日元：干预风险可能重燃战术性做多 - BNY

BNY 的 Geoff Yu 表示，日元抛售在很大程度上已经走完，而美元/日元回升至 160 附近使干预风险始终成为关注焦点。该行指出，仓位尚未明显转向做多日元，但如果市场再次预期官方干预，战术性买入日元的空间可能会重新出现。

干预风险为美元/日元水平提供支撑

"敞口正在轮动，而非逆转。由于干预风险将美元/日元限制在 160 附近，日元抛售在很大程度上已经结束；机构投资者正取代散户成为新兴市场亚太半导体的边际买家，而对长期限美国国债（UST）的跨境需求正在减弱，但尚未演变为明确抛售。共同的主线是更强的选择性：投资者仍愿意持有风险资产，但对政策、杠杆和久期不确定性的容忍度更低。"

"我们的数据显示，日元抛售——无论按总量还是美元一侧计算——在很大程度上已经结束。7 月首次干预后出现了大量抛售，这表明市场正利用日元走强的机会，要么重新参与套息交易，要么对本地敞口进行对冲。即便 7 月 FOMC 决议以及近期美国财政部回购公告带来的逆风，也未改变这一路径。"

"在花费接近 964 亿美元（并获得美国财政部额外支持）后，美元/日元又回到了 160，验证了做空日元和做多美元/日元的头寸。"

"不过，日元抛售已经停止。尽管 IMF 对干预有相关规则，但 160 水平似乎是市场的硬性"上限"。市场尚未完全转向做多日元（或减少空头），但重演 7 月初——干预前的买盘——是有可能的。"

"按当前估值，市场对任何时点的干预都保持高度警惕。"

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