Resmed Q4 GJ 2026: Umsatz +9 %, bereinigte Bruttomarge steigt

Resmed (NYSE: RMD; ASX: RMD) meldete für das 4. Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 1,464 Mrd. US-Dollar, ein Anstieg um 9 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie nach GAAP erhöhte sich von 2,58 auf 2,64 US-Dollar beziehungsweise um 2 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie ohne GAAP stieg um 16 % auf 2,95 US-Dollar, da Produktivitätsmaßnahmen die bereinigte Bruttomarge unterstützten. Allerdings belastete ein Aufwand von 41,9 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit einer Astral-Feldsicherheitsmitteilung die GAAP-Profitabilität. Operativer Cashflow und Free Cashflow gingen trotz eines moderaten Anstiegs des GAAP-Nettogewinns zurück.

Zentrale Ergebnisdaten

Das Umsatzwachstum war bei Schlaftherapiegeräten, Masken und Zubehör sowie Softwarelösungen breit angelegt. Währungsbereinigt stieg der Umsatz um 8 % und lag damit einen Prozentpunkt unter dem ausgewiesenen Wachstum.

Die ausgewiesene und die bereinigte Profitabilität entwickelten sich unterschiedlich, da die Non-GAAP-Ergebnisse den Aufwand für die Astral-Sicherheitsmitteilung sowie weitere Posten ausklammerten. Das operative Ergebnis nach GAAP sank leicht, während das operative Ergebnis ohne GAAP um 8 % stieg.

Non-GAAP-Kennzahlen schließen neben weiteren spezifischen Anpassungen die Abschreibung erworbener immaterieller Vermögenswerte, Aufwendungen für Sicherheitsmitteilungen, Kosten für Akquisitionen und Portfolioüberprüfungen sowie damit verbundene Steuereffekte aus.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Sleep and Breathing Health trug den größten Teil des Quartalswachstums bei. Masken und sonstige Produkte wuchsen schneller als Geräte, während Residential Care Software weiterhin das am langsamsten wachsende größere Geschäftsfeld blieb.

In Amerika stieg der Geräteumsatz um 6 %, während der Umsatz mit Masken und sonstigen Produkten um 10 % zunahm. Das Wachstum im Rest der Welt war höher: Der Geräteumsatz stieg ausgewiesen um 12 %, der Umsatz mit Masken und sonstigen Produkten um 16 %. Günstige Wechselkursbewegungen trugen jedoch zu beiden Wachstumsraten bei.

Sicherheitskosten verdeckten Fortschritte bei der Bruttomarge

Das deutlichste Merkmal des Quartals war der Unterschied zwischen GAAP- und bereinigten Margen. Der Aufwand von 41,9 Mio. US-Dollar für die Astral-Feldsicherheitsmitteilung wurde in den Umsatzkosten erfasst und war der Hauptgrund dafür, dass die GAAP-Bruttomarge um 200 Basispunkte auf 58,8 % sank. Ohne diesen Aufwand und die Abschreibung erworbener immaterieller Vermögenswerte stieg die Non-GAAP-Bruttomarge um 90 Basispunkte auf 62,3 %, überwiegend aufgrund von Produktivitätsinitiativen.

Diese Verbesserungen der Bruttomarge schlugen sich nicht in einer Ausweitung der bereinigten operativen Marge nieder. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben stiegen um 22 % auf 105,7 Mio. US-Dollar, während die Non-GAAP-Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten um 10 % auf 290,7 Mio. US-Dollar zunahmen. Da beide Kostenkategorien mindestens so schnell wie der Umsatz wuchsen, blieb die Non-GAAP-operative Marge mit 35,2 % nahezu unverändert.

Der GAAP-Nettogewinn stieg trotz des Rückgangs beim Betriebsergebnis um 1 %. Die gesamten sonstigen Erträge erhöhten sich von 3,5 Mio. US-Dollar auf 25,5 Mio. US-Dollar, einschließlich eines Anstiegs des Nettozinsertrags von 5,8 Mio. US-Dollar auf 20,9 Mio. US-Dollar. Eine niedrigere Zahl verwässerter Aktien ermöglichte zudem ein leicht schnelleres Wachstum des GAAP-Ergebnisses je Aktie als des Nettogewinns.

Cashflow, Bilanz und Kapitalallokation

Der operative Cashflow des Quartals ging um rund 84 Mio. US-Dollar zurück. Ein höherer Mittelabfluss aus Forderungen sowie ein geringerer positiver Effekt aus vorausbezahlten Ausgaben und damit verbundenen Posten trugen zum Rückgang bei. Die Investitionsausgaben stiegen von 30,6 Mio. US-Dollar auf 51,1 Mio. US-Dollar, wodurch der Free Cashflow stärker zurückging als der operative Cashflow.

Resmed gab im Quartal 287 Mio. US-Dollar an die Aktionäre zurück, darunter 200 Mio. US-Dollar für Aktienrückkäufe und 87,1 Mio. US-Dollar für Dividenden. Zudem gab das Unternehmen 325,3 Mio. US-Dollar für Unternehmensakquisitionen aus. Diese Mittelverwendungen trugen dazu bei, dass die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von 1,661 Mrd. US-Dollar zu Beginn des Quartals auf 1,469 Mrd. US-Dollar zum 30. Juni 2026 sanken.

Zum Ende des Geschäftsjahres beliefen sich die gesamten kurz- und langfristigen Schulden auf rund 659 Mio. US-Dollar, verglichen mit rund 668 Mio. US-Dollar ein Jahr zuvor. Die Vorräte betrugen 945,8 Mio. US-Dollar nach 927,7 Mio. US-Dollar, während die Bilanz 457,4 Mio. US-Dollar an zur Veräußerung gehaltenen Vermögenswerten umfasste.

Prognose für Kapitalrückführungen im GJ 2027

Resmed plant, im Geschäftsjahr 2027 mehr als 1,85 Mrd. US-Dollar über Aktienrückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurückzuführen. Zudem erhöhte das Unternehmen seine Quartalsdividende um 10 % auf 0,66 US-Dollar je Aktie.

Einschätzung des Managements und Portfoliomaßnahmen

Chairman und CEO Mick Farrell führte die Quartalsentwicklung auf die anhaltende Produktnachfrage, die globale Geschäftsdynamik und die Umsetzung der Produktivitätsstrategie des Unternehmens zurück. Das Management plant, im Geschäftsjahr 2027 die globale Größe, digitale Kompetenzen sowie das Produktportfolio für Schlaf und Atmung hervorzuheben.

Resmed vereinbarte zudem den Verkauf von MatrixCare, dessen Abschluss im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 erwartet wird, und schloss die Übernahme von Noctrix Health ab. Zu den Produkteinführungen im Berichtszeitraum gehörten AirSense 11 in Taiwan, AirCurve 11 ST/ST-A in den Vereinigten Staaten sowie AirTouch F30i Comfort in Brasilien und Chile.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Sicherheitsbezogene Aufwendungen: Der Aufwand für die Astral-Feldsicherheitsmitteilung verringerte die GAAP-Brutto- und operativen Margen erheblich. Zusätzliche damit verbundene Kosten würden die ausgewiesene Profitabilität weiterhin beeinflussen.
• Wachstum der operativen Kosten: Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben stiegen um 22 %, die GAAP-Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten um 11 %, gegenüber einem Umsatzwachstum von 9 %. Ein anhaltendes Kostenwachstum in dieser Größenordnung könnte eine Ausweitung der operativen Marge begrenzen.
• Niedrigere Cash-Konversion: Der operative Cashflow sank um 16 %, der Free Cashflow um 21 %, obwohl der Nettogewinn stieg. Bewegungen beim Working Capital und höhere Investitionsausgaben waren wichtige Einflussfaktoren.
• Übergang bei Software und Portfolio: Residential Care Software wuchs zu konstanten Wechselkursen lediglich um 2 % und damit unterhalb der unternehmensweiten Rate, während der anstehende Verkauf von MatrixCare das Softwareportfolio von Resmed verändern wird.

Fazit

Resmed schloss das Geschäftsjahr 2026 mit breit angelegtem Umsatzwachstum und höheren bereinigten Erträgen ab, getragen von der Nachfrage nach Produkten für Schlaf und Atmung sowie einer produktivitätsbedingten Verbesserung der bereinigten Bruttomarge. Der Astral-Sicherheitsaufwand belastete die GAAP-Profitabilität, das schnellere Wachstum der operativen Kosten hielt die bereinigte operative Marge stabil, und der Cashflow schwächte sich ab. Im Geschäftsjahr 2027 werden die Cash-Konversion, Kostendisziplin, die Umsetzung des MatrixCare-Verkaufs und der deutlich umfangreichere Plan zur Kapitalrückführung im Fokus stehen.