Strategy kauft mehr Bitcoin - doch K33 nennt die Finanzierung einen Fehler

Die STRC-Finanzierungsstrategie von Strategy (MSTR) hat die Bitcoin-Bestände (BTC) des Unternehmens im ersten Halbjahr erhöht. Zugleich wurde die Kapitalstruktur teurer, was laut einem Bericht von K33 vom Dienstag Fragen zur Effektivität des Modells aufwirft.

Strategys Bitcoin-Modell gerät trotz Erholung in die Kritik

STRC erholte sich nach einer längeren Phase umfangreicher Rückkäufe wieder nahe an seinen Nennwert von 100 Dollar und schloss bei 99,90 Dollar. Das Instrument half Strategy, ehemals MicroStrategy, im ersten Halbjahr fast 100.000 BTC zu erwerben. Gleichzeitig erhöhten sich aber die Dividendenverpflichtungen und Kapitalkosten.

K33 prüfte ein hypothetisches Szenario, in dem Strategy STRC in der ersten Jahreshälfte nicht zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen eingesetzt hätte. In diesem Fall hätte Strategy am Montag 843.303 BTC gehalten, verglichen mit den tatsächlichen Beständen von 848.250 BTC. Das Unternehmen sammelte durch seine bestehende Finanzierungsstrategie also 4.947 BTC zusätzlich ein.

„War das Pref-Modell ein Fehler? Wir glauben, dass die Antwort auf diese Frage ja lautet“, schrieb K33.

Neben der Unterstützung von Bitcoin-Käufen hat STRC jährliche Dividendenausgaben von 725 Millionen Dollar hinzugefügt. Bei einem BTC-Preis von rund 83.000 Dollar entspricht diese Verpflichtung etwa 8.740 BTC pro Jahr.

„STRC und die anderen Prefs haben Unruhe in eine Kapitalstruktur gebracht, die früher einfach war“, hieß es in dem Bericht.

Das Unternehmen ergänzte, dass die Dollar-Reserve von Strategy das Risiko erzwungener Bitcoin-Verkäufe senke, zugleich aber nur eine angenommene Rendite von 4 Prozent erziele, während sie Vorzugsaktien mit einem Kupon von 12 Prozent stütze.

Der Bericht verwies auf Strategys einfaches At-the-Market-Modell (ATM) als den effektivsten Weg, Bitcoin zu kaufen.

Bitcoin-Transfers der US-Regierung deuten nicht auf mögliche Verkäufe hin

K33 untersuchte außerdem jüngste Bewegungen staatlich gehaltener Bitcoin, die Sorgen über möglichen Verkaufsdruck ausgelöst hatten.

Die US-Regierung überwies in der Woche rund 17.700 BTC an Coinbase Prime, zusätzlich zu weiteren 3.800 BTC aus nicht identifizierten Wallets, die Galaxy Research der Regierung zuschrieb. Der geschätzte Rückgang staatlicher Bitcoin-Bestände war der größte wöchentliche Rückgang seit der letzten Silk-Road-Auktion im November 2015.

K33 warnte jedoch davor, die Transfers als Hinweis auf einen bevorstehenden Verkauf zu interpretieren. Coinbase Prime fungiert sowohl als Handelspartner als auch als offizieller Verwahrer für den US Marshals Service. Zudem hatte die bei den Transfers verwendete Einzahlungsadresse Bitcoin erhalten, die mit mehreren unabhängigen Fällen verbunden waren.

„Eine Übertragung von einer Regierungs-Wallet an Coinbase Prime bedeutet keinen Verkauf“, hieß es in dem Bericht.

Rund 16.500 BTC aus den Transfers stehen mit dem Bitfinex-Hack von 2016 in Verbindung und werden voraussichtlich nach Abschluss des Rechtsanspruchsverfahrens in gleicher Form an die Börse zurückgegeben.

Bitfinex hat zugesagt, 80 Prozent der zurückerlangten Mittel innerhalb von 18 Monaten für den Rückkauf und die Vernichtung seiner LEO-Token zu verwenden.

Trotz Spekulationen über BTC-Verkäufe stieg die 30-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin und dem Nasdaq auf 0,6, den höchsten Stand seit Juni, nachdem sie rund drei Monate lang schwach gewesen war. Der Anstieg der Korrelation fällt mit schwachen Spotvolumina der größten Kryptowährung zusammen. Das durchschnittliche tägliche Bitcoin-Spot-Handelsvolumen sank im Wochenvergleich um 10 Prozent auf 2,5 Milliarden Dollar und deutet damit auf gedämpfte Marktaktivität hin.

Bitcoin notiert zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei 83.365 Dollar und liegt in den vergangenen 24 Stunden 0,5 Prozent im Plus.