美元：风险溢价维持上涨势头 – 道明证券

道明证券（TD Securities）策略师认为，只要全球风险溢价保持高位，美元的上涨势头应会持续，尽管他们对2026年的长期看法仍偏向看跌。他们强调美元作为避险资产的需求对抗相对利率的阻力，认为短期内美元头寸可能会调整，并在其HFFV模型中指出美元估值相较基本面偏高。

避险支持与高估值的对比

“基线观点：只要风险溢价保持高位，美元上涨应会持续。我们尚未修正对2026年美元的看跌观点，尤其是在未来几周若战争出现缓和的情况下。在这种情形下，美国经济增长的特殊性减弱、避险溢价降低，以及近期美国行动可能加剧的‘对冲美国’交易，都会对美元构成压力。”

“一旦增长担忧占据主导，外汇波动性可能上升。战术性央行鹰派立场或能提供短暂的货币支持，但更广泛的风险偏好转变——通过股市、头寸和利率——将维持美元买盘，并在连锁反应完成时，将压力传导至高贝塔的G10货币和新兴市场货币。”

“风险偏好转变的动态——通过头寸回撤、股市下跌和贸易条件冲击——指向美元的更广泛走强。”

“我们在整体美元定价中看到风险溢价。根据我们的HFFV模型，美元相较大多数货币估值偏高，尤其是近期美元并未随着相对利率定价而走弱。”

“我们的综合投资组合已从美元的正向交易权重转为负向，原因是头寸清理和技术估值不再显得便宜。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）