Core Scientific 2026年第三季度财报：托管规模推动利润率扩张

Core Scientific（NASDAQ: CORZ）公布2026年第三季度营收为2.329亿美元，较上年同期的8110万美元增长187%；稀释后每股收益（EPS）扭亏为盈至0.47美元，上年同期为亏损0.45美元。托管业务营收达到2.154亿美元，带动综合毛利率升至53%，不过报告的11.8亿美元净利润主要受非现金公允价值收益推动。

核心业绩数据

托管业务的扩张是推动业绩同比大幅改善的主要动力。毛利润从390万美元增至1.233亿美元，毛利率提升了48个百分点，主要得益于高毛利的托管业务成为公司最核心的收入来源。

营业利润达到7240万美元，而上年同期为亏损5480万美元。净利润出现更大幅度的扭转，主要反映了权证及或有价值权公允价值变动带来的10.3亿美元非现金收益，因此调整后EBITDA更能清晰反映底层核心业务的实际经营进展。

资本支出包括购置物业、厂房和设备，以及收购土地和开发权。

业务与分部业绩

托管业务约占本季度总营收的93%，完全抵消了公司传统数字资产业务的持续萎缩。计费容量从第二季度的395兆瓦增加至季度末的485兆瓦，支撑托管业务营收环比增长近60%。

托管许可费贡献了1.573亿美元，客户电力转嫁费贡献了5760万美元。处于计费状态的485兆瓦容量代表着超过7亿美元的平均年化GAAP托管营收，该数据属于运行率（run-rate）估算指标，而非本季度内实际确认的收入。

数字资产自营挖矿营收同比下降约79%，且毛利率持续为负。托管挖矿营收亦有所下滑，但由于成本下降速度快于营收降幅，其毛利率从23%提升至46%。

托管规模效应拉动利润率，业务扩张持续消耗资本

向托管业务的转型改变了Core Scientific的经营经济模型。该分部以60%的高毛利率创造了1.284亿美元的毛利润，完全抵消了自营挖矿业务750万美元的毛亏损。这种业务结构的转变解释了综合毛利率和调整后EBITDA的大幅提升。

这一扩张依然属于资本密集型。第三季度资本支出达到9.851亿美元，而流动性及偿债储备账户资金从第二季度的26.0亿美元降至17.4亿美元。同期现金及现金等价物从17.7亿美元降至8.039亿美元，季度末长期债务总额达到43.0亿美元。

公司仅提供了2026年前九个月的现金流数据，未单独提供第三季度数据。前九个月经营活动现金流为2.962亿美元，高于上年同期的1.207亿美元；但由于公司大力投资建设设施及收购资产，投资活动现金流出达到21.7亿美元。期内筹资活动净提供资金32.0亿美元，其中包括发行42.8亿美元债务以及偿付10.0亿美元的清偿债务款项。

管理层观点

首席执行官Adam Sullivan表示，公司第一份托管协议下的交付已接近全部完成，而第二份协议涉及的五个园区的建设正在推进中。管理层将营收的环比增长归因于新增计费兆瓦容量，并表示仍有大量已签约容量有待交付。

近期内部人交易

在过去六个月中，内部人士通过7笔交易累计买入324,176股，通过26笔交易累计卖出260,000股，净买入64,176股。最新披露的10笔交易记录包括高管Todd M. Duchene的9次减持以及董事Eric Stanton Weiss的1次增持；这些交易本身并不能直接证明内部人士的真实动机。

投资者应关注的风险

• 非现金会计波动： 10.3亿美元的公允价值收益是报告净利润的主要驱动因素。未来权证价值的变动可能引发巨大波动，而这种波动并不能反映实际经营表现。
• 高额资本需求： 单季度9.851亿美元的资本支出超过了前九个月的经营活动现金流，同时现金和流动性出现环比下降。后续工程建设需要审慎的资金筹措与扎实的执行能力。
• 杠杆水平： 截至季度末，长期债务总额达到43.0亿美元，这进一步凸显了顺利交付已签约托管容量并将其转化为现金流的重要性。
• 工程建设与交付执行： 第二份托管协议涉及五个园区的施工工程。若在施工进度、电力供应、设备采购或客户交付方面发生延误，均可能影响收入确认的时间节点。
• 传统挖矿业务亏损： 自营挖矿营收急剧萎缩，毛利率为-61%，在向托管业务转型的过程中持续对公司业绩构成拖累。

总结

Core Scientific 2026年第三季度的财报显示，尽管数字资产挖矿业务持续疲软，但托管业务已成为最核心的盈利引擎，推动营收、毛利率和调整后EBITDA走高。公司下一阶段的发展取决于能否将已签约容量转化为计费兆瓦容量，同时妥善应对高额工程支出、流动性下降以及债务规模扩大的压力。投资者应将底层业务经营的实质性改善，与在GAAP净利润中占主导地位的权证非现金收益区分开来。