Delek US Q2 2026: Umsatz +47,8 %, Rückkehr in die Gewinnzone

Delek US Holdings (NYSE: DK) meldete für das zweite Quartal 2026 einen Nettoumsatz von 4,087 Mrd. US-Dollar nach 2,765 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 47,8 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie drehte von einem Verlust von 1,76 US-Dollar auf einen Gewinn von 2,71 US-Dollar. Höhere Raffineriemargen führten zur Rückkehr in die Gewinnzone, während der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit im Quartal trotz nachteiliger Veränderungen des Working Capital auf 262,9 Mio. US-Dollar stieg.

Zentrale Ergebniskennzahlen

Die am 5. August veröffentlichten Ergebnisse für das am 30. Juni endende Quartal zeigten, dass das Umsatzwachstum den Anstieg der Umsatzkosten übertraf. Daraus ergab sich ein operativer Gewinn von 302,4 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem operativen Verlust von 33,5 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal.

Delek US wies zudem einen bereinigten Nettogewinn von 343,9 Mio. US-Dollar beziehungsweise 5,48 US-Dollar je Aktie aus. Die Anpassung für die Renewable Volume Obligation (RVO) wirkte sich jedoch wesentlich positiv auf diese Non-GAAP-Kennzahlen aus.

Bereinigtes EPS und bereinigtes EBITDA sind Non-GAAP-Kennzahlen. Die oben genannten operativen Margen wurden anhand der ausgewiesenen Umsatz- und Betriebsergebniszahlen berechnet.

Raffineriegeschäft trieb die Ergebnisverbesserung

Das Raffineriegeschäft erwirtschaftete nahezu den gesamten Anstieg des bereinigten EBITDA der Segmente gegenüber dem Vorjahr. Die Logistik erzielte einen kleineren, aber stetigen Zuwachs und ihr bislang bestes Quartal.

Delek US erklärte, dass seine Referenz-Crack-Spreads gegenüber dem Vorjahresquartal im Durchschnitt um 136 % gestiegen seien. Die Ergebnisse des Raffineriegeschäfts absorbierten dennoch eine negative Vorratsanpassung von 157,3 Mio. US-Dollar, verglichen mit einer positiven Anpassung von 41,9 Mio. US-Dollar im Q2 2025.

Auch die Raffinerie Big Spring lief nach ihrem Turnaround im ersten Quartal gut. Nach Angaben des Managements sind für den Rest des Jahres keine weiteren Turnarounds geplant, sodass das gesamte Raffineriesystem verfügbar bleibt, um am aktuellen Margenumfeld teilzuhaben. Als unterstützende Faktoren nannte das Unternehmen zudem Deleks Destillatausbeute, den Zugang zu Rohöl mit Kostenvorteilen und die steigende Zuverlässigkeit der Raffinerien.

Das bereinigte EBITDA der Logistik stieg um 12,6 % auf den Rekordwert von 143,5 Mio. US-Dollar. Der Anstieg resultierte aus höheren Großhandelsmargen und zusätzlichen Zinserträgen aus Sales-Type-Leasingverhältnissen. Damit leistete das Segment neben dem volatileren Raffineriegeschäft einen stabileren Beitrag.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit im Quartal verbesserte sich, obwohl Veränderungen des Working Capital 137,9 Mio. US-Dollar an Liquidität banden und damit einen Vorteil von 51,3 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal umkehrten. Der Netto-Cash-Abfluss aus Investitionstätigkeit betrug 176,2 Mio. US-Dollar, während Finanzierungstätigkeiten 82,2 Mio. US-Dollar beanspruchten. Delek US beendete das Quartal mit Zahlungsmitteln von 628,6 Mio. US-Dollar, 4,5 Mio. US-Dollar mehr als zu Beginn des Zeitraums.

Das Unternehmen verbuchte im Quartal Restrukturierungskosten von 10,9 Mio. US-Dollar, darunter 6,4 Mio. US-Dollar in allgemeinen Verwaltungsaufwendungen und 4,5 Mio. US-Dollar in operativen Aufwendungen. Die gesamten allgemeinen Verwaltungsaufwendungen sanken dennoch von 76,6 Mio. US-Dollar auf 56,7 Mio. US-Dollar.

Die langfristigen Schulden auf konsolidierter Basis beliefen sich auf 3,190 Mrd. US-Dollar, woraus sich eine Nettoverschuldung von 2,561 Mrd. US-Dollar ergab. Diese Werte schließen Delek Logistics ein, das Schulden von 2,373 Mrd. US-Dollar und Zahlungsmittel von 13,7 Mio. US-Dollar aufwies. Ohne DKL verfügte Delek US über Zahlungsmittel von 614,9 Mio. US-Dollar, langfristige Schulden von 817,0 Mio. US-Dollar und eine Nettoverschuldung von 202,1 Mio. US-Dollar.

Nach Angaben des Managements verlängerten Refinanzierungstransaktionen die Laufzeiten und senkten den Zinsaufwand für Teile der Kapitalstruktur. Der ausgewiesene konsolidierte Nettozinsaufwand für das Quartal lag dennoch bei 100,1 Mio. US-Dollar, nach 85,9 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal.

Delek US kaufte im Quartal eigene Stammaktien im Wert von 20,0 Mio. US-Dollar zurück und zahlte Dividenden von 15,6 Mio. US-Dollar. Der Vorstand genehmigte zudem eine reguläre Quartalsdividende von 0,255 US-Dollar je Aktie.

Die RVO-Anpassung verstärkte, verursachte die Erholung aber nicht

Die RVO-Anpassung erhöhte die zentralen Non-GAAP-Ergebnisse von Delek US wesentlich. Ohne ihren Effekt hätte das bereinigte EPS bei 3,64 US-Dollar statt 5,48 US-Dollar gelegen, während das bereinigte EBITDA 490,1 Mio. US-Dollar statt 638,7 Mio. US-Dollar betragen hätte. Die Anpassung trug somit etwa 1,84 US-Dollar je Aktie und 148,6 Mio. US-Dollar zum bereinigten EBITDA bei.

Selbst ohne den RVO-Effekt lag das bereinigte EBITDA des aktuellen Quartals weiterhin deutlich über dem im Vorjahr ausgewiesenen Wert von 177,9 Mio. US-Dollar. Dies deutet darauf hin, dass bessere wirtschaftliche Rahmenbedingungen im Raffineriegeschäft die wichtigste Grundlage der Erholung waren, obwohl die Veröffentlichung keinen Vorjahreswert ohne RVO für eine vollständig vergleichbare Berechnung enthielt.

Anleger sollten den günstigen RVO-Effekt zudem von der negativen Vorratsanpassung im Raffineriegeschäft unterscheiden. Zusammengenommen zeigen diese Posten, warum die Beständigkeit marktgetriebener Raffineriemargen aussagekräftiger ist als die ausgewiesene bereinigte EBITDA-Kennzahl allein.

Leistungsprognose

Der quantitative Ausblick der Veröffentlichung beschränkte sich auf Delek Logistics. Das Management erklärte, dass DKL weiterhin in der Lage sei, seine jährliche EBITDA-Prognosespanne zu erreichen.

Kommentar des Managements

CEO Avigal Soreq betonte den verbesserten Free Cashflow, die Zuverlässigkeit der Raffinerien und eine disziplinierte Umsetzung. Da das gesamte Raffineriesystem in Betrieb sei und keine weiteren Turnarounds geplant seien, erwartet das Management, dass Delek in der zweiten Jahreshälfte in der Lage sein wird, höhere Raffineriemargen zu nutzen.

Das Unternehmen erklärte zudem, dass sein Enterprise Optimization Plan voranschreite, bezifferte in der Veröffentlichung jedoch keine weiteren erwarteten Vorteile. Bei DKL bleibt das Management auf Cashflows von Dritten, die Optimierung von Vermögenswerten und eine stärkere wirtschaftliche Trennung zwischen der Muttergesellschaft und der Logistikpartnerschaft fokussiert.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Sensitivität gegenüber Raffineriemargen: Die Ergebnisverbesserung hing stark davon ab, dass die Referenz-Crack-Spreads um 136 % stiegen. Ein Rückgang der Raffineriemargen würde unmittelbar Druck auf das Segment ausüben, das den Großteil des EBITDA-Wachstums im Quartal erzielte.
• Volatilität bei RVO und Vorräten: Die RVO-Anpassung erhöhte das bereinigte EBITDA um etwa 148,6 Mio. US-Dollar, während das Raffineriegeschäft eine negative Vorratsanpassung von 157,3 Mio. US-Dollar absorbierte. Änderungen der regulatorischen Behandlung, der Kraftstoffverpflichtungen oder der Vorratswerte können erhebliche Quartalsschwankungen verursachen.
• Zuverlässigkeit der Raffinerien: Die bessere Entwicklung in Big Spring und das Ausbleiben weiterer geplanter Turnarounds stützen die Ausgangslage für die zweite Jahreshälfte. Ungeplante Ausfälle oder betriebliche Störungen könnten Delek daran hindern, günstige Margen zu nutzen.
• Schulden und Zinskosten: Die konsolidierte Nettoverschuldung einschließlich DKL lag weiterhin bei 2,561 Mrd. US-Dollar, während der Nettozinsaufwand im Quartal auf 100,1 Mio. US-Dollar stieg. Die Verschuldung der Muttergesellschaft ohne DKL ist deutlich niedriger, doch die konsolidierten Finanzierungskosten bleiben erheblich.
• Working-Capital-Bedarf: Veränderungen des Working Capital banden im Quartal 137,9 Mio. US-Dollar an Liquidität, und die Vorräte stiegen von 726,0 Mio. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025 auf 999,3 Mio. US-Dollar. Ein weiterer Ausbau des Working Capital könnte einen Teil des durch die Geschäftstätigkeit generierten Cashflows binden.

Zusammenfassung

Delek US kehrte im Quartal in die Gewinnzone zurück, da höhere Crack-Spreads die Raffineriemargen anhoben. Gleichzeitig erzielte die Logistik ein Rekordniveau beim bereinigten EBITDA und der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit verbesserte sich. Zentrale offene Fragen sind, ob die Raffineriemargen unterstützend bleiben, ob die Raffinerien ihre verbesserte Zuverlässigkeit beibehalten und wie die Erträge nach Herausrechnung des RVO-Vorteils und anderer volatiler Anpassungen ausfallen.