欧元：期权显示受益于美国政策疑虑 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Michael Pfister 回顾了欧元/美元期权，指出在美国财政部长发表讲话后，风险逆转再次转为正值。他认为，此前持续为正的欧元/美元风险逆转时期很可能是个例，而每当市场重新对美国政策产生疑虑时，欧元往往会受益，这一模式也反映在当前的风险逆转定价中。

风险逆转对美国政策信号作出反应

"在伊朗战争开始后，风险逆转最初回到了 Liberation Day 之前的水平。换句话说，在波动性加剧的时期，对冲美元进一步升值的需求显然更大。这部分可能是因为欧元区受到油气供应中断的冲击明显更严重。"

"但冲突持续的时间越长——或者一旦敌对行动结束——在隐含波动率极低的背景下，市场就转向略微负面的风险逆转（即对冲美元走强）。即便如此，这一发展在本质上仍与 Liberation Day 之前的关系一致。隐含波动率低得惊人，因此市场参与者并不愿意进行更强的对冲。"

"现在看来，可以合理地认为，从去年 4 月初到 2 月底的这段时期是例外而非常态——毕竟，我们一直观察到欧元/美元风险逆转为正。"

"我怀疑情况并没有那么简单明了，而是取决于来自美国的政治信号，尽管很难用数据来支持这一假设。但过去几天提供了线索：在美国财政部长发表声明后，风险逆转重新回到正值区域。"

"当然，6 个交易日的数据太少，无法得出明确结论。因此，未来几周仍必须进一步观察这一趋势。不过，可以推测，外汇市场尚未忘记 Liberation Day 之后出现的不确定性。换句话说，只要美国政策持续存在疑虑，欧元就可能受益。而风险逆转恰恰反映了这一点。"

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