Unum 2026年第三季度业绩：投资亏损导致GAAP净亏损

Unum Group（纽约证券交易所代码：UNM）公布2026年第三季度按固定汇率计算的核心业务保费增长4.7%，而GAAP稀释后每股收益从去年同期的盈利0.23美元转为亏损2.65美元。公司录得净亏损4.197亿美元，主要是由于与预计进行的Fortitude Re长期护理再保险交易中拟转移资产的减值相关的8.530亿美元税前投资亏损所致。由于团体残疾险索赔增加以及国际业务盈利能力减弱完全抵消了Colonial Life的改善，调整后业绩亦有所下滑。

核心收益数据

GAAP收益的变化主要受投资组合亏损影响，而上年同期为税前投资收益1.280亿美元。然而，底层盈利能力亦有所减弱：税后调整后营业收入降至3.490亿美元，调整后营业每股收益降至2.20美元。

从第三季度开始，Unum修改了税后调整后营业收入的定义，将年度准备金假设更新和精细化纳入其中。前期数据已按相同口径进行调整，以保持同比可比性。核心调整后营业股本回报率为21.3%。

括号中的金额代表亏损。税后调整后营业收入及相关每股业绩为非GAAP指标，不包括投资收益或亏损、封闭式业务块（Closed Block）业绩以及某些其他项目。

业务及分部表现

三大核心运营分部的保费收入均有所增加，但盈利表现明显分化。Colonial Life是唯一报告调整后营业收入增长的核心分部，而Unum国际接近盈亏平衡，Unum美国盈利下降超过三分之一。

Colonial Life受益于更有利的准备金假设更新以及癌症、重疾和寿险产品的有利理赔经验。其赔付率从46.3%改善至38.0%，同时销售额增长6.4%至1.326亿美元。

封闭式业务块的亏损收窄，是因为准备金假设更新的不有利程度远低于上年同期。封闭式业务块的业绩不计入Unum的税后调整后营业收入。

团体残疾险理赔增加抵消保费增长

团体残疾险是Unum美国内部的主要压力来源。在销售额和更高续保率的支持下，保费收入增长4.0%至8.166亿美元，但调整后营业收入下降60.4%至9480万美元。报告的赔付率从47.8%升至67.1%，原因在于准备金更新有利度下降、出险率上升、前期定价举措以及平均长期残疾索赔金额增大。

业绩恶化并不单单是准备金更新的影响。在排除显著项目后，团体残疾险赔付率从61.3%升至70.6%，表明底层理赔经验亦有所恶化。

国际业务也出现了类似的表现分化。Unum国际保费收入增长3.7%，但调整后营业收入从4420万美元暴跌至20万美元。在Unum英国，调整后营业利润从上年同期的2700万英镑转为亏损140万英镑，赔付率从73.4%升至91.0%，反映出不利的准备金更新以及团体长期残疾出险率增加。

资本状况与股东回报

Unum在季度末拥有13.8亿美元的控股公司流动资金，其传统美国保险公司的加权平均风险资本比率（RBC比率）约为485%，管理层形容该水平远高于目标水平。资本回报通过股票回购和分红持续进行。

加权平均稀释后股数从1.706亿股降至1.586亿股，减少约7.0%。相对于总调整后营业收入的下降，较少的股数有助于限制调整后每股收益的降幅。

业绩指引

Unum目前预计2026年全年税后调整后每股营业收益为8.30美元至8.50美元。该前景采用了修订后的调整后营业收入定义，因此包含年度准备金假设更新和精细化。

投资者需关注的风险

• 团体残疾险理赔：较高的出险率和平均长期残疾索赔金额显著提高了赔付率。即使保费保持增长，持续的理赔压力也可能制约Unum美国的盈利。
• 国际业务盈利能力：Unum国际接近盈亏平衡，而Unum英国出现亏损，且按当地货币计算的销售额下降45.9%。较高的残疾出险率和较低的续保率给该业务增加了压力。
• 准备金敏感性：准备金假设更新对核心调整后业绩带来的收益小于上年同期。修订后的非GAAP定义也使准备金变动成为调整后收益波动的更明显来源。
• Fortitude Re交易与封闭式业务块风险敞口：由于Unum准备转移资产，预计进行的再保险交易产生了显著的投资减值。交易的完成以及保留的长期护理业务块的表现仍是报告业绩的重要因素。
• 销售动能：第三季度Unum美国的销售额下降8.5%，Unum国际下降41.6%，为长期维持保费增长带来了潜在挑战。

总结

Unum在2026年第三季度的保费增长保持正值，但由于交易相关的投资减值，该季度录得GAAP净亏损，同时受团体残疾险索赔增加和国际业务盈利疲软影响，调整后收益有所下滑。Colonial Life的改善、充足的流动资金和较高的风险资本比率提供了缓冲。需要监控的主要事项包括残疾险索赔趋势、国际业务销售和盈利能力，以及在该公司修订后的收益框架内Fortitude Re交易的执行情况。