Cloudflare 2026年第三季度财报：营收增长39% 调整后利润率扩大

Cloudflare（NYSE: NET）公布2026财年第三季度营收为7.825亿美元，较上年同期的5.620亿美元增长39%；GAAP稀释后每股亏损为0.10美元，上年同期为0.00美元；Non-GAAP稀释后每股收益从0.27美元增至0.38美元。营收增长和调整后盈利能力均有所提速，但毛利率下滑、股权激励费用增加以及其他费用导致GAAP营业亏损进一步扩大。经营活动现金流实现增长，但自由现金流增速未能跟上营收步伐。

核心业绩

管理层表示该季度的营收增长是Cloudflare近四年来的最快增速。Non-GAAP营业利润增速快于营收，但由于这两项盈利指标走势相反，GAAP营业亏损进一步扩大。

业务表现与需求指标

当期剩余履约义务同比增长37%，接近公司39%的营收增速。财报未按产品、地区或客户群体披露营收明细，因此无法确定具体哪个细分业务是主要增长动力。

管理层将整体需求归因于Cloudflare面向AI应用的开发平台，以及企业机构对数字威胁防护日益增长的需求。基于第三季度的运行率，这些因素支撑了超过30亿美元的季度年化营收。

毛利率承压导致GAAP与调整后利润差距扩大

GAAP毛利率从74.0%降至71.2%，Non-GAAP毛利率从75.3%降至72.4%。营收成本增长约54%，快于39%的营收增速，不过财报并未说明该成本增长的具体原因。

在毛利润之下，调整后经营杠杆有所改善。Non-GAAP销售与营销、研发以及一般与行政费用的合计支出增长约27%，低于营收增速。这使得Non-GAAP营业利润率在毛利率下滑的情况下仍提升了2.2个百分点。

GAAP业绩反映了调整后数据中剔除的数项费用。股权激励及相关雇主薪资税从1.197亿美元增至1.741亿美元。Cloudflare本季度还计提了1100万美元的重组及其他费用，以及1070万美元的诉讼备抵与和解费用。这些项目解释了为何调整后营业利润实现增长，而GAAP营业亏损却进一步扩大。

现金流与资产负债表

经营活动现金流增长29%至2.154亿美元，但自由现金流仅增长9%至8210万美元。由于营收增长更快，自由现金流利润率从13%降至10%，表明尽管绝对现金生成量有所增加，但相对于销售额的现金转化能力有所减弱。

截至9月底，Cloudflare持有的现金、现金等价物及可供出售证券总额为51.3亿美元。可转换高级票据的账面净值为44.4亿美元，而2025年底流动及非流动可转换票据总额约为32.7亿美元。

业绩指引

Cloudflare预计第四季度营收将实现环比再次增长，调整后营业利润率也将进一步提升。以指引中值计算，第四季度营收将较第三季度增长约8.1%，Non-GAAP营业利润率约为18.5%，而本报告季度为17.5%。

第四季度每股收益预期基于约3.79亿股加权平均股数，全财年预期则基于约3.76亿股。

近期内部交易

所提供的内部人士数据显示，在过去六个月中，内部人士累计买入1,302,316股，卖出1,387,845股，净卖出85,529股。以下交易仅作客观陈述，并不构成对内部人士交易原因的定论。

投资者需关注的风险

• 毛利率承压：GAAP与Non-GAAP毛利率分别下降了2.8个和2.9个百分点。持续承压可能使调整后营业利润率的扩张更难以维持。
• GAAP亏损持续：股权激励及相关薪资税增加了约45%，导致尽管调整后盈利能力有所改善，GAAP营业亏损仍进一步扩大。
• 自由现金流转化率下降：自由现金流金额虽有增长，但占营收比重从13%降至10%，表明现金生成未能与营收增长保持同步。
• 第四季度执行表现：指引中值要求营收实现约8%的环比增长，且Non-GAAP营业利润率进一步提升，这推高了该财年最后一个季度的经营目标。

总结

Cloudflare 2026财年第三季度的业绩兼具39%的营收增长以及增速更快的Non-GAAP营业利润和每股收益。主要的负面因素包括毛利率承压、GAAP亏损扩大以及自由现金流利润率下滑，这在一定程度上反映出财报列报费用与调整后费用之间的巨大差距。第四季度指引预示着环比增长将持续，且调整后利润率将进一步扩张，因此毛利率、GAAP费用走势以及自由现金流转化率成为后续需要重点关注的核心指标。