史丹利百得2026财年第三季度业绩：关税退税提振利润率与业绩指引

史丹利百得（Stanley Black & Decker，NYSE: SWK）公布2026财年第三季度净销售额为37.3亿美元，同比下降1%；在截至2026年10月3日的季度内，按GAAP计算的稀释每股收益（EPS）从0.34美元升至1.83美元。关税净退税为毛利率带来了约430个基点的提升，并为每股收益贡献了0.67美元，尽管有机增长、生产率提升以及有利的产品组合也支撑了业绩改善。自由现金流达到5.85亿美元，公司上调了全年每股收益和现金流指引。

核心财务业绩

销量增长了6%，主要受“工具与户外”业务中美国零售以及商业和工业需求的推动。然而，定价导致增速降低了2个百分点，业务组合变动导致增速降低了4个百分点，使得报告的营收下降1%，而有机销售额增长了4%。

利润增长明显强于销售表现。毛利率受益于关税退税，而GAAP同比基数也反映出税前调整项目减少至8930万美元，上年同期为2.176亿美元（当时公司计提了1.691亿美元的资产减值损失）。

调整后每股收益、调整后EBITDA以及自由现金流均为非GAAP指标。本季度8930万美元的税前调整主要涉及重组、资产减值、生产设施布局调整，以及出售一家小型工程紧固件业务带来的2040万美元损失。

业务与分部业绩

“工具与户外”业务贡献了公司大部分的有机增长和利润率改善。“工程紧固”业务报告的下降主要反映了出售CAM业务的影响，而非该分部其余业务出现全面萎缩。

“工具与户外”业务销量增长了7%，但被3%的定价下降以及燃油步进式户外产品向许可模式转型带来的2%影响所部分抵消。电动工具、美国零售以及商业和工业渠道是主要的增长驱动力。北美地区的有机销售额增长了6%，而欧洲增长1%，世界其他地区下降1%。

“工具与户外”业务的调整后分部利润率提升560个基点至17.6%。除了关税退税带来的收益外，公司将这一改善归因于净生产率提升和有利的产品组合。

“工程紧固”业务报告的销售额下降21%，原因是出售CAM业务使增速降低了22个百分点。销量和定价各贡献了1个百分点，而汇率变动使增速降低了1个百分点。由于广泛的工业强劲需求抵消了弱于预期的汽车业务表现，有机营收增长了2%。汽车需求压力也导致该分部的调整后利润率下降110个基点至11.7%。

关税退税放大了但并非完全创造了利润率的扩张

关税净退税占报告毛利率760个基点增幅中的约430个基点。简单计算表明，约330个基点的扩张来自其他因素。在调整后基础上，毛利率提升780个基点至39.4%，这意味着除退税收益外，还有约350个基点的改善。

退税计入损益表时并非没有抵消项。销售、一般及管理费用（SG&A）占销售额的比例从21.1%上升至24.2%，公司称这是由于与退税相关的增量可变薪酬成本和增长投资所致。即便扣除这些成本后，退税仍为GAAP和调整后每股收益分别贡献了约0.67美元。

区分这一点很重要，因为本季度业绩既包含了与退税相关的重大收益，也包含了基础运营增益。“工具与户外”业务依然实现了有机增长、生产率提升和有利的产品组合，但报告的利润率和每股收益明显高于没有退税情况下的水平。

盈利能力、现金流与资本配置

受盈利增加以及营运资金变动贡献3420万美元的支撑，经营现金流升至6.585亿美元，而上年同期为使用现金3870万美元。在扣除7350万美元的资本和软件支出后，自由现金流为5.850亿美元。

截至10月3日，现金及现金等价物为7.412亿美元，高于财年初的2.801亿美元。库存减少了约3.16亿美元至38.4亿美元。今年以来的资金活动包括：出售业务所得18.1亿美元，偿还长期债务5.537亿美元，以及偿还商业票据6.048亿美元。长期债务仍维持在约47.0亿美元的水平。

第三季度期间，史丹利百得斥资约2.5亿美元回购了约250万股股票，完成了4月份获批的5亿美元回购授权。本季度结束后，董事会批准了一项最高达10亿美元的新股票回购授权，将于2029年10月29日到期。

2026财年业绩指引

史丹利百得上调了按GAAP计算的每股收益预期，并上调且收窄了调整后每股收益区间。公司还将预期自由现金流区间的上下限均上调了4.00亿美元。额外的关税退税支撑了每股收益预期的上调，而现金流展望则纳入了今年以来收到的退税以及与出售CAM业务相关的预计税费。

GAAP与调整后每股收益之间预计约0.40至0.50美元的差异，主要反映了生产设施布局及其他成本举措，但被出售CAM业务的收益及相关税收影响所部分抵消。

近期内部交易

提供的内部人申报摘要显示，2026年9月22日有8项针对董事的股票奖励，每股价格均为91.19美元，披露的总价值为76,050美元。报告还显示了一项高管抛售，价值105,164美元。股票奖励属于授予而非公开市场购买，单凭这些交易无法说明内部人对公司前景的看法。

同一摘要显示，在过去六个月中，49,982股被分类为买入，1,015股被分类为卖出，通过28笔交易实现了48,967股的净买入。

投资者应关注的风险

• 关税相关收益可能不可持续：退税为毛利率贡献了约430个基点，为每股收益贡献了0.67美元。未来关税退税的金额和时间仍不确定，因此将该收益与基础盈利能力区分开来非常重要。
• 定价仍拖累业绩：定价使全公司销售额增速降低了2个百分点，使“工具与户外”业务增速降低了3个百分点。如果定价继续呈负面影响，持续的销量增长将至关重要。
• 汽车需求给“工程紧固”业务带来压力：汽车业务表现低于预期，尽管有机营收增长了2%，但仍拖累调整后分部利润率走低。
• 业务组合变动使报告的增长情况更为复杂：剥离CAM业务使“工程紧固”业务销售额增速降低了22个百分点，而户外产品转向许可模式使“工具与户外”业务增速降低了2个百分点。
• 重组与设施布局成本仍在持续：第三季度包含8930万美元的税前非GAAP调整，全年指引仍假设调整后每股收益与GAAP每股收益之间存在0.40至0.50美元的差距。

总结

史丹利百得2026财年第三季度的业绩将改善的基础运营与异常高额的关税退税收益结合在了一起。“工具与户外”业务实现了有机增长，并提升了生产率和产品组合；而“工程紧固”业务报告的下滑主要与业务组合调整有关，但其在汽车领域的敞口仍是利润率压力的来源。上调的业绩指引和更强劲的现金流改善了全年财务前景，不过投资者需要将可持续的运营进展与关税退税所带来的那部分收益及利润率区分开来。