雪佛龙2026年第三季度业绩：炼油利润率提振利润与现金流

雪佛龙（NYSE: CVX）公布2026年第三季度销售及其他营业收入为652.4亿美元，同比增长35%，高于去年同期的481.7亿美元；摊薄每股收益（EPS）从1.82美元升至5.06美元。归属于雪佛龙的净利润增长近两倍，达到99.2亿美元，主要由于原油实际售价与精炼产品利润率提高，抵消了全公司产量下降、不利的时间效应以及与中东冲突相关的干扰影响。经营现金流增加至160.0亿美元。

核心盈利数据

截至9月30日的季度，雪佛龙报告的收益中包含了1.60亿美元的法律准备金、1.10亿美元的减值准备以及2400万美元的养老金结算成本。外汇效应使收益进一步减少1.43亿美元，调整后收益为103.6亿美元，即摊薄每股收益5.28美元。

上游和下游收益均实现广泛改善，现金生成能力的增速快于产量增速。尽管石油当量总产量小幅下降，但资本雇佣回报率仍上升至17.7%。

布伦特原油平均现货价格从每桶69美元上涨至97美元，对上游实际售价形成支撑。价格上涨环境还产生了15.8亿美元的不利时间效应，而去年同期为1.10亿美元的有利效应。

炼油利润率提升 抵消产量下降影响

上游收益增至57.0亿美元，但同比改善更为显著的是下游业务，其收益从11.4亿美元升至49.3亿美元。尽管国际成品油销量有所下降，但更高的精炼产品利润率和可靠的炼油厂运营推动了下游收益的增长。

美国上游产量几乎持平，为每天204万桶石油当量。尽管如此，收益仍因液体产品实际售价提高以及运营费用降低而上升，其中包括去除了去年的遣散费以及与赫斯收购相关的交易成本。Ballymore、Whale 和 Anchor 项目的提产增加了美属墨西哥湾的产量，但被巴肯产量的下降部分抵消。

国际上游产量从每天205万桶石油当量降至194万桶。雪佛龙将这一降幅主要归因于油价上涨导致的分成权益减少以及中东冲突的影响。由其运营的澳大利亚资产实现创纪录产量，以及在改用权益法会计核算后计入的一个月委内瑞拉产量，提供了部分抵消。

美国炼油厂原油加工量增长3%，达到创纪录的每天109万桶，原油开工率接近98%。美国成品油销量基本持平，这表明更高的利润率和炼油厂可靠性——而非销量增长——是主要的收益驱动因素。由于中东供应中断，国际成品油销量下降了9%，但更高的利润率仍推高了国际下游利润。

现金流与资产负债表

不含营运资金变动的经营现金流达到166亿美元，而去年同期为99亿美元。雪佛龙表示，报告的经营现金流增加反映了收益的提升以及来自 Tengizchevroil 的现金分红增加。

调整后自由现金流为142亿美元，高于之前的70亿美元。该指标得益于来自 Tengizchevroil 的10亿美元贷款偿还款及资产出售所得，而报告的自由现金流为120.0亿美元。资本支出从44亿美元降至40.0亿美元，主要是由于二叠纪盆地支出减少。

本季度雪佛龙将总债务减少了35亿美元，净债务减少了78亿美元。其债务与现金流之比从一年前的1.3倍降至0.6倍，而净债务与现金流之比从1.1倍降至0.4倍。董事会还宣布发放每股1.78美元的季度股息，将于2026年12月10日支付给截至11月18日登记在册的股东。

管理层的优先事项

管理层强调投资于增加能源供应和降低运营成本。雪佛龙在委内瑞拉的合资企业计划在五年内投资70亿美元，目标是在改善的商业条款和扩大的区块面积下，实现产量翻倍以上。

在巴肯地区，公司签署了旨在降低约50%中游成本同时提高运营灵活性的一系列协议。首席执行官迈克·沃斯（Mike Wirth）还强调，美国上游产量连续第五个季度每天超过200万桶石油当量，同时美国炼油厂加工量创历史新高，并且在澳大利亚和东地中海由其运营的资产也创下了产量纪录。

近期内部交易

提供的六个月内部交易汇总将18笔交易共计1,115,528股归类为买入，将9笔交易共计1,784,726股归类为卖出。这导致净卖出669,198股，数据显示净股份比例为-0.70%，内部人士持股总量为9353万股。

最近的10条记录主要由衍生证券转换及相关抛售组成。这些交易本身并不代表内部人士对雪佛龙前景的看法。

投资者需关注的风险

• 大宗商品价格与时间效应：较高的原油价格支撑了实际售价，但也产生了15.8亿美元与衍生品及库存会计相关的负面时间效应。原油价格和炼油利润率的变化可能会抵消本季度的部分收益。
• 中东局势干扰：冲突减少了国际上游产量和国际成品油销量，直接影响了这两大主要业务板块。
• 产量压力：全公司产量下降约3%，其中包括国际上游产量下降5%。高油价下分成权益减少可能在实际售价改善的情况下继续限制报告的产量。
• 现金流构成：调整后自由现金流得益于联营公司10亿美元的贷款偿还款及资产出售所得。未来期间这些资金来源可能无法维持同等水平的支持。
• 委内瑞拉项目执行：计划中的70亿美元合资企业投资及增产目标取决于委内瑞拉的商业、政治、监管和运营条件。

总结

雪佛龙2026年第三季度的业绩改善主要是由更高的原油实际售价、下游利润率和运营可靠性推动的，而非产量增长。创纪录的美国炼油厂加工量和更强劲的现金生成能力为削减债务提供了支撑，而国际产量下降、地缘政治冲突干扰以及不利的时间效应仍是重要的抵消因素。未来的业绩将取决于炼油利润率能否保持支撑性、生产项目能否提升产量，以及公司能否将其在委内瑞拉和巴肯地区的计划投资转化为可持续的回报。