CFTC schlägt Krypto-Regeln auf eigene Initiative vor und lässt Spot-Handel außen vor

Die US-Börsenaufsichtsbehörde CFTC (Commodity Futures Trading Commission) unternahm Schritte zur Regulierung von Krypto-Börsen, indem sie am 5. Oktober eine frühe Phase der Regelsetzung veröffentlichte. Die größere Geschichte ist jedoch, was sie ausließ. 

Die Behörde nutzte ihre bereits bestehende Befugnis, Vorschriften für gehandelte und Margin-Handelsgeschäfte vorzuschlagen, berührte jedoch absichtlich nicht den größeren Spotmarkt, da ihre Befugnisse in diesem Bereich begrenzt sind.

Hebelwirkung rein, Spot-Handel raus 

Die Kommission veröffentlichte ein Dokument Sie bezeichnete eine Advance Notice of Proposed Rulemaking, die zwei verknüpfte Maßnahmen betrifft: Regulation Crypto Asset Transactions (CTX) und Regulation Crypto Asset Markets (CAM). 

CTX macht deutlich, dass die Trades über die die Behörde zuständig ist im Einzelhandel stattfinden und Hebelwirkung, Margin oder geliehene Mittel nutzen. CAM hingegen dient der Einführung einer neuen Börsenlizenz, die diesen Einzelhandelsverkehr hostet.

Diese Lizenz knüpft an die bestehenden Kategorien DCM, DCO und FCM an, ohne sich neue Befugnisse zuzuschreiben. Die Lizenz dient zudem als einfachere Kopie der Registrierungsform für designated contract markets, die derzeit von der CFTC beaufsichtigt wird. 

Der Commodity Exchange Act regelt den Einzelhandels-Commodity-Handel mit Margin. CTX stützt sich dabei stark auf Abschnitt 2(c)(2)(D) des Gesetzes.

Die neue Vorschriften haben keine Auswirkungen auf den normalen Spot-Handel. Und Börsen, die ausschließlich normalen Spot-Handel anbieten, müssen sich nicht registrieren lassen. 

Warum Selig ohne den Kongress handelte 

Die vorgeschlagene neue Regeln kommen nach dem Scheitern des CLARITY Act im Kongress. Der Gesetzentwurf scheiterte am 15. September bei einer Abstimmung über das Ende der Debatten mit 49 zu 50 Stimmen. Er schaffen, 60 Stimmen im Senat für den Durchgang. Der CLARITY Act zielte darauf ab, separate Zuständigkeitsbereiche für die CFTC und die Securities and Exchange Commission (SEC) zu schaffen sowie gesetzliche Registrierungskategorien für Spot-Börsen, Broker und Händler einzuführen.

Nach dem Scheitern des CLARITY ACT hat Mike Selig, Vorsitzender der CFTC, beschlossen, eigenständig zu handeln. 

„Diese Regeln würden einen Weg für Krypto-Asset-Börsen kodifizieren, um unter einheitlicher nationaler Aufsicht der CFTC gemäß denselben gesetzlichen Befugnissen zu operieren, die die vorherige Verwaltung stattdessen zur Regulierung durch Durchsetzung genutzt hat“, sagte Selig. 

Er fügte hinzu, dass die Verhinderung betrügerischer Schemata sein Hauptziel sei, nicht die Strafverfolgung.

Selig deutete auch auf ein sichereres Umfeld für Softwareentwickler hin und sagte: „Eine Person sollte sich nicht als einführender Broker registrieren lassen müssen, nur weil sie Code bereitgestellt hat.“

Die Haltbarkeits-Herausforderung

Die neuen Regeln sind zwar clever, aber auch fragil. Einer der Nachteile ist die Unfähigkeit der CFTC, über die Bekämpfung von Betrug und Manipulation hinaus zu gehen. Das bedeutet, dass die Kommission kein Lizenzsystem für Spot-Börsen allein erstellen kann.

Außerdem gelten die von der Behörde erlassenen Regeln nur, bis eine neue Regierung an die Macht kommt und sie wieder aufhebt. Das Fünfte Berufungsgericht hatte beispielsweise einen Großteil der Krypto-Regeln der Biden-Verwaltung bei der SEC für nichtig erklärt, da sie über ihre gesetzlichen Befugnisse hinausgingen. 

JPMorgan hat den neuesten Ansatz der Behörde als weniger dauerhaft eingestuft als vom Kongress verabschiedete Gesetze, da die Regeln leicht von einer zukünftigen Kommission außer Kraft gesetzt werden können.

Die Das Bemühen der CFTC ist Teil eines vier Behörden umfassenden Vorstoßes, zusammen mit dem Finanzministerium, der SEC und der Federal Reserve, die sich auf ein Inkrafttreten am 18. Januar 2027 einigen. Diese Koordinierung birgt eigene Risiken: Die SEC verlor am 2. Oktober Kommissarin Hester Peirce, sodass Vorsitzender Paul Atkins und Kommissar Mark Uyeda ihren Anteil einstimmig abschließen müssen.

Die Kommentierungsfrist der CFTC beträgt 60 Tage ab der Veröffentlichung der Bekanntmachung im Bundesregister. Selbst dann muss die Behörde formale Entwurfsregeln und endgültige Regeln herausgeben, bevor für Börsen verbindliche Anforderungen gelten.

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