空气产品公司2026财年第四季度业绩：销售额增长，调整后利润率收窄

在截至9月30日的2026财年第四季度，空气产品公司（Air Products，NYSE: APD）实现营收35.6亿美元，较上年同期的31.7亿美元增长12%；持续经营业务稀释后GAAP每股收益（EPS）从0.02美元升至2.62美元，调整后EPS增长6%至3.61美元。调整后营业利润增长5%，但由于成本上升削弱了销量和定价上涨带来的收益，调整后营业利润率下降150个基点。美洲地区引领营收增长，而项目退出费用继续导致GAAP业绩与调整后业绩之间存在较大差距。

核心业绩数据

销售额增长中，销量增长贡献了9个百分点，定价、能源成本转嫁以及有利的汇率因素各贡献了1个百分点。现场供气量增加、新增资产投产以及与提前终止合同相关的大额资产出售推动了销量的提升。

受成本上升影响，调整后营业利润增速慢于营收增速，导致调整后营业利润率降至24.1%。GAAP业绩改善幅度明显更大，主要得益于业务与资产处置费用较上年同期大幅减少。

调整后指标剔除了业务与资产处置以及管理层认为不代表基础经营情况的其他项目。

业务及分部业绩表现

美洲分部实现了最快的销售额增长，但其营业利润增速未能跟上营收步伐。亚洲是唯一实现营业利润率扩张的主要区域分部，而欧洲报告的销售额增长中，能源成本转嫁贡献了相当大的比重。

美洲分部得益于现场供气量增加、新投产资产的贡献以及与提前终止合同相关的资产出售。亚洲分部的改善反映了新增现场资产、氦气需求、销量提升以及持有待售气化资产折旧减少。欧洲分部受益于定价和现场供气量，但电力及固定成本上升限制了营业利润的增长。

中东及印度权益法联营公司的收益增长6%至97.2百万美元，主要得益于沙特阿拉伯的一家联营公司。分部营业利润剔除了管理层认为不能反映基础经营业绩的费用与收益。

成本上升与转嫁收入压缩利润率

空气产品公司12%的销售额增长仅转化为5%的调整后营业利润增长。这一差距表明，部分营收增长带来的边际利润有限，而激励性薪酬增加、分销及错配成本上升、固定成本通胀以及电力成本增加对盈利能力构成了压力。

其中两个结构性因素尤为关键。美洲分部的销量中包含了一笔与提前终止合同相关的大额资产出售，导致总体增长率难以充分代表经常性销量。在欧洲，能源成本转嫁贡献了6个百分点的销售额增长，但带来了约200个基点的利润率逆风；这在很大程度上解释了为何欧洲销售额增长8%，而营业利润仅增长2%。

亚洲分部的走势则截然相反，随着销量增加以及划分为持有待售的气化资产折旧费用降低，其利润率实现扩张。

项目退出继续扭曲GAAP业绩

第四季度，空气产品公司计提了224.5百万美元的税前业务及资产处置费用，其中222.5百万美元影响了营业利润。归属于空气产品公司的税后影响为203.0百万美元，即每股0.91美元，主要与中国两座煤气化工厂的估值更新相关。

由于买家兴趣有限，该公司对其中一座工厂的剩余资产全额计提了减值。另一座工厂的账面价值进行了调整以反映出售协议，该工厂随后已于2026年10月完成出售。

全年的影响要大得多。2026财年归属于空气产品公司的业务及资产处置费用税前约为32亿美元，税后约为24亿美元，相当于每股10.95美元。这些费用包括退出路易斯安那州清洁能源综合体、亚利桑那州卡萨格兰德绿氢设施以及其他项目。因此，全年GAAP每股收益为2.39美元，而调整后每股收益为13.45美元；GAAP营业利润为23.3百万美元，而调整后营业利润为31.8亿美元。

盈利能力、现金流与资产负债表

在整个财年，销售额增长8%至129.9亿美元。调整后营业利润增长11%至31.8亿美元，调整后营业利润率扩大70个基点至24.4%，调整后每股收益增长12%至13.45美元。这一全年利润率的改善与第四季度出现的利润率压缩形成了鲜明对比。

所有报告的现金流数据均涵盖整个财年而非第四季度。经营活动产生的现金流量从32.6亿美元增长约44%至46.8亿美元。投资活动所用现金从71.7亿美元降至41.5亿美元，而该公司的非GAAP资本支出指标减少了18亿美元至33.1亿美元。

该非GAAP资本支出指标剔除了由无追索权项目融资及其他合资伙伴出资的NEOM绿氢公司（NEOM Green Hydrogen Company）支出。因此，该指标与GAAP投资现金流存在差异。

在计入投资流出以及向股东支付的16.0亿美元股息后，年内现金减少了524.3百万美元至13.3亿美元。截至9月30日，长期债务为166.1亿美元，而上年同期为167.7亿美元。

2027财年业绩指引

空气产品公司发布了2027财年调整后每股收益指引，预示着盈利将持续增长。其资本支出预测区间涵盖了2026财年的水平，这与管理层明确强调的严谨资本配置原则相一致。

该公司未提供可比的GAAP指引，因为在不付出过度努力的情况下，公司无法合理预测未来调整和投资活动的时间或规模。

管理层观点

首席执行官爱德华多·梅内塞斯（Eduardo Menezes）表示，2026财年业绩反映了核心工业气体业务的改善、执行力的增强以及更严谨的资本配置。管理层重点提及了扩大的项目储备，其中包括超过20亿美元的新增电子行业订单，不过管理层未量化相关收入或利润贡献的具体时间表。

展望2027财年，管理层的首要任务是扩大工业气体项目储备、实现营业利润的持续增长，并保持资本纪律。

近期内部人交易

所提供的六个月汇总报告显示，无内部人买入或卖出交易，记录的内部人总持股量约为4.21百万股。在另一份两年的交易历史中，报告有具体交易金额的最近两笔交易均为减持出售。

交易历史还列出了2025年12月的数笔零美元股票奖励，但未提供这些授予的股票数量。仅凭已披露的交易本身，无法断定内部人对公司前景的看法。

投资者需关注的风险

• 成本压力：尽管销售额实现两位数增长，但成本上升仍导致第四季度调整后营业利润率下降150个基点。持续的通胀、薪酬、分销及电力成本可能会限制经营杠杆效应。
• 进一步的项目退出费用：空气产品公司已计提了巨额减值和退出成本，而买家对中国一座气化工厂有限的兴趣表明，资产回收仍可能存在不确定性。
• 营收结构与可比性：美洲分部的增长受益于资产出售，而欧洲分部的增长包含能源成本转嫁。这两个因素均未带来与报告销售额增幅相称的利润增长。
• 企业及设备业务活动：由于设备销售活动减少及成本上升，企业及其他分部的销售额下降34%，营业亏损扩大至108.4百万美元。
• 项目储备的执行交付：空气产品公司必须将扩大的项目储备转化为营业利润，同时将2027财年资本支出控制在计划的30亿至35亿美元区间内。

总结

空气产品公司第四季度实现了两位数的销售额增长和更高的调整后每股收益，但由于成本和收入结构限制了经营杠杆，调整后营业利润增速放缓且利润率出现收缩。亚洲分部展现出最为明显的利润率改善，而美洲和欧洲分部尽管销售额实现增长，却面临盈利压力。投资者接下来的关注重点在于成本控制、基础销量增长的持续性、项目退出的完成情况，以及2027财年调整后每股收益和资本支出指引的达成进展。