受资产减记影响 萨拉托加投资第二季度净资产值下滑 资产管理规模创历史新高

萨拉托加投资公司（Saratoga Investment Corp.，纽约证券交易所代码：SAR）公布其第二财季净资产价值大幅下降，原因是投资组合减值冲销超过了已实现收益。不过，这家商业开发公司（BDC）仍将其投资组合规模扩大至创纪录的11.5亿美元，并保持了较低的不应计贷款水平。

截至2026年8月31日的季度，净资产价值较上一季度下降6.8%至3.526亿美元。每股净资产（NAV）从23.23美元下降4.6%至22.15美元，反映出1440万美元的净已实现收益与未实现损失以及季度股息支付。在此期间，公司还回购了约800万美元的股票。

萨拉托加录得按美国通用会计准则（GAAP）计算的净投资收益为730万美元，即每股0.45美元，而上一季度为760万美元，即每股0.47美元。调整后净投资收益为740万美元，即每股0.46美元，低于上一季度的每股0.47美元；而调整后净投资收益率（NII收益率）从7.8%升至8.1%。调整后数据扣除了应计资本利得激励费支出以及与债务再融资相关的重叠利息支出。

过去12个月的净资产收益率（ROE）从第一季度的4.0%降至负1.1%，低于业绩演示材料中提及的BDC行业平均水平2.2%。萨拉托加表示，最新的业绩反映了特定投资组合的减值冲销。过去12年里，该公司的平均ROE为9.2%，而行业平均水平为6.4%。

投资组合估值扣减抵消资产增长

萨拉托加核心非CLO投资组合的净贬值总额为1540万美元。其中，1310万美元与Madison Logic、Exigo和Chronus的估值下滑有关。该季度还包括因Gen4和Modis股权转换而冲销的150万美元先前确认的未实现增值，以及部分股权持仓估值倍数下降和市场利差变化的影响。

这些压力被Zollege的450万美元未实现增值以及主要来自Gen4和Modis Dental股权转换的210万美元净已实现收益部分抵消。萨拉托加还在其合资企业中录得110万美元的减值冲销。

投资组合的公允价值环比增长2.1%，同比增长15.6%，达到11.50亿美元。整体投资组合的估值较成本低4.9%，而核心非CLO BDC投资组合较成本低1.6%。

新发放贷款总额为7610万美元，被3900万美元的还款部分抵消。投资活动包括两笔新的非软件领域投资、九笔后续投资以及四笔CLO BB或BBB级债券投资。萨拉托加表示，其项目储备依然健康，在演示材料所列的最近12个日历月内共考察了761个项目，并执行了60笔新投资或后续投资。

尽管发生了减值冲销，信用指标仍保持相对稳定。萨拉托加约96.0%的贷款投资拥有其最高的内部评级。截至季度末，有两笔投资处于不应计状态，公允价值为零，占成本的1.3%，而引用的BDC行业平均水平为成本的3.4%。Pepper Palace和CLO F级票据在季度末的账面价值仍被标记为零且处于不应计状态；这两笔投资均在当期结束后售出。

第一受偿权投资占投资组合公允价值的81.5%。现有整体投资组合的加权平均当前收益率为9.9%，公司约99%的贷款采用浮动利率，且当前利率均高于其下限利率。

流动性充裕支持进一步投资部署

截至季度末，萨拉托加拥有的可用流动资金为2.110亿美元，公司表示，在无需额外外部融资的情况下，这可支持资产管理规模增长18%。公司发行了8500万美元于2031年8月到期的8.00%固定利率债券，随后利用募集资金及额外融资，于2026年9月偿还了1.055亿美元的6.00%债券。

季度结束后，萨拉托加进一步提取了4600万美元的SBIC III信用债券。根据演示材料，美国小型企业管理局（SBA）还批准增加了7500万美元的额度，使得该资金来源下的未偿还余额为1.75亿美元，可用额度为7500万美元。

公司宣布截至2026年11月30日的季度派发每股0.75美元的股息总额，分三次按每月0.25美元支付。该季度股息率与去年同期持平。报告季度每股0.46美元的调整后净投资收益（NII）低于0.75美元的季度分红水平。

管理层阐明的工作重点包括：在不牺牲信用质量的前提下扩大资产基础、提升投资管理能力，以及运用可用融资扩大规模。演示材料中指出的主要制约因素包括投资组合估值变化、股票市场估值倍数下降、信用利差变化、基准利率下调以及利差收窄。萨拉托加过去12个月的净利息收益同比下降4%至5830万美元，公司将其归因于利差收窄、基准利率下降以及资本结构再融资。