欧元：波动率背离指向未来兑美元的波动 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Volkmar Baur 指出，欧元/美元已实现的 3 个月波动率已降至接近五年低点。他将部分平静归因于高度相关的央行利率预期，而这又部分受到油价推动，但他指出这并不能完全解释这一走势。重要的是，隐含波动率目前比历史波动率高出一个多百分点，这表明市场预期欧元/美元波动率将上升。

已实现波动率低，隐含波动率更高

"尽管如此，欧元/美元汇率过去三个月的已实现波动率昨日降至 4.53%，接近近五年来的最低水平。不仅如此。在过去近 20 年里（彭博数据可追溯至 2007 年 5 月 31 日），欧元/美元已实现 3 个月波动率甚至低于当前水平的情况仅出现过三次。其低于昨日水平的交易日仅占 2.2%。"

"与其他 G10 货币的比较也显示，在大多数情况下，兑欧元的较低汇率波动出现在那些今年央行预期与去年相比呈现更高相关性的货币中。"

"因此，今年似乎还有另一个因素在压低波动率。尽管市场对油价的关注似乎发挥了一定作用，但它无法完全解释当前极低的波动率。"

"不过，有一点仍然突出：通常，历史 3 个月波动率与未来 3 个月的预期波动率（由期权价格隐含）大体同步变动。在过去近 20 年里，隐含波动率 80% 的变动可以由历史波动率解释。然而，目前出现了一定的背离。历史波动率比隐含波动率低出一个多百分点。 "

"考虑到整体水平偏低，在过去近 20 年里，两项波动率指标之间的差距只有约 4% 的交易日比现在更大。因此，尽管过去三个月历史波动率一直较低，但市场预计它很快会回升。"

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