Stagwell 2026年第三季度财报：尽管GAAP利润下降，调整后EBITDA仍增长25%

Stagwell（NASDAQ：STGW）公布2026年第三季度营收为8.160亿美元，较上年同期的7.430亿美元增长10%；同时，稀释后GAAP每股收益从0.09美元降至0.07美元。由于数字转型（Digital Transformation）、通信（Communications）和营销云（The Marketing Cloud）业务抵消了营销服务（Marketing Services）以及媒体与商务（Media & Commerce）业务的下滑，调整后EBITDA增长25%至1.448亿美元。前九个月的经营活动现金流也大幅改善，支撑了管理层提高全年调整后EBITDA和调整后每股收益指引的决定。

核心财务业绩

由于可计费成本从1.285亿美元增加到1.520亿美元，营收增速快于净营收增速。扣除可计费成本的净营收增长8.1%至6.640亿美元，按有机口径增长7.4%。

利润指标走势分化。随着营业费用增速快于营收增速且非GAAP调整项目扩大，调整后EBITDA和调整后每股收益有所上升，但营业利润、归母净利润和GAAP每股收益均出现下滑。

调整后EBITDA利润率约占净营收的21.8%（公司报告称为22%），而上年同期约为18.9%。相比之下，基于总营收的GAAP营业利润率从8.2%降至约5.9%。

业务与分部表现

增长集中在数字转型（Digital Transformation）、通信（Communications）和营销云（The Marketing Cloud）。这些业务超额抵消了营销服务（Marketing Services）以及媒体与商务（Media & Commerce）有机净营收的收缩。

通信业务的总净营收增长了28.0%，在有机增长的基础上获得了770万美元的收购贡献。营销云业务从调整后EBITDA亏损转为盈利2470万美元，而数字转型业务的调整后EBITDA增长了约47%。

这些增长被公司总部、内部抵销及其他部门扩大的调整后EBITDA亏损部分抵消，后者从1580万美元扩大至2750万美元。Stagwell还报告第三季度净新增业务额为1.68亿美元，过去12个月累计达5.86亿美元。前九个月签约的企业技术产品总额达5900万美元，是公司最初2026年目标的两倍多。

调整后业绩的增长掩盖了GAAP盈利能力的下降

Stagwell的营业费用增加了约8590万美元，超过了7300万美元的营收增幅。办公及通用费用从1.664亿美元增加到2.069亿美元，折旧与摊销费用从4430万美元增加到4830万美元。

GAAP业绩与调整后业绩之间的差距也进一步扩大，因为本季度扣除了更多排除在外的费用。调整后每股收益扣除了税后净调整项目6790万美元，而上年同期为3860万美元。2026年第三季度的调整包括4290万美元的摊销费用、2890万美元的股权激励费用以及770万美元的延期收购对价，部分被相关税收调整所抵消。

股权激励费用的增加尤为显著，高于上年同期的1260万美元。延期收购对价也从2025年第三季度的1330万美元收益转为2026年第三季度的770万美元费用。这些项目解释了为何在GAAP营业利润下降21%的同时，调整后EBITDA仍能增长25%。

现金流与资产负债表

截至9月30日的九个月内，经营活动现金流从3070万美元增加到1.523亿美元。营运资金变动推动了这一改善，尤其是应计费用和其他负债，从上年同期的1.171亿美元净流出转为530万美元净流入。这被应收账款占用资金增加所部分抵消。

Stagwell报告前九个月自由现金流为5200万美元，增长227%。资本化软件支出从4530万美元增至7590万美元，而资本支出基本持平，为2740万美元。

现金及现金等价物从2025年底的1.045亿美元增至1.322亿美元。长期债务从13.26亿美元增至14.15亿美元，不过管理层报告净杠杆率为2.7倍，同比改善了0.7倍。该公司在前九个月还花费了9070万美元用于回购和注销股份。

财务指引

在公布前九个月业绩后，Stagwell上调了全年调整后EBITDA和调整后每股收益指引区间。提供的财报中未包含此前的指引区间，因此无法量化上调幅度。净营收增长和自由现金流转化率指引均予以重申。

前瞻性指引包含预期并购与处置的影响。调整后EBITDA、调整后每股收益和自由现金流转化率均为非GAAP指标。

近期内部人士交易

提供的近六个月内部人士交易汇总记录显示买入776,295股，卖出2,225,790股，在14笔交易中净卖出1,449,495股。内部人士持股总量为1.4598亿股，净交易比例为-1.00%。

近期的个别记录包括股票授予和衍生证券转换，不应被视为公开市场买入。以下交易展示不代表推断内部人士对公司的看法。

投资者应关注的风险

• 传统服务业务走弱：营销服务有机净营收下降 7.5%，媒体与商务下降 2.1%。若持续收缩，可能会抵消面向技术的业务所带来的增长。
• GAAP与非GAAP业绩差距扩大：尽管调整后EBITDA和调整后每股收益有所增长，但较高的股权激励费用、摊销以及延期收购对价导致GAAP利润下滑。
• 全年现金转化率要求：按50%–60%的转化率目标应用于调整后EBITDA指引计算，意味着全年自由现金流约为2.45亿至3.24亿美元。鉴于前九个月报告的自由现金流仅为5200万美元，年度很大一部分目标必须在今年晚些时候实现；财报未提供各季度的现金流节奏。
• 债务与投资需求：前九个月长期债务有所增加，同时资本化软件支出也有所上升。投资者应关注技术投资能否产生足够的收益和现金流，以支持资本配置和降低杠杆。
• 增长来源较为集中：本季度大部分增量增长来自数字转型、通信和营销云业务。能否维持上调后的指引，取决于这些业务能否持续抵消较弱业务分部的下滑以及较高的总部成本。

总结

Stagwell第三季度营收增长10%，调整后EBITDA增长25%，但GAAP营业利润和净利润有所下降。数字转型、通信和营销云驱动了调整后业绩的改善，而营销服务、媒体与商务以及较高的总部成本仍是压力所在。上调的指引和更强劲的前九个月经营活动现金流支撑了公司的转型战略，但GAAP盈利能力、传统分部趋势以及实现全年转化率指引所需的现金流仍是需要关注的核心要点。