康明斯2026年第三季度财报：皮卡需求疲软之际EBITDA创历史新高

康明斯（Cummins，NYSE: CMI）公布2026年第三季度营收为94.38亿美元，较上年同期的83.17亿美元增长13%；稀释后每股收益从3.86美元增至8.25美元。创纪录的EBITDA以及发动机、零部件和动力系统业务的强劲表现提振了盈利能力，但北美皮卡需求疲软导致该公司收窄了全年营收预期。

核心财务数据

北美地区销售额增长15%，国际营收在中国的带动下增长11%。随着毛利率和营业利润率的提升，利润增速显著快于营收增速；同时，同比数据也受益于2025年第三季度Accelera业务2.4亿美元的非现金费用，以及2026年第三季度每股0.54美元的有利离散税收项目。

归属于康明斯的GAAP净利润增长逾一倍，达到11.4亿美元，占销售额的12.1%。非GAAP EBITDA达到创纪录的17.86亿美元，占销售额的18.9%。

EBITDA为非GAAP指标。上年同期的EBITDA和收益数据包含了上述Accelera的相关费用。

业务及各板块表现

发动机、零部件和动力系统业务销售额均实现两位数增长，EBITDA利润率亦有所提升。分销业务是主要例外：销售额虽有增长，但EBITDA和利润率均出现下滑。

分部销售额包含分部间交易，因此抵销前各分部数据之和不等于合并营收。

发动机业务受益于北美卡车需求的增强以及中国建筑工程活动的活跃。零部件业务同样受到美国卡车需求走强的推动，其北美销售额增长了35%。

动力系统依然是主要的利润引擎。美国、中国和亚太地区对发电设备的需求普遍增长，特别是数据中心应用领域的需求，带动该业务板块的EBITDA利润率提高2.5个百分点至25.4%。

分销业务同样受益于发电设备需求，但其EBITDA减少了3100万美元，利润率萎缩1.6个百分点。由于战略评估后电解槽业务收缩，Accelera销售额出现下滑。尽管2025年第三季度包含了2.1亿美元的商誉减值和3000万美元的存货跌价准备，但该板块报告的亏损仍大幅收窄。

每股收益增速超营收，但营运资金限制了现金转换

康明斯的盈利增长既反映了经营状况的改善，也得益于有利的同比基数。毛利率扩大了约2.1个百分点，营业利润率提升了约5.1个百分点。上年同期Accelera费用的消除推动了利润率的扩张。

在营业利润线之下，税收项目提供了进一步提振。尽管税前利润从8.30亿美元增至14.2亿美元，但所得税费用却从2.71亿美元降至2.51亿美元。康明斯表示，有利的离散税收项目为2026年第三季度稀释后每股收益贡献了0.54美元，这意味着每股收益的增长并不单纯来自经营业绩。

尽管净利润增幅大得多，但经营活动现金流仅增长约8%至14.05亿美元。该季度存货占用了4.18亿美元现金，而上年同期仅为1000万美元；应收账款占用了1.13亿美元。应付账款和应计费用的增加在一定程度上抵消了这部分资金占用。

截至9月30日，存货为68.11亿美元，高于2025年底的58.22亿美元；应收账款从58.18亿美元增至66.38亿美元。尽管如此，现金、现金等价物及有价证券仍从36.09亿美元增至41.85亿美元，长期债务从67.92亿美元降至66.34亿美元。

康明斯在季度内通过3.02亿美元的分红和3.59亿美元的股票回购，向股东回馈了6.61亿美元。7月份季度股息从每股2.00美元上调至2.20美元。

2026年业绩指引

康明斯将全年营收增速指引收窄至约10%，即此前10%至13%区间的下限。管理层将这一调整主要归因于北美皮卡需求弱于预期，这一情况影响了第三季度，并预计将持续至年底。

该EBITDA展望不包括与第一季度出售康明斯低压燃料电池业务相关的费用。在发电设备和北美重型卡车需求的支撑下，管理层预计第四季度营收将超过第三季度并创下公司新纪录。

近期内部人交易

在过去六个月中，内部人报告通过14笔交易买入了4,183股，通过9笔交易卖出了14,920股。这导致报告的净卖出量为10,737股，相当于约290,470股内部人总持股量的3.60%。

在最近报告的10笔交易中，2笔为出售，8笔为零对价股票赠与或奖励。所有交易均报告为直接持股。

零对价赠与和奖励不属于公开市场交易，仅凭所报告的交易无法确立内部人对康明斯前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 皮卡需求疲软：北美皮卡需求下降影响了第三季度业绩，并导致康明斯下调了营收预期。管理层预计疲软态势将持续到2026年底。
• 营运资金压力：存货较上年末增加9.89亿美元，并占用了4.18亿美元的季度现金流。相关市场需求的持续疲软可能会继续对现金转换构成压力。
• 分销业务利润率萎缩：分销业务销售额增长4%，但EBITDA出现下滑，利润率从15.5%降至13.9%，表明营收增长并未转化为板块利润的提升。
• Accelera持续亏损：在战略评估后电解槽销售额下滑的背景下，Accelera继续录得EBITDA亏损。同比改善也受益于上年同期异乎寻常的巨额费用。
• 对数据中心电力需求的依赖：与数据中心建设相关的发电设备需求是动力系统和分销业务销售额的主要贡献力量，这使得该需求的可持续性成为一个重要的经营变量。

结语

康明斯2026年第三季度的业绩兼具广泛的营收增长与可观的利润率扩张，主要受动力系统业务以及发动机和零部件板块走强的卡车相关需求推动。上年同期的Accelera费用和本期的税收优惠放大了每股收益的增幅，而存货和应收账款则限制了经营活动现金流的增长。后续需要关注的核心问题包括皮卡需求疲软、分销业务利润率下滑、营运资金需求，以及数据中心发电设备需求能否继续支撑公司的全年盈利目标。