TeraWulf Q2 GJ 2026: HPC erzielt 71 % Umsatz, Verlust steigt

TeraWulf (NASDAQ: WULF) meldete für das Q2 GJ 2026 einen Umsatz von 44,8 Mio. US-Dollar, nach 47,6 Mio. US-Dollar im Vorjahr ein Rückgang um rund 6 %. Der verwässerte Verlust je Aktie weitete sich von 0,05 US-Dollar auf 1,94 US-Dollar aus. Die HPC-Leasingumsätze erreichten 31,9 Mio. US-Dollar und machten 71 % des Gesamtumsatzes aus. Höhere Unternehmenskosten und eine Belastung von 755,7 Mio. US-Dollar aus der Neubewertung von Warrants zum beizulegenden Zeitwert trugen jedoch zu einem TeraWulf zurechenbaren GAAP-Nettoverlust von 939,9 Mio. US-Dollar bei.

Zentrale Ertragskennzahlen

Der Umsatzmix veränderte sich im Quartal erheblich. Neue Erlöse aus HPC-Leasing glichen den Rückgang der Umsätze aus digitalen Vermögenswerten um 73 % teilweise aus. Im Vorjahreszeitraum hatten die Umsätze aus digitalen Vermögenswerten den gesamten Umsatz ausgemacht.

Die Profitabilität entwickelte sich in die entgegengesetzte Richtung. Der operative Verlust weitete sich auf 140,5 Mio. US-Dollar aus, während das bereinigte EBITDA nach non-GAAP von einem Gewinn von 14,5 Mio. US-Dollar auf einen Verlust von 18,3 Mio. US-Dollar drehte.

Das bereinigte EBITDA ist eine non-GAAP-Kennzahl und schließt unter anderem die Neubewertung von Warrants, aktienbasierte Vergütung, Zinsen, Abschreibungen und bestimmte transaktionsbezogene Aufwendungen aus.

Geschäfts- und Entwicklungsentwicklung

HPC-Leasing wurde im Q2 zur größten Umsatzquelle von TeraWulf. Zum 30. Juni betrieb das Unternehmen am Standort Lake Mariner 81 MW umsatzerzeugende kritische IT-Kapazität und stellte CB-3 Anfang Juli fertig, wodurch die verfügbare Online-Kapazität auf 102 MW stieg. Mit dieser Lieferung wurden zudem die geltenden Voraussetzungen für eine Google-Kreditabsicherung von 600 Mio. US-Dollar für die Leasingverpflichtungen von Fluidstack erfüllt.

Weitere 336 MW befanden sich in CB-4 und CB-5 im Bau. Die erste Datenhalle von CB-4 ging in die Inbetriebnahmephase über; eine gestaffelte Übergabe und der Beginn der Mietzahlungen werden in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 erwartet. Für CB-5 ist weiterhin vorgesehen, Anfang 2027 mit der gestaffelten Übergabe zu beginnen.

Mehrere Expansionen erfolgten nach Quartalsende und trugen daher nicht zum Umsatz des Q2 bei. TeraWulf unterzeichnete mit Anthropic einen 20-jährigen Mietvertrag über rund 401 MW kritische IT-Kapazität am Justified Data Campus. Die Vereinbarung umfasst über die anfängliche Laufzeit vertraglich gesicherte Umsätze von rund 19 Mrd. US-Dollar beziehungsweise bis zu 33 Mrd. US-Dollar, falls beide fünfjährigen Verlängerungen ausgeübt werden. Die erste Übergabe wird in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 erwartet, die vollständige Übergabe Anfang 2028.

TeraWulf vereinbarte zudem den Verkauf seiner gesamten Beteiligung von 50,1 % am Abernathy Joint Venture für rund 530 Mio. US-Dollar in bar. Separat bestehen für den Muskie Data Campus Vereinbarungen über eine Stromversorgung von bis zu 1 GW ab dem vierten Quartal 2028. Das Chesapeake-Projekt erhielt derweil eine FERC-Genehmigung für die geplante Übernahme der Erzeugungsanlage Morgantown, unterliegt jedoch weiterhin weiteren Abschlussbedingungen und Genehmigungen.

HPC-Mix verbesserte die direkte Wirtschaftlichkeit, doch Unternehmenskosten hielten EBITDA im negativen Bereich

Der Umsatz abzüglich Umsatzkosten vor Abschreibungen belief sich auf rund 32,4 Mio. US-Dollar beziehungsweise 72,3 % des Umsatzes. Ein Jahr zuvor waren es rund 25,5 Mio. US-Dollar beziehungsweise 53,6 % gewesen. Die Verbesserung um rund 18,7 Prozentpunkte ging damit einher, dass HPC-Leasing einen Teil des umsatzschwächeren Geschäfts mit digitalen Vermögenswerten ersetzte.

Die Verbesserung führte jedoch nicht zu operativer Profitabilität. Die gesamten Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten, einschließlich SG&A-Aufwendungen mit nahestehenden Parteien, stiegen von 14,3 Mio. US-Dollar auf 126,9 Mio. US-Dollar. Die aktienbasierte Vergütung belief sich auf 83,9 Mio. US-Dollar, verglichen mit 1,3 Mio. US-Dollar im Q2 GJ 2025; zudem erfasste das Unternehmen eine aktienbasierte Spende von 14,4 Mio. US-Dollar.

Unterhalb des operativen Ergebnisses war die Veränderung des beizulegenden Zeitwerts der Warrant-Verbindlichkeiten um 755,7 Mio. US-Dollar der größte Beitrag zum GAAP-Nettoverlust. Auch der Zinsaufwand stieg von 4,0 Mio. US-Dollar auf 56,4 Mio. US-Dollar. Das negative bereinigte EBITDA deutet darauf hin, dass die Verschlechterung nicht allein auf die Bilanzierung von Warrants und andere ausgeschlossene Posten zurückzuführen war.

Cashflow und Bilanz

Die Cashflow-Zahlen wurden für die sechs Monate bis zum 30. Juni und nicht allein für das Q2 ausgewiesen. Operative Tätigkeiten führten in der ersten Hälfte des Jahres 2026 zu einem Mittelabfluss von 154,3 Mio. US-Dollar, nachdem sie im Vorjahreszeitraum 1,7 Mio. US-Dollar eingebracht hatten.

Investitionstätigkeiten führten zu einem Mittelabfluss von 1,61 Mrd. US-Dollar, darunter 1,38 Mrd. US-Dollar für Käufe und Anzahlungen auf Sachanlagen sowie 231,4 Mio. US-Dollar für eine Vermögensübernahme. Finanzierungstätigkeiten brachten 1,07 Mrd. US-Dollar ein, gestützt durch Nettoerlöse von 1,20 Mrd. US-Dollar aus der Ausgabe von Stammaktien.

TeraWulf beendete den Juni mit 3,03 Mrd. US-Dollar an Zahlungsmitteln, Zahlungsmitteläquivalenten und verfügungsbeschränkten Zahlungsmitteln, darunter 2,62 Mrd. US-Dollar an frei verfügbaren Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten. Der Gesamtbetrag sank in der ersten Jahreshälfte um 694,2 Mio. US-Dollar, da die Infrastrukturinvestitionen die Mittelzuflüsse aus der Finanzierung überstiegen.

Die kurzfristigen Verbindlichkeiten beliefen sich auf 3,76 Mrd. US-Dollar und überstiegen damit die kurzfristigen Vermögenswerte von 2,81 Mrd. US-Dollar. In den kurzfristigen Verbindlichkeiten waren 1,82 Mrd. US-Dollar an Warrant-Verbindlichkeiten und 1,10 Mrd. US-Dollar an kurzfristigen Wandelanleihen enthalten. Sachanlagen stiegen von 1,51 Mrd. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025 auf 3,60 Mrd. US-Dollar, was den Umfang des laufenden Entwicklungsprogramms des Unternehmens widerspiegelt.

Entwicklungsausblick

TeraWulf bekräftigte sein Ziel, jährlich zusätzliche kritische IT-Kapazitäten von 250 MW bis 500 MW unter Vertrag zu nehmen. Zudem erklärte das Unternehmen, dass WULF Compute weiterhin innerhalb der zuvor veröffentlichten Prognose für Entwicklungskosten von 8 Mio. bis 10 Mio. US-Dollar je MW kritischer IT-Kapazität liege.

Die Strategie des Unternehmens besteht darin, den Kapitaleinsatz an die vertraglich gesicherte Kundennachfrage und die Projektfinanzierung anzupassen. Der geplante Verkauf von Abernathy ist Teil dieses Ansatzes zur Kapitalumschichtung; die Erlöse sind für Chancen vorgesehen, bei denen TeraWulf eine stärkere Kontrolle über Infrastruktur und Kundenbeziehungen hat.

Jüngste Insidertransaktionen

Die vorgelegten Insiderdaten für sechs Monate zeigten Käufe von 9,35 Millionen Aktien in 33 Transaktionen und Verkäufe von 2,05 Millionen Aktien in sieben Transaktionen. Daraus ergaben sich Nettokäufe von 7,30 Millionen Aktien. Die gesamten Insiderbestände wurden mit 113,64 Millionen Aktien angegeben, bei einer Netto-Kaufrate von 6,9 %.

Unter den jüngsten Einträgen enthielt eine Transaktion ein eindeutiges Datum, eine Richtung und einen Wert. Sie sollte als objektive Offenlegung und nicht als Beleg für den Ausblick des Managements betrachtet werden.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Umsetzung bei Bau und Übergabe: TeraWulf hat am Lake Mariner 336 MW im Bau und plant mehrere größere Campus. Verzögerungen oder Kosten über der angegebenen Spanne von 8 Mio. bis 10 Mio. US-Dollar je MW kritischer IT-Kapazität könnten den Beginn der Mietzahlungen verschieben und den Finanzierungsbedarf erhöhen.
• Abhängigkeit vom Übergang zu HPC: HPC-Leasing erwirtschaftete 71 % des Q2-Umsatzes, während die Umsätze aus digitalen Vermögenswerten um 73 % zurückgingen. Das ausgewiesene Wachstum hängt zunehmend davon ab, die vertraglich gesicherte HPC-Kapazität fertigzustellen und planmäßig in Betrieb zu nehmen.
• Kapitalintensität und Finanzierung: Der Mittelabfluss aus Investitionen erreichte in der ersten Jahreshälfte 1,61 Mrd. US-Dollar, während das Unternehmen durch die Ausgabe von Stammaktien 1,20 Mrd. US-Dollar aufnahm. Die fortgesetzte Expansion erfordert erhebliches Kapital, bevor viele der geplanten Campus Umsätze erzielen.
• Ergebnisvolatilität: Die Neubewertung von Warrants führte zu einer vierteljährlichen Belastung von 755,7 Mio. US-Dollar, und die aktienbasierte Vergütung stieg deutlich. Diese Posten können große Unterschiede zwischen GAAP-Nettoergebnis, bereinigten Ergebnissen und Cashflow verursachen.
• Abhängigkeiten bei Stromversorgung und Regulierung: Künftige Campus benötigen die Bereitstellung von Strom, Genehmigungen für Netzanschlüsse, Genehmigungen und noch ausstehende Übernahmegenehmigungen. Bei mehreren Projekten wird ein Betriebsbeginn erst 2027 oder später erwartet.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von TeraWulf im Q2 GJ 2026 zeigten eine deutliche Verlagerung vom Mining digitaler Vermögenswerte hin zum HPC-Leasing. HPC machte bereits den Großteil des Umsatzes aus und verbesserte die direkte Wirtschaftlichkeit des Umsatzes vor Abschreibungen. Dieser Übergang hat bislang jedoch keine unternehmensweite Profitabilität geschaffen: Unternehmenskosten, Zinsaufwendungen und die Bilanzierung von Warrants führten zu einem deutlich höheren GAAP-Verlust, während auch das bereinigte EBITDA negativ wurde. Die nächsten operativen Meilensteine sind die gestaffelte Übergabe von CB-4 und CB-5, die Umsetzung des Entwicklungszeitplans mit Anthropic sowie die Steuerung des erheblichen Kapitalbedarfs für die breiter angelegte Campus-Pipeline.