Mammoth 2026年第三季度业绩：航空业务扩张提振调整后EBITDA

Mammoth Energy Services（纳斯达克代码：TUSK）公布2026年第三季度营收为2130万美元，同比增长95%；持续经营业务稀释每股收益从亏损0.26美元改善至0.01美元。调整后EBITDA达到580万美元，环比增长一倍以上，主要归功于航空租赁、支撑砂盈利能力提升以及住宿入住率增加，抵消了货运和钻井业务收入下降的影响。

核心财务业绩

营收较上年同期近乎翻倍，但低于2026年第二季度的2610万美元。尽管营收环比下降，调整后EBITDA仍从第二季度的260万美元有所上升，调整后EBITDA利润率从10.0%扩大至27.2%，表明业务组合盈利能力更强。

按通用会计准则（GAAP）计算的营业业绩亦大幅改善，尽管Mammoth仍录得轻微营业亏损。可交易证券实现的120万美元收益助力持续经营业务实现净利润扭亏为盈。

调整后EBITDA及其利润率为非通用会计准则（non-GAAP）指标。上年同期的调整后EBITDA利润率由已公布的营收和调整后EBITDA数据计算得出。

业务及分部业绩

受机队扩张和利用率提升的推动，租赁服务分部贡献了本季度大部分分部层面的调整后EBITDA。支撑砂和住宿服务也实现了正向调整后EBITDA，而基础设施和钻井服务仍保持微幅或明显负值。

租赁收入增加的主要原因在于机队规模扩张及利用率提升，较上年同期新增了540万美元收入。截至本季度末，Mammoth共拥有44项航空资产（包括14架飞机、14台发动机和16台辅助动力装置），而一年前为15项。在44项资产中，有29项正在产生收入，高于第二季度末38项中的23项。

支撑砂销量从一年前的12.2万吨升至约22.8万吨，受产品品级组合变化影响，平均售价从18.26美元升至22.18美元。环比来看，销量近乎持平，但货运收入减少300万美元导致该分部营收较第二季度的800万美元有所下降。

住宿房间利用率从一年前的平均185间及第二季度的259间升至平均270间。钻井业务收入环比下降，主因利用率和作业水平受到正常季节性趋势的影响。

业务组合改善快于营收增长，但折旧费用仍使GAAP营业业绩处于亏损状态

本季度最显著的分化存在于营收与调整后EBITDA之间。营收较第二季度下降约18%，但调整后EBITDA增长了约122%。尽管租赁业务营收小幅下滑，其调整后EBITDA仍从370万美元升至500万美元；而支撑砂业务尽管面临货运相关收入下降，其调整后EBITDA仍由亏损40万美元转为盈利150万美元。

这一改善并未完全转化为GAAP营业利润。随着资产基数的扩大，折旧、耗竭、摊销及资产拆卸费用从一年前的280万美元增至660万美元，导致Mammoth录得40万美元的营业亏损。公司来自持续经营业务的30万美元净利润还受益于120万美元的可交易证券收益，这意味着本季度的净利润并非完全由营业利润带来。

现金流、资本支出与流动性

Mammoth的航空业务扩张仍属于资本密集型。第三季度持续经营业务的资本支出为4180万美元（其中租赁服务占4010万美元），2026年前九个月累计达9750万美元。

前九个月，持续经营业务使用了990万美元的经营性现金。应收账款和存货的增加分别导致了860万美元和1070万美元的经营现金流出。

截至9月30日，Mammoth拥有1310万美元的无受限现金和2450万美元的可交易证券，综合流动资金为3760万美元。公司无有息债务，在计入500万美元信用证后，循环信贷额度尚未提用，可用额度为2000万美元。

截至10月27日，现金和可交易证券总额减少至2750万美元，循环信贷仍未提用。10月28日，公司签署了一项优先担保定期贷款协议，提供高达5800万美元的承诺额度，以支持未来的航空业务增长。

业绩预期

Mammoth年内第三次上调其2026年业绩展望，将其调整后EBITDA利润率预期提高至15%左右（mid-teens）。公司还重申营收增长将超过90%。在前九个月中，营收已从3480万美元增至6940万美元，调整后EBITDA利润率为15.0%。

2027年的展望建立在现有机队持续部署、新增航空投资贡献以及整个投资组合运营改善的假设基础之上。该展望未假定发生重大航空资产出售。由于缺乏某些必要组成部分，Mammoth未提供前瞻性调整后EBITDA与可比GAAP指标的调节表。

管理层观点

首席财务官Mark Layton指出，鉴于航空业务的回报特征和持续性收入潜力，它是Mammoth资本部署的优先方向。管理层还预计，新增航空资产所需的增量运营人员相对较少，如果利用率和部署按计划推进，可能有助于进一步扩大利润率。

近期内部人士交易

提供的内部人士交易历史列出了2026年期间的多笔买入，其中包括Wexford Capital的一笔重大间接买入。这些记录仅描述交易活动，并不代表内部人士对未来经营业绩的看法。

随交易数据一同提供的单独六个月汇总数据显示买入次数为零，这与上述带日期的记录相矛盾。因此，在依赖该汇总数据之前，需要核对底层的监管备案文件。

投资者需要关注的风险

• 航空部署风险：截至季度末，Mammoth的44项航空资产中仅有29项在产生收入。2027年调整后EBITDA展望部分取决于部署更多现有机队以及从新增投资中获得预期回报。
• 资本密集度与流动性：前九个月的资本支出达到9750万美元，而持续经营业务消耗了990万美元的经营现金。季度末后现金和可交易证券总额也有所下降，这使得有纪律的资产部署和融资途径变得更加重要。
• GAAP盈利能力依然有限：Mammoth仍录得营业亏损，其持续经营业务的正向净利润受益于可交易证券收益。资产基数扩大带来的折旧增加可能会继续造成调整后EBITDA与GAAP收益之间的差距。
• 各分部表现不均：货运收入波动使支撑砂营收环比减少，季节性作业对钻井业务造成压力，且基础设施业务的调整后EBITDA仍为负数。这些业务可能会抵消航空和住宿业务取得的部分进展。

总结

Mammoth 2026年第三季度的业绩表明，即使在营收环比下滑的情况下，由航空推动的增长和更优的分部组合也能提升调整后盈利能力。租赁服务、支撑砂和住宿业务推动了调整后EBITDA的增长，但巨额资本支出、前九个月为负的经营现金流，以及调整后EBITDA与GAAP营业利润之间依然存在的差距，都是重要的制约因素。后续值得关注的指标包括航空资产部署的节奏、调整后收益向经营现金的转化，以及实现2026年15%左右的利润率目标和2027年调整后EBITDA增长超40%目标的进展情况。