Accelerant Q2 2026 Ergebnisse: Exchange-Prämie steigt um 23 %

Accelerant Holdings (NYSE: ARX) wies für die drei Monate bis zum 30. Juni im zweiten Quartal 2026 einen Gesamtertrag von 356,9 Mio. US-Dollar aus, ein Plus von etwa 63 % gegenüber dem Vorjahr, während das verwässerte Ergebnis je Aktie von 0,04 US-Dollar auf 0,36 US-Dollar stieg. Die geschriebenen Bruttoprämien der Börse („Exchange Written Premium“) stiegen um 23 % auf 1,32 Mrd. US-Dollar, und das bereinigte EBITDA erhöhte sich bei einer Marge von 30,6 % auf 93,1 Mio. US-Dollar. Die GAAP-Ergebnisse profitierten von Kapitalanlagegewinnen in Höhe von 53,0 Mio. US-Dollar, während der operative Cashflow im ersten Halbjahr ins Minus drehte und die ausstehende Übernahme durch Thoma Bravo Accelerant veranlasste, keine Prognose abzugeben.

Kernkennzahlen zum Ergebnis

Die operativen Ergebnisse von Accelerant wuchsen moderater als der Umsatz und der Jahresüberschuss nach GAAP. Der operative Umsatz nach Non-GAAP, der realisierte und nicht realisierte Gewinne aus Kapitalanlagen ausschließt, stieg um etwa 39 % auf 303,9 Mio. US-Dollar, verglichen mit dem Anstieg des Gesamtertrags von rund 63 %.

Das bereinigte Nettoeinkommen und das bereinigte Ergebnis je Aktie haben sich mehr als verdoppelt, während die bereinigte EBITDA-Marge um 1,6 Prozentpunkte stieg. Accelerant hat seine Non-GAAP-Ergebnisse für 2025 angepasst, um den aktualisierten Definitionen Rechnung zu tragen, die nun Gewinne und Verluste aus Kapitalanlagen ausschließen.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Drittversicherer machten einen deutlich größeren Anteil der Aktivitäten auf der Accelerant Risk Exchange aus. Die direkt geschriebenen Prämien von Drittanbietern (Third-Party Direct Written Premium) stiegen von 27 % auf 47 % der Exchange Written Premium, während die direkt geschriebenen Prämien von Accelerant von 73 % auf 53 % zurückgingen. Die von Accelerant einbehaltene Exchange-Prämie stieg zudem von 6 % auf 13 %.

Dieser Mixwechsel spiegelte sich in den Provisionseinnahmen wider: Die direkten Provisionserträge von nicht verbundenen Unternehmen stiegen von 34,2 Mio. US-Dollar auf 92,5 Mio. US-Dollar, während die Rückversicherungsprovisionserträge von 101,6 Mio. US-Dollar auf 75,1 Mio. US-Dollar fielen. Das Management gab an, dass der gebührenbasierte operative Umsatz und das bereinigte EBITDA – definiert als konsolidiertes Ergebnis ohne Underwriting – um 56 % bzw. 91 % wuchsen.

Exchange Services blieb auf Segmentebene der größte Beitragssatz zum bereinigten EBITDA. Die Umsätze im Bereich Underwriting stiegen zwar, das bereinigte EBITDA des Segments fiel jedoch scharf, und die Brutto-Schadenquote verzeichnete einen Anstieg.

Der schwächere Ergebnisbeitrag des Underwriting-Segments ging mit einer Brutto-Schadenquote von 52,0 % einher (nach 50,5 % im Vorjahr). Die Mitgliederzahl stieg von 248 auf 314, die Netto-Umsatzbindung (Net Revenue Retention) ging jedoch von 151 % auf 111 % zurück, was darauf hindeutet, dass das Wachstum innerhalb des bestehenden Mitgliederstamms deutlich langsamer ausfiel als im Vorjahr.

Kapitalanlagegewinne verstärkten das Ergebnis, während der Cashflow im ersten Halbjahr ins Minus drehte

Accelerant verzeichnete im zweiten Quartal realisierte Kapitalanlagegewinne von 26,0 Mio. US-Dollar sowie nicht realisierte Kapitalanlagegewinne von 27,0 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem kombinierten Kapitalanlageverlust von 0,1 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal. Dieser Beitrag von 53,0 Mio. US-Dollar erklärt, warum der Gesamtertrag und der Jahresüberschuss nach GAAP wesentlich schneller wuchsen als der operative Umsatz und die bereinigten Ergebnisse.

Der Anstieg der Aufwendungen machte einen Teil dieses Vorteils zunichte. Die allgemeinen Verwaltungskosten stiegen von 89,1 Mio. US-Dollar auf 129,5 Mio. US-Dollar, während die sonstigen Aufwendungen von 13,2 Mio. US-Dollar auf 26,8 Mio. US-Dollar kletterten. Die in der Überleitungsrechnung zum bereinigten EBITDA enthaltenen aktienbasierten Vergütungen stiegen von 3,0 Mio. US-Dollar auf 25,2 Mio. US-Dollar.

Accelerant gab den Cashflow nur für die ersten sechs Monate und nicht separat für das zweite Quartal bekannt. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr lag bei minus 90,0 Mio. US-Dollar, verglichen mit plus 309,3 Mio. US-Dollar im Vorjahr, obwohl der Jahresüberschuss der sechs Monate auf 75,9 Mio. US-Dollar stieg. Zu den negativen Cashflow-Effekten gehörten 396,5 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit im Rahmen von Rückversicherungen zurückbehaltenen Mitteln sowie 352,1 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit sonstigen Einforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft, was teilweise durch einen Anstieg der Verbindlichkeiten gegenüber Rückversicherern und der Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle ausgeglichen wurde.

Zum 30. Juni verfügte Accelerant über Zahlungsmittel, Zahlungsmitteläquivalente und finanzielle Vermögenswerte mit Verfügungsbeschränkung in Höhe von 1,66 Mrd. US-Dollar, verglichen mit 1,80 Mrd. US-Dollar Ende 2025. Die Gesamtanlagen beliefen sich auf 763,3 Mio. US-Dollar, die Finanzverbindlichkeiten auf 120,1 Mio. US-Dollar und das Gesamteigenkapital auf 744,0 Mio. US-Dollar.

Das Unternehmen kaufte im Laufe des Quartals 4.725.968 Aktien der Klasse A für 66 Mio. US-Dollar zurück. Im Rahmen der Aktienrückkaufermächtigung verblieben rund 123 Mio. US-Dollar.

Anstehende Übernahme durch Thoma Bravo ersetzt kurzfristige Prognose

Accelerant gab zeitgleich mit den Ergebnissen für das zweite Quartal in einer separaten Mitteilung den Abschluss einer verbindlichen Vereinbarung zur Übernahme durch Thoma Bravo bekannt. Aufgrund der ausstehenden Transaktion sagte das Unternehmen seine geplante Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen ab und gab keine Prognose für das dritte Quartal oder das Gesamtjahr 2026 ab.

CEO Jeff Radke erklärte, dass die finanziellen und strategischen Ressourcen von Thoma Bravo dazu beitragen könnten, die Spezialversicherungsplattform von Accelerant weiterzuentwickeln. Operativ hob das Management den Ausbau direkter Verbindungen zwischen Drittversicherern und den Risk Capital Partners sowie die Einführung von ARC hervor, einem KI-Agenten zur Erkennung, Klassifizierung und Strukturierung eingehender Daten.

Jüngste Insider-Transaktionen

Die vorliegenden Daten zu Insider-Transaktionen zeigen, dass es sich bei den zehn zuletzt gemeldeten Transaktionen um Verkäufe handelte. Sieben davon betrafen CEO Jeffrey L. Radke, überwiegend über indirekten Besitz. Die Unterlagen belegen die Transaktionen, geben jedoch keinen Aufschluss über die Beweggründe der Insider.

Im jüngsten Sechsmonatszeitraum der bereitgestellten Daten kauften Insider 1.099.061 Aktien in 10 Transaktionen und verkauften 1.447.568 Aktien in 15 Transaktionen, was zu Nettoverkäufen von 348.507 Aktien führte.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Underwriting-Rentabilität: Das bereinigte EBITDA im Bereich Underwriting fiel von 15,9 Mio. US-Dollar auf 1,9 Mio. US-Dollar, obwohl der operative Segmentumsatz stieg. Ein weiterer Anstieg der Schadenquote könnte die konsolidierte Rentabilität weiter belasten.
• Cash-Conversion: Der operative Cashflow im ersten Halbjahr drehte von einem Zufluss von 309,3 Mio. US-Dollar auf einen Abfluss von 90,0 Mio. US-Dollar, was zeigt, dass sich die ausgewiesenen Gewinne im Berichtszeitraum nicht in operativem Cashflow niederschlugen.
• Kapitalanlagebedingte Volatilität: Das Quartal enthielt realisierte und nicht realisierte Gewinne aus Kapitalanlagen in Höhe von 53,0 Mio. US-Dollar. Da diese Gewinne in den operativen Kennzahlen von Accelerant nicht enthalten sind, können künftige GAAP-Erträge und -Ergebnisse erheblich von den zugrunde liegenden operativen Trends abweichen.
• Langsamerer Anstieg der Netto-Umsatzbindung: Die Netto-Umsatzbindung (Net Revenue Retention) blieb zwar über 100 %, ging jedoch von 151 % auf 111 % zurück. Eine anhaltende Schwächung würde das durch bestehende Mitglieder generierte Wachstum verringern.
• Eingeschränkte Zukunftsvisibilität: Accelerant gab aufgrund der anstehenden Thoma-Bravo-Transaktion keine Prognose für das dritte Quartal oder das Gesamtjahr ab und sagte die Telefonkonferenz ab, sodass Anleger ohne quantifizierte eigenständige Ziele bleiben.

Zusammenfassung

Die operative Entwicklung von Accelerant im zweiten Quartal wurde durch höhere geschriebene Prämien auf der Börse (Exchange Written Premium), einen größeren Anteil an Drittanbieter-Prämien sowie Wachstum bei Exchange Services und MGA Operations angetrieben. Das bereinigte Ergebnis und die Margen verbesserten sich, die Underwriting-Rentabilität schwächte sich jedoch ab, Kapitalanlagegewinne verstärkten die GAAP-Ergebnisse und der Cashflow im ersten Halbjahr drehte ins Minus. Die ausstehende Übernahme durch Thoma Bravo prägt nun den kurzfristigen Ausblick des Unternehmens, während Underwriting-Margen, Cash-Conversion und Netto-Umsatzbindung die wichtigsten operativen Kennzahlen bleiben, die es zu beobachten gilt.