Circle 2026年第三季度财报：ARC代币预售提振营业利润

Circle（纽约证券交易所代码：CRCL）公布2026财年第三季度总营收与储备收益为8.649亿美元，同比增长17%；稀释后每股收益（EPS）从0.64美元升至0.84美元。截至9月30日的该季度，持续经营净利润增长5%至2.260亿美元，调整后EBITDA增长85%至3.17亿美元，这得益于ARC代币预售收入和较低的分销成本，尽管储备收益有所下降。

核心业绩数据

本季度营收结构发生重大变化。储备收益下降8%至6.576亿美元，但其他收入大增627%至2.073亿美元，主要是因为Circle确认了来自ARC代币预售的1.82亿美元收入。

运营层面的利润转化有所改善：扣除分销成本后的营收增长了55%，营业利润增长了一倍以上。然而，净利润率收窄了285个基点至26%，反映出营业外项目较上年同期逊色。

扣除分销成本后的营收为公司自定义指标。调整后EBITDA为非GAAP指标，所示上年同期金额系根据公布的增长率近似推算。

业务与运营表现

尽管储备收益率下降，USDC活动仍实现增长

USDC日均流通量增长8%至733亿美元，部分缓冲了储备收益率下降61个基点至3.5%的影响。期末USDC流通量持平于739亿美元，表明较高的季度平均水平并未在期末转化为同比增长。

USDC链上交易量增长49%至13.9万亿美元。另外，Circle平台上的USDC规模达到139亿美元，增长36%，同时其日加权平均份额上升462个基点至18.1%。稳定币市场份额上升183个基点至27%，活跃钱包数量增长16%至730万个。

Arc与支付基础设施进一步扩张

Circle于9月16日联合100多家机构和生态建设者推出了Arc公共主网。公司还完成了100亿枚ARC代币的创世铸造，旨在支持网络安全、实用功能和治理，因为Arc正在争取在2027年过渡到权益证明机制。

Circle支付网络的年化总支付额达到413亿美元。公司还同意收购Tazapay，后者将带来超过250亿美元的年化支付额、60多家银行及金融科技合作伙伴，以及覆盖100多个市场的打款网络。在获得监管批准的前提下，该交易预计将于2027年完成。

ARC预售与分销成本降低提振了营业利润，但净利润表现滞后

GAAP营业利润从8100万美元升至2.083亿美元。1.82亿美元的ARC代币预售约占本季度其他收入的88%，而总分销、交易及其他成本下降8%至4.116亿美元，主要是由于分销支付减少。

在一般及行政费用、折旧与摊销、IT基础设施和营销费用增加的推动下，运营支出仍增长了16%，但股票期权激励费用的减少抵消了部分增幅。随着Circle继续对新产品进行投资，调整后运营支出增长13%至1.39亿美元。

这些运营层面的收益未能完全转化为净利润。其他收益从7210万美元降至1990万美元，而本季度录得220万美元的所得税费用，相比之下上年同期为6130万美元的所得税收益。因此，尽管营业利润增长157%，调整后EBITDA增长85%，但净利润仅增长了5%。

资产负债表

截至9月底，Circle拥有的现金及现金等价物为17.0亿美元，高于2025年12月31日的15.3亿美元。公司另行报告了10.2亿美元用于公司持有稳定币的隔离现金，以及735.7亿美元为稳定币持有者利益而隔离的现金，相比之下稳定币持有者的存款为734.5亿美元。

股东权益总额从年底的33.3亿美元增加到38.6亿美元。可转换债务从12月31日的3680万美元降至零。

业绩指引

管理层维持所有已公布的业绩指引不变。2026财年其他收入及扣除分销成本后的利润率区间包含了已确认的ARC代币预售收入，在将该指引与储备业务的经济效益进行比较时，这一点非常重要。

管理层评论

首席执行官Jeremy Allaire将机构采纳描述为核心运营主题。管理层重点提到了Visa从稳定币预资助试点转向商业化部署、Tereina将USDC和EURC整合进企业支付工作流，以及币安（Binance）扩大合作并宣布1亿美元的股权投资。Circle还将Arc展示为机构在链上构建金融应用的基础设施。

近期内部人士交易

根据提供的内部人士交易数据，过去六个月中，Circle内部人士在页面的买入类别中通过34笔交易记录了2,524,357股，而通过45笔交易卖出了2,454,649股。这使得持股净增加69,708股，相当于报告的569万股内部人士持股数的1.2%。

最近的10笔交易记录包括7笔卖出和3笔衍生证券转换。其中没有任何一笔被识别为公开市场买入，交易本身不应被解读为对Circle发展前景的表态。

投资者需要关注的风险

• 储备收益仍对收益率敏感。储备收益率下降61个基点的影响超过了USDC平均流通量8%的增长，导致储备收益下降了8%。
• 季度利润高度依赖ARC代币收入。1.82亿美元的预售贡献推动了其他收入的大部分增长，并对调整后EBITDA形成支撑。新闻稿未提供未来可比的贡献预期。
• 期末USDC流通量表现持平。这与Circle维持不变的跨周期40%年均复合增长率目标形成对比，使得流通量增长以及来自其他稳定币的竞争压力成为重要指标。
• Arc和Tazapay带来执行与监管风险。Arc面临采纳、技术、治理、代币和法律风险，而对Tazapay的收购仍需获得监管批准，预计要到2027年才能完成交割。
• 运营成本不断上升。行政、基础设施、折旧和营销方面的支出均有所增加，因此如果收入增长无法跟上脚步，持续的投资可能会对利润率造成压力。

总结

Circle在2026财年第三季度的营业利润和调整后EBITDA增速远快于净利润，这主要是得益于ARC代币预售收入和较低的分销成本。尽管USDC交易活动、平台余额、市场份额和钱包数量有所增加，但底层储备业务仍面临储备收益率下降的压力。主要监控事项包括USDC流通量与储备收益率、非储备收入的可持续性、Arc的采纳情况以及与公司维持不变的指引相比的支出情况。