日元：干预怀疑与日本央行重新定价相遇 – BBH

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，尽管日本近期进行了大规模干预并引发日元（JPY）短暂且剧烈反弹，但市场对日本外汇干预效果的怀疑情绪正在加剧。随着美日协调行动以及充足的储备，官员们被视为正在为美元/日元设定更坚实的上限。鉴于政策仍接近中性区间的下限，风险被认为更偏向于日本央行（BoJ）进一步鹰派重定价。

该货币对上行受限，日本央行鹰派风险上升

"日本财务省公布了其 2026 年 4 月至 6 月期间外汇干预操作的细节。日本今年的干预记录几乎难言令人信服。三次干预都引发了日元的条件反射式反弹，但几乎没有持续性，美元/日元最终在 7 月 23 日升至约 164.00 的 40 年高点。"

"日本最近一次于 7 月 30 日和 7 月 31 日进行的外汇干预规模将于 8 月底公布。但估计显示，日本动用了约 14 万亿日元的创纪录资金来支撑日元。因此，美元/日元从 7 月 30 日盘中高点 163.74 跌至 8 月 3 日低点 155.23（日元反弹 8.5 日元）。"

"市场叙事已经再次滑向对日本干预有效性的怀疑。我们认为，认为一切已成定局还为时过早，原因有二。"

"首先，美日协调干预——以及官员们警告称他们已准备好再次采取行动——显著提高了对抗更强日元的成本，并为美元/日元设定了更坚实的上限。截至 7 月底，日本拥有 1.09 万亿美元的外汇储备（173 万亿日元），有充足的火力来支撑其干预威胁。"

"其次，风险偏向于日本央行（BoJ）进一步鹰派重定价。政策利率（1.00%）接近该行中性区间（1.10%-2.50%）的下限，而经济运行水平高于潜在增速。这为日本央行加快正常化步伐留下了充足空间。"

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