A. O. 史密斯2026年第三季度业绩：北美增长抵消中国市场疲软

A. O. 史密斯（NYSE: AOS）公布 2026 财年第三季度净销售额为 9.405 亿美元，同比微降约 0.2%（上年同期为 9.425 亿美元），稀释后每股收益（EPS）下降 1% 至 0.93 美元（上年同期为 0.94 美元）。北美地区销售额增长 3%，但家用热水器销量下降、投入成本上升以及中国市场的持续疲软制约了盈利表现。本季度还预示着重大业务组合转型，A. O. 史密斯已同意出售其中国业务 81% 的股权。

核心财务业绩

营业收入基本持平，北美地区的增长抵消了世界其他地区销售额 7% 的下滑。毛利润保持稳定，但由于分部总利润下滑以及利息支出从 360 万美元升至 770 万美元，净利润下降了 4%。

本季度未产生重组或减值计提，因此调整后净利润和调整后每股收益与 GAAP（通用会计准则）相应指标一致。

销售、一般及行政费用（SG&A）基本持平，为 1.895 亿美元。增幅较大的是利息支出，由于公司在收购 Leonard Valve 后承担了额外债务，利息支出同比翻了一番多。

业务与分部表现

北美市场支撑了本季度的增长，得益于锅炉销售额增长 13%、定价举措以及 Leonard Valve 带来的 1500 万美元贡献。扣除收购因素，北美有机销售额增长了 1%。世界其他地区的业绩继续受制于中国市场，由于消费需求疲软以及与战略审查相关的扰动，中国市场按本币计算的销售额下降了 17%。

北美分部利润基本持平，但利润率收缩了 60 个基点。家用热水器销量下降以及钢铁和运费成本上升，抵消了锅炉增长、定价举措、关税退税以及 Leonard Valve 的利润贡献。

世界其他地区分部利润从 1540 万美元下降了约 32%，利润率收缩了 200 个基点。500 万美元的有利外币折算效应支撑了财报销售额，但不足以抵消中国市场销量的下滑。成本控制仅起到了部分缓冲作用。

盈利能力、现金流及资产负债表

合并毛利率保持大致稳定，但分部数据反映出销量下降和投入成本上升带来的潜在压力。净利率的下滑还受到为收购 Leonard Valve 融资导致债务增加进而使利息支出上升的影响。

现金流数据涵盖 2026 财名前九个月，而非仅第三季度。经营现金流为 4.294 亿美元，略低于上年同期的 4.337 亿美元。由于资本支出从 5320 万美元降至 3320 万美元，自由现金流增长 4% 至 3.962 亿美元。较高的非现金调整和营运资金改善也有助于抵消利润下滑的影响。

截至 9 月 30 日，A. O. 史密斯拥有 2.345 亿美元现金，债务为 6.731 亿美元，总资本负债率为 27%。在前九个月中，公司以 2.606 亿美元回购了 420 万股股票，并预计全年回购额约为 3 亿美元。董事会还在 10 月 12 日批准了 6% 的股息增长。

出售中国业务改变业务组合与财务报告基准

A. O. 史密斯已签署最终协议，将由 CPE 收购其中国业务 81% 的股权。在无现金、无债务的基础上，该交易对该业务的估值约为 4 亿美元。包含长期品牌授权许可费的估计现值在内，总价值预计将超过 5 亿美元。该交易结构还允许 A. O. 史密斯将目前在中国持有的约 8000 万美元资金汇回。

公司将保留 19% 的股权并签署长期品牌授权许可协议。该交易预计将在 2027 年上半年完成，尚需获得监管批准并满足惯常交割条件。公司计划在配置税后收益和汇回资金时优先考虑股票回购。

会计处理变更将在交割前开始。从 2026 财年第四季度开始，A. O. 史密斯预计将中国业务划分为持有待售资产，并将其列为终止经营业务，前期历史数据将进行重述。交割完成后，保留的股权将采用权益法核算。因此，投资者应注意，已公布的第三季度业绩包含中国业务，而更新后的全年展望则将中国业务排除在 2026 全年之外。

2026 财年业绩指引

公司更新了全年业绩指引，将中国业务从 2026 财年展望及可比的 2025 财年数据中剥离。这代表了报告范围的变化，因此不应直接与合并后的第三季度数据进行直接比较。

调整后每股收益指引还剔除了北美水处理业务预计全年约 2000 万美元的税前重组及减值费用。该展望未包含未来潜在收购的可能影响。

管理层观点

管理层将经营环境描述为持续通胀、北美家用热水器需求放缓以及中国市场挑战持续存在。在中国业务交易完成后，公司打算将资本和资源集中用于北美热水和锅炉业务，以及水处理、水管理和印度等增长平台。

近期内部人士交易

截至 10 月 28 日的内部人士交易汇总显示，在前六个月内未发生内部人士买入或卖出交易，内部人士持股总量约为 627,900 股。最近两年的交易列表主要为 4 月份的董事股票奖励，并包含高管 Darrell W. Schuh 的两次出售；所有列出的持股均为直接持股。申报的价值单位按原始提供的数据呈现。

这些交易涵盖了股票授予、出售、赠予以及衍生工具转换，其本身并不代表内部人士对公司前景的定性观点。

投资者应关注的风险

• 家用热水器需求：北美家用热水器销量下滑已拖累了第三季度的销售组合和分部利润率。进一步软化将使公司更加依赖锅炉业务增长、定价举措以及并购。
• 投入与运费成本：钢铁和运费费用的上升抵消了北美市场的若干有利因素。如果定价举措未能跟上步伐，持续的成本通胀可能会挤压利润率。
• 中国业务交易执行：多数股权的出售仍需取得监管部门的批准并满足其他交割条件。此外，第三季度中国业务按本币计算的销售额下降了 17%，在出表前带来了近期经营压力。
• 债务和利息支出上升：在收购 Leonard Valve 后债务增加，单季利息支出从 360 万美元升至 770 万美元。即便营业利润趋稳定，持续的高融资成本仍可能继续压制净利润。
• 财务报告范围变更：第三季度财报包含中国业务，而业绩指引则将其排除在外，且未来的历史数据也将重述。投资者在评估对比业绩指引的进展时，需要参考公司不含中国业务的核算指标。

总结

A. O. 史密斯 2026 财年第三季度的营业收入基本持平，北美地区的增长抵消了中国及更广泛的世界其他地区分部的显着下滑。尽管毛利润保持稳定，但受家用热水器销量下降、投入成本上升及利息支出增加的影响，盈利能力小幅走弱；而资本支出的减少支撑了前九个月更强劲的自由现金流。未来核心关注点在于向不含中国业务的财务报告与运营结构过渡，以及公司保护北美利润率和按计划完成多数股权出售的能力。