道琼斯工业平均指数上涨，最高法院推翻特朗普关税

• 美国最高法院以6-3裁定特朗普的IEEPA关税违宪，周五股市上涨。
• 第四季度GDP仅为1.4%，远低于3%的预期，受到第四季度政府关门的影响。
• 核心PCE通胀意外上升至3.0%，使美联储的降息前景复杂化。
• S&P全球2月份快报PMI显示制造业和服务业均有所放缓。

道琼斯工业平均指数（DJIA）在周五早盘因美国最高法院推翻特朗普总统的广泛关税而逆转早期损失，裁决结果为6-3。道指上涨207点，或0.42%，交易接近49,600点，此前因经济数据令人失望而早盘下跌超过200点。标准普尔500指数上涨0.52%至6,895点，纳斯达克综合指数上涨0.68%至22,837点。以零售为主的ETF，如SPDR S&P零售ETF（XRT），在裁决结果公布后短暂上涨1.8%，受影响最大的公司领涨。

最高法院对特朗普标志性经济政策的打击

最高法院裁定《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）并未赋予总统征收关税的权力，宣布“解放日”对等关税和对加拿大、中国和墨西哥征收的25%关税无效。首席法官约翰·罗伯茨撰写了多数意见，获得戈萨奇和巴雷特法官以及三位自由派法官的支持。托马斯、阿利托和卡瓦诺法官表示反对。该裁决不影响根据其他贸易权威施加的关税，例如根据第232条对钢铁和铝征收的50%关税。宾夕法尼亚-沃顿预算模型的估计显示，超过1750亿美元的IEEPA关税可能需要退还，尽管裁决未对退还问题作出说明。特朗普政府此前已表示将尝试通过其他法律机制复制关税结构，但分析师指出，替代措施的范围可能会更有限，实施速度也会更慢。

疲弱的GDP和高通胀数据对早期情绪造成压力

在最高法院裁决抢占头条之前，市场因双重令人沮丧的经济数据而低开。2025年第四季度国内生产总值（GDP）年化增长率为1.4%，远低于道琼斯共识预期的3.0%，并且较第三季度的4.4%大幅放缓。第四季度的政府关门对增长造成了重大影响，分析师估计这一干扰使得GDP减少了0.25到1.5个百分点。2025年全年，美国经济增长2.2%，为2020年以来的最低增速。在通胀方面，个人消费支出价格指数（PCE），美联储（Fed）首选的通胀指标，12月份同比上涨2.9%，略高于预期。剔除食品和能源的核心PCE从2.8%加速至3.0%，超出预期，并创下近一年来的最高水平。整体和核心数据均环比上涨0.4%，高于0.3%的共识。

美联储博斯蒂克在退休前保持鹰派基调

即将退休的亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克在周五交易前的最后几天保持了鹰派立场，在FinancialJuice鹰派-鸽派评分中打出7.2分。在最近的公开场合中，博斯蒂克强调通胀仍然过高，美联储应保持耐心。他预测2026年不会降息，并指出一到两次降息可能使政策回归中性，并警告称现在宣布通胀胜利为时尚早。博斯蒂克还指出，与关税相关的通胀压力尚未完全传导至经济，这一观点在最高法院裁决后显得尤为重要。随着IEEPA关税被推翻，贸易政策带来的通胀压力可能会比美联储预期的更快减轻，尽管白宫的替代措施可能会使情况变得复杂。CME FedWatch工具目前显示，美联储在3月会议上维持利率在3.50%-3.75%的概率约为90%，市场预计到年底总共降息50个基点的概率约为32.5%。

周五的经济日历为数据密集的交易日画上句号

除了GDP和PCE，周五的数据还呈现出喜忧参半的局面。2月份的初步S&P全球PMI显示活动放缓，制造业PMI从52.4降至51.2，服务业PMI从52.7降至52.3，均低于预期。密歇根大学（UoM）2月份消费者信心指数为56.6，略低于57.3的预期，而预期指数保持在56.6。值得注意的是，UoM一年期消费者通胀预期从3.5%降至3.4%，五年期预期从3.4%降至3.3%。11月份新房销售在经过修正的10月份-8.8%下降后，环比反弹15.5%，而12月份新房销售下降1.7%。

道琼斯日线图