美元指数在两次偏鹰派讲话中保持不变

• DXY维持在99.00上方，处于数周以来最窄区间内且持平。
• 现货价格较6月高点低2.6%，且上方有两条移动均线压制。
• 杰克逊霍尔主题演讲将于周五GMT14:00举行，准备好的文本，不接受提问。

周四，美元指数交投于99.00上方，在不足0.2点的区间内当日持平。该水平较6月略低于102.00的高点低约2.6%，并低于接近100.00的50日指数移动平均线（EMA）以及接近99.75的走平200日均线。杰克逊霍尔会议上有三位政策制定者在纽约开盘前发声，其中两位在日程上偏鹰派，但他们都未能让这一篮子货币有任何波动。

因鹰派结果而遭抛售，因鸽派结果也遭抛售

7月29日的决议是本届主席任内最鹰派的结果，这是连续第五次按兵不动，投票结果为9比3，并出现了本届任期内首次反对票，全部来自希望立即加息四分之一个百分点的地区联储主席。这是教科书式的利多美元意外。随后一个交易日，美元指数一度下跌近1.7点，从略低于101.50跌至99.75附近，幅度远超夏季区间内的任何一次日内波动，而在此后一个月里，它并未收复这些失地。

8月19日的走势则完全相反，但结果却如出一辙。美国财政部将长期限回购操作的上限翻倍，30年期美债收益率回落逾9个基点，次日美元指数再次跌至98.50上方，创5月以来最低水平。更高的收益率并未吸引买盘，收益率回落也同样未能吸引买盘，这排除了市场交易的是利率路径这一说法。

卖债的人也是卖货币的人

长期端的波动来自实际收益率，而非通胀补偿。在2月下旬至8月中旬期间，30年期收益率累计上升67个基点，其中63个基点来自实际收益率，仅4个基点来自盈亏平衡通胀率，因此约94%的变动反映的是资本成本。实际收益率上升本应是货币最纯粹的利差优势，而过去六个月里，这一优势一直存在。

资金流向解释了为何这一逻辑并未兑现。6月外国持有的美债减少721亿美元，其中日本减持264亿美元以捍卫本币，中国减持259亿美元，两者合计接近降幅的四分之三。外国持有人卖出债券并将资金汇回本国，会在同一笔交易中推高收益率并卖出美元。按这一逻辑，收益率体现的是被收取的溢价，而不是提供的利差，货币则处于支付的一方。

篮子中的另一侧也未能提供支撑

美元指数首先是一个篮子，其次才是美元观点，而欧元在其中占比接近58%。欧元区8月综合采购经理人指数（PMI）录得52.1，为去年11月以来最高，且欧洲央行已将存款利率上调至2.25%，并未显示出回撤迹象。日元占比接近14%，掉期市场对日本央行9月18日加息的概率定价约为80%。

因此，美元指数中权重最大的两项资产都处于仍倾向于收紧政策的央行之后，而美联储自身的紧缩则由债券市场来执行，随后又被财政当局部分逆转。一个不会行动的委员会，加上一个在市场行动时介入的发行方，对于货币对分母而言是糟糕的组合。这是一种结构性拖累，任何单一讲话都无法化解。

周五在一分钟内带来两个红色区间

周五 GMT14:00 将迎来美联储主席在杰克逊霍尔的首次主旨演讲，演讲将以事先准备好的文本形式发表，不接受提问，且会议主题聚焦于支付领域的金融创新，而非政策路径。同一分钟还将公布年度基准修正对机构调查的初步估计，这一操作在前两轮中分别从非农就业水平中剔除了 818K 和 911K。与此同时，芝加哥 PMI 将于 GMT13:45 出炉，市场预期为 57，前值为 57.6；8 月密歇根大学终值将于 GMT14:00 公布，消费者信心指数预期为 51，预期指数为 50.6，均与初值一致。

入场前的仓位布局倾向于中性基调，而网络来源的定价显示，9 月加息的概率接近三分之一。风险不在于主旨演讲偏鹰或偏鸽，而在于它聚焦支付基础设施，却对这只货币真正关心的问题只字不提：当委员会拒绝定价、而发行方主动出手时，究竟由谁来决定美国久期的价格。

水平

阻力位：99.75 至 100.00 关口之间的移动平均线带是第一道阻力，同时也是 8 月 19 日失守的支撑平台，因此重新收复该区域将意味着收复整个回购突破位。其上方是接近 100.50 的 7 月区间底部，以及略低于 102.00 的 6 月高点。

支撑位：99.00 关口是即时支撑线，其后是略高于 98.50 的区域，8 月 20 日低点位于此处，而在那之下直到春季底部之前都没有明显结构性支撑。

倾向：在 99.75 至 100.00 区间压制下维持看跌。日线随机相对强弱指标（Stoch RSI）接近 24，正从超卖区域回升，这更像是反弹而非筑底，同时 50 日指数移动均线正向下拐向 200 日均线。若日线收盘站上 100.00，则该判断失效。

DXY 日线图