Bentley Systems Q2 GJ 2026: Umsatz +12,8 %, operative Marge gesunken

Bentley Systems (Nasdaq: BSY) meldete für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 410,7 Mio. US-Dollar, ein Plus von 12,8 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie stieg von 0,22 auf 0,25 US-Dollar. Die Umsätze aus Abonnements und wiederkehrende Umsätze wuchsen weiter, doch die GAAP- und bereinigten operativen Margen gingen zurück, da die operativen Aufwendungen schneller stiegen als der Umsatz. Der freie Cashflow im Quartal erhöhte sich dennoch auf 63,8 Mio. US-Dollar.

Zentrale Ergebniskennzahlen

Bei konstanten Wechselkursen stieg der Umsatz um 12,2 % und damit etwas weniger als die ausgewiesene Wachstumsrate von 12,8 %. Der Bruttogewinn wuchs schneller als der Umsatz, doch diese Verbesserung schlug sich nicht in der operativen Marge nieder, weil die operativen Aufwendungen um 17,7 % zunahmen.

Sowohl der operative Cashflow als auch der freie Cashflow verbesserten sich im Quartal. Der Nettogewinn stieg trotz der niedrigeren operativen Marge ebenfalls, begünstigt durch eine vorteilhafte Veränderung bei den sonstigen Erträgen.

Das bereinigte Ergebnis je Aktie, das bereinigte EBITDA und AOI less Operating SBC sind Non-GAAP-Kennzahlen. Bentley präzisierte 2026 die Definition von AOI less Operating SBC und passte die Beträge der Vorperioden zur Vergleichbarkeit an; ab dem zweiten Quartal schloss das Unternehmen zudem qualifizierende Integrationskosten von Akquisitionen aus.

Entwicklung des Geschäfts und der wiederkehrenden Umsätze

Die Umsätze aus Abonnements stiegen um 13,6 % auf 378,6 Mio. US-Dollar beziehungsweise um 13,0 % bei konstanten Wechselkursen und machten rund 92 % des Gesamtumsatzes aus. Die Umsätze aus unbefristeten Lizenzen gingen um etwa 4,8 % auf 9,7 Mio. US-Dollar zurück, während die Dienstleistungsumsätze um etwa 9,4 % auf 22,4 Mio. US-Dollar stiegen.

Der annualisierte wiederkehrende Umsatz (ARR) erreichte zum 30. Juni 2026 1,536 Mrd. US-Dollar, nach 1,379 Mrd. US-Dollar ein Jahr zuvor. Das ARR-Wachstum zu konstanten Wechselkursen betrug 12 %, während die dollarbasierte Nettobindungsrate der vergangenen zwölf Monate unverändert bei 109 % lag.

Nach Angaben des Managements führte der Bereich Resources erneut das Wachstum an, gefolgt von Public Works und Utilities, einschließlich Kunden aus dem Stromnetzbereich. Bentley veröffentlichte für diese Endmarkt-Kategorien keine Umsatzbeträge oder Wachstumsraten.

Wachstum der wiederkehrenden Umsätze führte nicht zu einer Ausweitung der operativen Marge

Die Bruttomarge von Bentley verbesserte sich um etwa 0,9 Prozentpunkte, was darauf hindeutet, dass die direkten Umsatzkosten langsamer stiegen als der Umsatz. Unterhalb des Bruttogewinns erhöhten sich die gesamten operativen Aufwendungen jedoch von 210,9 Mio. US-Dollar auf 248,1 Mio. US-Dollar. Sie wuchsen damit schneller als der Umsatz und verringerten die operative GAAP-Marge um 1,6 Prozentpunkte.

Die allgemeinen und administrativen Aufwendungen stiegen von 49,9 Mio. US-Dollar auf 65,2 Mio. US-Dollar, während sich die Vertriebs- und Marketingaufwendungen von 69,9 Mio. US-Dollar auf 80,9 Mio. US-Dollar erhöhten. Die Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen nahmen moderater von 75,4 Mio. US-Dollar auf 82,1 Mio. US-Dollar zu. Das Unternehmen trug zudem Kosten im Zusammenhang mit der Einführung neuer unternehmensweiter Finanz- und Quote-to-Cash-Plattformen, bezifferte diese Kosten jedoch nicht gesondert.

Der gleiche Druck zeigte sich in Bentleys zentraler Non-GAAP-Kennzahl für die Profitabilität: AOI less Operating SBC stieg von 106,8 Mio. US-Dollar auf 116,0 Mio. US-Dollar, doch die Marge sank von 29,3 % auf 28,3 %.

Nettogewinn und Ergebnis je Aktie legten dennoch zu, weil sich die sonstigen Erträge auf 15,6 Mio. US-Dollar beliefen, verglichen mit einem Aufwand von 1,6 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal. Eine niedrigere verwässerte Aktienanzahl unterstützte ebenfalls das Wachstum des Ergebnisses je Aktie. Diese Vorteile glichen den Rückgang der operativen Marge und den Anstieg des Nettozinsaufwands von 3,5 Mio. US-Dollar auf 9,1 Mio. US-Dollar mehr als aus.

Cashflow und Bilanz

Der operative Cashflow im zweiten Quartal erhöhte sich um 10,4 Mio. US-Dollar auf 71,5 Mio. US-Dollar. Die Investitionsausgaben und Investitionen in aktivierte Software stiegen von 4,1 Mio. US-Dollar auf 7,7 Mio. US-Dollar, sodass ein freier Cashflow von 63,8 Mio. US-Dollar verblieb.

Die Verbesserung im Quartal setzte sich im gesamten ersten Halbjahr nicht fort. Der operative Cashflow der ersten sechs Monate sank von 280,5 Mio. US-Dollar auf 264,9 Mio. US-Dollar, und der freie Cashflow ging von 273,4 Mio. US-Dollar auf 251,7 Mio. US-Dollar zurück. Forderungen aus Lieferungen und Leistungen banden im ersten Halbjahr 2026 18,6 Mio. US-Dollar an Barmitteln, nachdem sie im vergleichbaren Zeitraum 2025 einen Mittelzufluss von 36,6 Mio. US-Dollar erbracht hatten. Gleichzeitig stiegen die Investitionsausgaben im ersten Halbjahr von 7,1 Mio. US-Dollar auf 13,3 Mio. US-Dollar.

Bentley beendete den Juni mit Zahlungsmitteln von 147,0 Mio. US-Dollar und einer Gesamtverschuldung von rund 1,22 Mrd. US-Dollar. Das Management meldete einen Nettoverschuldungsgrad von 1,9x. Im ersten Halbjahr kaufte das Unternehmen Stammaktien der Klasse B im Wert von 125,1 Mio. US-Dollar zurück und zahlte Dividenden in Höhe von 42,4 Mio. US-Dollar. Zugleich refinanzierte es Teile seiner Schulden vor der Mitte 2027 anstehenden Fälligkeit seiner Wandelanleihen.

Einschätzung des Managements

CEO Nicholas Cumins hob die anhaltende Nachfrage in Resources, Public Works, Utilities und im Stromnetzbereich hervor. Er erklärte zudem, dass Kunden beginnen, Bentleys Infrastruktur-KI-Funktionen in laufenden Projekten einzusetzen, indem sie die Modellierungs-, Analyse- und Simulationstools des Unternehmens mit KI-Assistenten kombinieren. Das Management beabsichtigt, diese Funktionen „zu gegebener Zeit“ zu monetarisieren.

CFO Werner Andre erklärte, das Unternehmen liege weiterhin innerhalb seines Finanzausblicks für das Gesamtjahr und bezeichnete die Profitabilität als erwartungsgemäß. Er beschrieb die neuen Finanz- und Quote-to-Cash-Plattformen als Grundlage für künftige Effizienz und Skalierung und betonte zugleich die anhaltende Flexibilität für Akquisitionen, Dividenden und Aktienrückkäufe.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Druck auf die operative Marge: Umsatz und Bruttogewinn stiegen, doch die operativen Aufwendungen nahmen schneller zu. Dadurch gingen sowohl die operative GAAP-Marge als auch die AOI less Operating SBC-Marge zurück. Anhaltende Kosten für Plattformen, Personal oder Integration könnten die operative Hebelwirkung begrenzen.
• Uneinheitliche Cashflow-Entwicklung: Der freie Cashflow im Quartal verbesserte sich, doch der freie Cashflow im ersten Halbjahr ging aufgrund von Veränderungen beim Working Capital und höherer Investitionsausgaben zurück. Der Zeitpunkt der Forderungseingänge bleibt für die Cash-Konversion relevant.
• Zeitpunkt der KI-Monetarisierung: Bentley berichtete über eine ermutigende Nutzung seiner KI-Funktionen in laufenden Projekten, beschrieb deren Monetarisierung jedoch als künftiges Ziel und nicht als quantifizierten Beitrag zum aktuellen Umsatz.
• Anforderungen durch Verschuldung und Kapitalallokation: Bentley weist einen Nettoverschuldungsgrad von 1,9x auf und bereitet sich auf die Mitte 2027 anstehende Fälligkeit seiner Wandelanleihen vor, während es Akquisitionen, Dividenden und Rückkäufe fortsetzt. Diese Kapitalverwendungen müssen mit der Cashflow-Erzeugung im Gleichgewicht bleiben.

Zusammenfassung

Bentley Systems hielt im zweiten Quartal ein zweistelliges Wachstum bei Umsatz, Abonnements und ARR aufrecht, wobei Resources sowie Public Works/Utilities die Nachfrage anführten. Das zentrale Thema war die Profitabilität: Die Bruttomarge verbesserte sich, doch das schnellere Wachstum der operativen Aufwendungen verringerte die operativen Margen. Gleichzeitig unterstützten sonstige Erträge und eine niedrigere verwässerte Aktienanzahl den Anstieg des Ergebnisses je Aktie. Im Mittelpunkt steht als Nächstes, ob das wiederkehrende Wachstum zu einer besseren operativen Hebelwirkung führen kann, ob sich die Verbesserung des Cashflows im Quartal in der zweiten Jahreshälfte fortsetzt und wann die Nutzung von Infrastruktur-KI messbar zum Umsatz beiträgt.