MFA 2026年第三季度财报：公允价值损失导致1.224亿美元普通股亏损

MFA Financial（纽约证券交易所代码：MFA）公布 2026 财年第三季度利息收入为 2.039 亿美元，高于去年同期的 1.860 亿美元；摊薄后每股收益（EPS）由盈利 0.35 美元转为亏损 1.19 美元。净利息收入增加至 6140 万美元，但住宅贷款和证券的巨额公允价值亏损导致归属于普通股股东和参与证券的 GAAP 净亏损达 1.224 亿美元。非 GAAP 可分配利润保持为正，为 2640 万美元，即每股基本股 0.26 美元，而总经济回报率为负 10.6%。

核心收益数据

利息收入同比增长约 9.6%，不过利息支出也从 1.290 亿美元增加至 1.425 亿美元。由此产生的净利息收入增幅约为 7.7%。

决定性的变化发生在净利息收入之后：其他净收益由盈利 3070 万美元转为亏损 1.459 亿美元。运营费用的降低提供了一定程度的缓解，但不足以阻止 GAAP 亏损。实现信用损失前的可分配利润为 4530 万美元，即每股 0.44 美元。

括号表示亏损。可分配利润为非 GAAP 指标，每股金额使用基本股数计算。

业务与投资组合表现

本季度末，MFA 的住宅投资组合规模为 127.9 亿美元，较 6 月 30 日减少 2.51 亿美元。收购和新发放贷款总计 16.2 亿美元，但该投资组合也录得 6.14 亿美元的自然到期偿付（runoff）和 1.26 亿美元的其他减少，主要反映了出售、公允价值变动以及信用损失准备金的变化。

非合格抵押贷款（Non-QM）收购总额为 4.805 亿美元，使该投资组合规模达到 58 亿美元。MFA 还购买了 8.842 亿美元并出售了 7.503 亿美元的机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）。在扣除自然偿付和市值变动后，机构 MBS 持仓降至 39 亿美元。相关业务活动包括将 7.5 亿美元轮换配置至较高票息的机构证券。

Lima One 发放了 1.661 亿美元的新商业用途贷款，并为现有的过渡性贷款提供了 8840 万美元的提款。抵押银行业务收入从去年同期的 540 万美元增至 740 万美元。尽管如此，Lima One 仍录得 250 万美元的分部净亏损，而抵押相关资产产生了 9420 万美元的亏损，公司层面活动导致了 1500 万美元的亏损。

住宅贷款投资组合中逾期 60 天以上的整体违约率由 6 月底的 7.0% 改善至 6.7%。

盈利能力与资产负债表

MFA 的整体资产负债表净利差环比改善了约 5 个基点，但仍比去年同期低约 23 个基点。融资成本下降有所助益，但资产收益率和互换净套息的同比下降限制了这一利好。

上述利差包含了互换净套息的分摊经济影响。对于整体资产负债表而言，净收益率从去年同期的 6.50% 降至 6.01%，而互换净套息从 0.65% 降至 0.38%。融资成本从 5.29% 改善至 4.76%。

本季度末，GAAP 每股普通股账面价值为 11.12 美元，非 GAAP 经济账面价值为 11.44 美元。MFA 拥有 1.195 亿美元的未受限现金和 2.412 亿美元未质押的机构 MBS。其债务与净股权比率为 7.1 倍，追索权杠杆倍数为 3.4 倍。

股东权益总额为 16.2 亿美元，低于 2025 年 12 月 31 日的 18.3 亿美元。MFA 在本季度净增加了 3.572 亿美元的利率套期保值，并估计其投资组合的净有效存续期为 1.09 年。

公允价值亏损拖累正利差收益

本季度的核心焦点在于正向净利息收入与 GAAP 最终业绩表现之间的差距。MFA 计提信用损失准备后产生 6140 万美元的净利息收入，但被 1.459 亿美元的其他净亏损和 2720 万美元的运营费用所吞噬，最终导致 1.117 亿美元的 GAAP 净亏损。

其他亏损总额中包括以公允价值计量的住宅整体贷款亏损 2.040 亿美元，以及证券和其他投资组合投资亏损 2.233 亿美元。这些下降被 1.588 亿美元的衍生品收益和 1.155 亿美元以公允价值计量的证券化债务收益所部分抵消。

2640 万美元的正向可分配利润表明，MFA 的非 GAAP 收益指标走向与其列报的 GAAP 业绩有所不同。然而，负 10.6% 的总经济回报率表明，尽管存在正利差收益，本季度的市值变动仍对股东价值产生了重大影响。

管理层观点

首席执行官 Craig Knutson 将这一艰难的季度归因于美债收益率大幅飙升、波动率居高不下以及抵押贷款利差扩大。管理层表示，公司利用这种错配买入非合格抵押贷款（Non-QM）和机构 MBS，同时继续减少历史存量的多家庭住宅风险敞口，旨在将资本部署于收益率更高的环境中。

总裁兼首席投资官 Bryan Wulfsohn 还重点提及了 MFA 在赎回早前发行的证券后，对约 4.47 亿美元存量不良贷款抵押品进行的重新证券化。该交易释放了 4000 万美元的资金和额外的融资能力。

MFA 重申了其继任计划。Knutson 计划于 2027 年 6 月 30 日卸任 CEO 退休，Wulfsohn 预计将于 2027 年 7 月 1 日接任 CEO。Andrew Kail 定于 2027 年 1 月 1 日加盟并担任首席投资官。

投资者需关注的风险

• 利率与账面价值敏感性：MFA 估计，利率平行上升 100 个基点将使净投资组合价值下降 1.25%，使股东权益总额下降 10.87%。杠杆可能会放大市值变动的影响。
• 集中信用风险：尽管整体逾期 60 天以上的违约率有所改善，但在逾期至少 60 天的贷款中，多家庭住宅过渡性贷款的违约率为 23.7%，贷款到价值比率（LTV）达 156%。相比之下，单家庭住宅过渡性贷款的违约率为 10.8%，存量 RPL/NPL 贷款的违约率为 16.9%。
• 股息覆盖率取决于收益指标：10 月 30 日派发的普通股常规股息为每股 0.36 美元，高于第三季度每股 0.26 美元的可分配利润，但低于实现信用损失前每股 0.44 美元的可分配利润。

总结

MFA 2026 财年第三季度的业绩呈现出利息收入增加及利差环比小幅改善，但也伴随着巨额公允价值亏损，进而导致 GAAP 普通股亏损及负经济回报。向非合格抵押贷款（Non-QM）和较高票息机构 MBS 的投资组合轮换可能会支撑未来资产收益率，但投资者仍需监测利率驱动的账面价值敏感性、过渡性贷款的信用表现以及可分配利润与股息之间的关系。