Blue Owl Capital Q2 2026: Dividende gedeckt, NAV gesunken

Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) meldete für Q2 2026 gesamte Anlageerträge von 401,3 Mio. US-Dollar, rund 17,4 % weniger als 485,8 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das verwässerte Ergebnis je Aktie sank von 0,27 auf 0,13 US-Dollar. Der GAAP-Nettoanlageertrag belief sich auf 0,36 US-Dollar je Aktie, der bereinigte NII auf 0,34 US-Dollar. Realisierte und nicht realisierte Anlageverluste schmälerten jedoch den Gewinn und trugen zum Rückgang des Nettoinventarwerts (NAV) gegenüber dem Vorquartal bei.

Zentrale Ertragskennzahlen

Der Rückgang der Anlageerträge gegenüber dem Vorjahr konzentrierte sich auf Zinserträge aus nicht kontrollierten, nicht verbundenen Investitionen, die von 384,8 Mio. auf 272,2 Mio. US-Dollar sanken. Niedrigere Aufwendungen glichen dies teilweise aus: Der Zinsaufwand verringerte sich von 151,6 Mio. auf 123,0 Mio. US-Dollar.

Gegenüber dem Vorquartal verbesserte sich das Bild: Die gesamten Anlageerträge stiegen von 396,8 Mio. US-Dollar in Q1, unterstützt durch höhere Dividendenerträge und einmalige sonstige Erträge aus der Realisierung von Preferred Equity. Die Gesamtaufwendungen sanken von 234,8 Mio. US-Dollar, da niedrigere durchschnittliche Kreditaufnahmen den Zinsaufwand verringerten. Dadurch stieg der bereinigte NII je Aktie von 0,31 auf 0,34 US-Dollar.

Die bereinigten Kennzahlen schließen nicht zahlungswirksame Erträge beziehungsweise Gewinne und Verluste aus, die sich aus der Kostenbasis der im Zusammenschluss mit Blue Owl Capital Corp. III im Januar 2025 erworbenen Investitionen ergeben.

Portfolio und Investitionstätigkeit

Das Investmentportfolio von OBDC hatte zum Quartalsende einen Fair Value von rund 15,0 Mrd. US-Dollar, nach 15,34 Mrd. US-Dollar zum 31. März. Das Unternehmen ging neue Verpflichtungen über 319,3 Mio. US-Dollar ein und finanzierte neue Investitionen über 218,6 Mio. US-Dollar, während sich Verkäufe und Rückzahlungen auf 746,7 Mio. US-Dollar beliefen. Die neuen Verpflichtungen gingen zudem gegenüber 676 Mio. US-Dollar in Q1 und 1,12 Mrd. US-Dollar in Q2 2025 zurück.

Das Portfolio blieb auf vorrangig besicherte, variabel verzinste Schuldtitel konzentriert. Der Anteil erstrangiger Darlehen am Portfolio stieg, obwohl ihr absoluter Fair Value sank. Der Fair Value von Preferred Equity fiel nach Verkäufen und Rückzahlungen von Preferred Equity im Umfang von 255,9 Mio. US-Dollar von 536,9 Mio. auf 262,5 Mio. US-Dollar.

Die Non-Accrual-Daten zeigen ein gemischtes Kreditbild. Die Kennzahl zum Fair Value verbesserte sich, während die auf Anschaffungskosten basierende Kennzahl zunahm. Dies deutet darauf hin, dass die ursprünglichen Anschaffungskosten der Non-Accrual-Investitionen stiegen, obwohl ihr bewerteter Wert einen kleineren Anteil des Portfolios ausmachte.

Profitabilität, Liquidität und Bilanz

Niedrigere Kreditaufnahmen glichen die Aufwendungen in relevantem Umfang aus. Die durchschnittlichen täglichen Kreditaufnahmen sanken von 9,3 Mrd. US-Dollar im Vorquartal auf 8,4 Mrd. US-Dollar, was dazu beitrug, die Gesamtaufwendungen von 234,8 Mio. auf 224,5 Mio. US-Dollar zu senken.

Zum 30. Juni verfügte OBDC über rund 238 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln und beschränkt verfügbaren Zahlungsmitteln sowie über ausstehende Schulden zum Nennwert von 8,0 Mrd. US-Dollar. Die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital sank von 1,13x in Q1 und 1,17x im Vorjahreszeitraum auf 1,11x. Das Unternehmen meldete zudem ungenutzte Kapazitäten aus Kreditlinien von 4,2 Mrd. US-Dollar, vorbehaltlich Beschränkungen durch die Kreditbasis.

OBDC begab im Quartal unbesicherte Schulden über 800 Mio. US-Dollar und änderte sowie verlängerte seine revolvierende Kreditlinie. Unbesicherte Kreditaufnahmen machten 66,4 % der ausstehenden Finanzierung aus, verglichen mit 33,6 % für besicherte Kreditaufnahmen. Das Unternehmen erfüllte weiterhin seine finanziellen Covenants.

Das Unternehmen kaufte zudem Stammaktien im Wert von rund 35 Mio. US-Dollar zurück. OBDC erklärte, die Rückkäufe hätten den NAV je Aktie erhöht, bezeichnete die Aktien jedoch nicht als unterbewertet.

Dividendendeckung blieb erhalten, doch Bewertungsverluste drückten den NAV

Der bereinigte NII von 0,34 US-Dollar je Aktie deckte die für das Quartal insgesamt erklärte Dividende von 0,33 US-Dollar. Diese setzte sich aus einer Basisdividende von 0,31 US-Dollar und einer zusätzlichen Dividende von 0,02 US-Dollar zusammen. Der GAAP-NII lag mit 0,36 US-Dollar je Aktie höher, doch netto realisierte und nicht realisierte Verluste von 0,22 US-Dollar je Aktie reduzierten den Nettoanstieg des Vermögens aus der Geschäftstätigkeit auf 0,13 US-Dollar je Aktie.

Diese Bewertungsverluste erklären, warum der NAV trotz der Dividendendeckung und der den NAV je Aktie erhöhenden Rückkäufe gegenüber dem Vorquartal von 14,41 auf 14,26 US-Dollar sank. Das Management führte den Rückgang hauptsächlich auf Abwertungen bei einer kleinen Zahl von Investitionen zurück, die teilweise durch Gewinne über der erklärten Dividende und den Effekt der Aktienrückkäufe ausgeglichen wurden. Der Verwaltungsrat erklärte separat eine Basisdividende von 0,31 US-Dollar je Aktie für Q3 2026.

Kommentar des Managements

CEO Craig W. Packer erklärte, die operative Entwicklung der Portfoliounternehmen sei stabil geblieben und die Kreditentwicklung habe den Erwartungen des Managements entsprochen. Das Management ist zudem der Ansicht, dass sich stabilisierende Marktbedingungen neue Chancen attraktiver machen. Seine Aussagen betonten jedoch einen selektiven Kapitaleinsatz statt einer raschen Ausweitung der Originierungen.

OBDC sieht in seiner geringeren Verschuldung und der verfügbaren Liquidität Flexibilität für weitere Investitionen. Diese Kapazität ist relevant, da Rückzahlungen die Finanzierung neuer Investitionen weiterhin überstiegen haben und damit die Größe des ertragsgenerierenden Portfolios verringerten.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Weitere Portfolioabwertungen: Eine kleine Zahl von Investitionen verursachte den quartalsweisen NAV-Rückgang. Zusätzlicher Bewertungsdruck könnte NAV und ausgewiesenes EPS senken, selbst wenn der NII positiv bleibt.
• Gemischte Non-Accrual-Trends: Das Non-Accrual-Engagement sank zum Fair Value, stieg jedoch zu Anschaffungskosten. Die Entwicklung und der Rückgewinnungswert der betroffenen Investitionen werden für künftige Ergebnisse daher wichtig sein.
• Langsame Portfolioallokation: Verkäufe und Rückzahlungen überstiegen die Finanzierung neuer Investitionen deutlich. Sollte sich dies fortsetzen, könnte ein kleineres durchschnittliches Portfolio die Anlageerträge trotz niedrigerer Finanzierungskosten unter Druck setzen.
• Risiko aus variablen Zinssätzen und Renditen: Rund 96 % der Schuldtitelinvestitionen sind variabel verzinst, während die gewichtete durchschnittliche Portfoliorendite auf 9,9 % sank. Weitere Änderungen bei Basiszinsen oder Spreads würden die Anlageerträge beeinflussen.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von OBDC für Q2 2026 zeigten einen höheren NII gegenüber dem Vorquartal, da höhere Dividenden- und sonstige Erträge mit niedrigeren Kreditkosten zusammentrafen. Der bereinigte NII deckte die erklärte Dividende, doch Anlageverluste drückten den NAV und reduzierten das GAAP-EPS. Zu beobachten bleiben das Tempo neuer Investitionen im Verhältnis zu Rückzahlungen, die Kreditentwicklung bei abgewerteten Investitionen, die Portfoliorendite sowie die Frage, ob die geringere Verschuldung eine kleinere Investitionsbasis weiterhin ausgleichen kann.