der Vorräte auf den beizulegenden Zeitwert im Rahmen der Kaufpreisallokation von ca. 43 Mio. US-Dollar enthalten. Ohne Klöckner stieg das Bruttoergebnis nur um 2,0 Mio. US-Dollar, während das Betriebsergebnis um 16,5 Mio. US-Dollar sank.

Der Rückgang des Betriebsergebnisses im angestammten Geschäft war hauptsächlich auf einen Anstieg der Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) um 17,6 Mio. US-Dollar zurückzuführen. Die Berater- und Honorarkosten stiegen vor allem aufgrund der Klöckner-Übernahme um 18,6 Mio. US-Dollar, was die Vorteile höherer Spannen im Direktgeschäft zunichtemachte. Zudem stiegen die Fertigungskosten um 11,1 Mio. US-Dollar, was im Wesentlichen auf höhere Löhne und Sozialleistungen zurückzuführen war.

Unterhalb des Betriebsergebnisses waren die größten Anpassungen je Aktie 0,37 US-Dollar an akquisitionsbedingten Kosten für Klöckner, ein Verlust aus Wertpapieranlagen bei Klöckner von 0,24 US-Dollar sowie eine Anpassung der aktiven latenten Steuern von 0,11 US-Dollar. Die aufgeführten Anpassungen überbrückten den berichteten Verlust von 0,14 US-Dollar je Aktie zum bereinigten Gewinn von 0,57 US-Dollar je Aktie. Selbst nach diesen Bereinigungen lag das Ergebnis je Aktie unter dem Vorjahreswert von 0,77 US-Dollar.

Cashflow und Bilanz

Aus der laufenden Geschäftstätigkeit ergab sich ein Mittelabfluss von 6,0 Mio. US-Dollar, was im Vergleich zum Mittelabfluss von 6,3 Mio. US-Dollar im Vorjahr nahezu unverändert war. Die Investitionen stiegen von 29,4 Mio. US-Dollar auf 63,0 Mio. US-Dollar, wodurch sich der negative freie Cashflow von 35,7 Mio. US-Dollar auf 69,0 Mio. US-Dollar ausweitete.

Worthington Steel beendete das Quartal mit 248,2 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie Gesamtschulden von 2,1964 Mrd. US-Dollar, was zu einer Nettoverschuldung von 1,9482 Mrd. US-Dollar führte. Der Verwaltungsrat beschloss zudem eine Vierteljahresdividende von 0,16 US-Dollar je Aktie, die am 28. Dezember 2026 an die zum 14. Dezember 2026 eingetragenen Aktionäre ausgeschüttet wird.

Risiken, die Anleger im Auge behalten sollten

• Zeitplan für Integration und operative Steuerung: Der Vertrag zur Absicherung einer engeren Beherrschung von Klöckner benötigt noch die Genehmigung und Eintragung. Verzögerungen könnten den Zeitplan der Integration und den Wertbeitrag beeinträchtigen.
• Verschuldung und Cash-Generierung: Die Nettoverschuldung lag zum Quartalsende bei 1,9482 Mrd. US-Dollar, während der freie Cashflow mit minus 69,0 Mio. US-Dollar negativ war. Die künftige Cash-Umwandlung und die Investitionen werden entscheidend für die Beurteilung der Bilanzentwicklung sein.
• Kostendruck im Stammgeschäft: Höhere Berater- und Fertigungskosten machten die leichte Verbesserung des Bruttoergebnisses im Stammgeschäft mehr als zunichte. Das bereinigte EBITDA des Stammgeschäfts sank trotz eines Umsatzwachstums von 9 % von 78,8 Mio. US-Dollar auf 75,1 Mio. US-Dollar.
• Kaufpreisallokation und Übernahmekosten: Die Höherbewertung der Vorräte um 43 Mio. US-Dollar sowie weitere transaktionsbezogene Posten schmälerten die berichtete Profitabilität und erschweren den kurzfristigen Vergleich mit früheren Perioden.
• Umsetzung von Veräußerungen: Die als zur Veräußerung gehalten klassifizierten Klöckner-Geschäftsbereiche sollen voraussichtlich innerhalb eines Jahres nach der Übernahme verkauft werden, weshalb Zeitplan und Abschluss dieses Prozesses genau zu beobachten sind.

Zusammenfassung

Das 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027 von Worthington Steel war vor allem von der Übernahme geprägt: Klöckner mehr als verdreifachte den berichteten Umsatz und steuerte Betriebsgewinn bei, doch Kaufpreisallokation, Transaktionskosten und verlustreiche Wertpapieranlagen drückten das GAAP-Ergebnis je Aktie ins Minus. Das Stammgeschäft profitierte von höheren Direktvolumina und Preisen, wenngleich höhere Kosten und ein schwächeres Lohnverarbeitungsvolumen die Profitabilität bremsten. Die nächsten entscheidenden Faktoren sind der Integrationsfortschritt, das bereinigte Ergebnis, die Cash-Generierung und die Fähigkeit des Unternehmens, die akquisitionsbedingte Schuldenlast zu bewältigen.