日元：避险争论与财政背景——荷兰合作银行

荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师 Jane Foley 讨论了在兑 G10 货币表现强劲之后，日元（JPY）是否已经重新获得避险属性。Foley 将近期日元获得支撑与外汇干预、日本央行（BoJ）政策正常化、日本财政指标以及国内 JGB 持有情况联系起来。荷兰合作银行指出，日本央行可能进一步收紧政策，并维持 3 个月美元/日元 155.00 的预测。

日元表现、日本央行政策和财政风险

"截至目前，日元是半年来仅次于挪威克朗（NOK）的第二强 G10 货币。年初至今，它是表现第四好的 G10 货币。诚然，今年大量有利于日元的外汇干预是支撑其走势的一个显著因素。"

"除了近期日元可能从避险资金流中获得一些支撑的迹象外，这一货币在近几年似乎已经失去了这一地位。造成这一点的原因可能有几个，但在我们看来，这与日本央行于 2024 年 3 月结束 QQE 政策密切相关。"

"自日本央行结束 QQE 政策以来，其资产负债表已缩减近 18%。实际上，这使 JGB 价格失去了来自市场力量的缓冲。日本通胀上升，以及市场对高市早苗首相再通胀倾向的担忧，曾一度因市场担心日本央行会屈从于不收紧政策的政治压力而加剧，这些因素都推动了 JGB 收益率走高。"

"这些因素，再加上日本央行在 12 月政策会议上再次加息 25 个基点的可能性，表明日元在 2027 年相对于其他 G10 货币有很强的抗跌能力。我们维持 3 个月美元/日元 155.00 的预测。"

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