Forestar 2026财年第四季度业绩：尽管地块交付量增加 营收依然下滑

Forestar Group（纽约证券交易所代码：FOR）公布2026财年第四季度营收为5.808亿美元，同比下降13%（上年同期为6.705亿美元）；稀释后每股收益从1.70美元降至1.15美元。地块交付量增长2%至5,004块，但地块平均售价下降以及大片土地销售和其他收入大幅减少，导致净利润下降32%。

核心业绩数据

营收同比减少8,970万美元。销售成本降幅较慢，下降约8%至4.777亿美元，这导致毛利减少并压缩了毛利率。

本季度还包括1,000万美元的资产出售税前收益和760万美元的房地产减值损失。上年同期包含450万美元的资产出售收益，且无房地产减值损失。

毛利和毛利率根据已公布的营收和销售成本计算得出。

地块交付量增长无法弥补价格和产品组合下滑带来的影响

营收下滑并非由整体交付量减少所致。Forestar共售出5,004块地，同比增长2%，但每块地的平均售价下降约6%至10.83万美元。大片土地销售和其他收入也下降了63%，进一步拖累了合并营收。

报告的平均售价不包括合同负债变动的影响。开发项目收入相对稳定，为5.402亿美元，但地块银行收入从1,940万美元降至200万美元。

Forestar向D.R. Horton以外的客户售出了822块地，而上年同期为828块。这意味着本季度约84%的地块交付给了D.R. Horton，与上年同期的客户集中度大致一致。

截至2026年9月30日，Forestar拥有或控制着84,400块地，低于一年前的99,800块。在拥有的58,200块地中，有21,500块已签订销售合同，代表着约22亿美元的未来收入。

盈利能力、流动性与资产负债表

销售、一般及行政费用从4,270万美元降至3,840万美元。然而，430万美元的费用减少不足以弥补4,660万美元的毛利减少，导致税前利润下降了3,450万美元。

Forestar在2026财年结束时拥有6.570亿美元的无受限现金，高于一年前的3.792亿美元。债务略微下降至7.942亿美元，加上6.578亿美元的可用循环信用额度，总流动资金达到13亿美元。净债务占总资本比例为6.7%，且在2028财年前无到期的优先票据。

房地产资产从26.5亿美元减少至25.3亿美元。股东权益增至19.2亿美元，每股账面价值增长8%至37.56美元。

2027财年业绩指引

Forestar预计2027财年的地块交付量和营收将低于2026财年的业绩。按照各自预测范围的两端计算，该预期意味着交付的地块数量将下降约4%至11%，营收将下降约8%至14%。

管理层将新房需求面临的压力归因于可负担性限制、谨慎的消费者情绪以及第四季度抵押贷款利率的上升。公司计划在地块销售的节奏和定价与新投资的时机之间取得平衡。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示，在最近六个月的汇总期间内，没有内部人士进行增持。在最新报告的交易中，有两笔包含明确的卖出方向和金额；缺乏交易细节的报备文件在下方予以忽略。

这些交易按呈报情况展示，其本身并不代表内部人士对Forestar前景的看法。

投资者应关注的风险

• 住房可负担性与抵押贷款利率：管理层表示，可负担性限制、谨慎情绪以及抵押贷款利率上升对新房需求构成压力。持续的压力可能会影响地块交付量和定价。
• 定价与毛利率受压：地块交付量虽有所增加，但平均售价下降，毛利率下降约4.6个百分点。进一步的定价压力可能会继续拖累盈利。
• D.R. Horton客户集中度：第四季度约84%的地块售给了D.R. Horton。这种合作关系支持了Forestar的已签约业务储备，但也造成了显著的客户集中风险。
• 房地产账面资产与减值风险：Forestar持有25.3亿美元的房地产资产，并在本季度计提了760万美元的减值损失。项目经济效益或需求的变化可能会导致额外的减值计提。

总结

Forestar的2026财年第四季度业绩显示，地块交付量的增长不足以弥补平均售价下降、地块银行活动减少以及大片土地销售和其他收入大幅锐减的影响。流动性和杠杆水平仍具备支撑力，但由于住房可负担性和抵押贷款利率压力继续影响需求，2027财年的展望表明近期交付量和营收将有所下降。