默克2026年第三季度财报：销售额增长5% 每股收益下降

默克（NYSE: MRK）公布2026财年第三季度销售额为180.9亿美元，同比增长5%；GAAP稀释每股收益（EPS）从上年同期的2.32美元下降12%至2.04美元。GAAP净利润下降12%至50.7亿美元，Non-GAAP每股收益下降3%至2.49美元。帕博利珠单抗（KEYTRUDA）、WINREVAIR、佳达修（GARDASIL）以及动物保健业务带来的增长，被更高的运营成本、摊销、重组费用和净利息支出所抵消，致使利润层面承压。

核心财务业绩

按固定汇率计算，销售额增长4%，其中约5.5亿美元的增长得益于采购时点的因素。尽管营收有所增加，但由于利润率收窄和费用上升，GAAP及Non-GAAP收益均出现下滑。

2026财年第三季度的两项每股收益指标均包含与默克与SciBrunch达成的全球许可协议相关的每股0.12美元费用。去年同期包含与LaNova里程碑付款相关的每股0.10美元费用。

业务与产品业绩

制药业务销售额增长4%至162.7亿美元，主要得益于多款增长型产品的推动，以及默克于2025年10月收购Verona Pharma后纳入OHTUVAYRE的销售额。动物保健业务销售额增长4%，反映出家畜和宠物产品均实现增长。

KEYTRUDA的增长反映出在早期阶段适应症中的应用增加以及转移性癌症需求强劲。KEYTRUDA QLEX推出后贡献了8.30亿美元。随着美国需求增加以及国际市场的推广取得成效（特别是欧洲和日本），WINREVAIR销售额几乎翻倍。

GARDASIL受益于美国公共部门有利的采购模式和更高的净售价。相比之下，在美国市场独占期结束后面临的仿制药竞争导致JANUVIA/JANUMET和BRIDION的销售额下滑。在默克与阿斯利康合作的付款结构发生变化后，Koselugo联盟收入也从2.14亿美元降至1300万美元。

销售额增长未能转化为利润增长

GAAP毛利率下降了4.8个百分点，主要是由于无形资产摊销、重组成本和生产成本增加所致。Non-GAAP毛利率降幅较小，仅为0.5个百分点，表明与收购相关的项目和重组项目占据了GAAP毛利率降幅的大部分，但生产成本依然对调整后指标造成压力。

销售、一般及行政（SG&A）费用增加10%至28.9亿美元，原因是管理成本上升以及用于支持产品上市的支出增加。GAAP研发（R&D）费用增加7%至45.4亿美元，而Non-GAAP研发费用增长13%。该季度包含4.00亿美元的SciBrunch许可费用和较高的临床开发支出，但根据Blackstone Life Sciences融资协议带来的2.00亿美元研发费用减少抵消了部分影响。

其他收入和支出也出现不利转变，从2025财年第三季度的2.38亿美元收入转为2700万美元的支出，主要是由于净利息支出增加。较低的GAAP有效税率8.9%在一定程度上缓冲了这些压力，但并未能阻止净利润和每股收益的下滑。

2026全财年业绩指引

默克上调了销售额预期区间的下限，同时维持上限不变。公司还提高并收窄了Non-GAAP每股收益指引区间，尽管预期的运营费用有所增加，且预期税率区间有所下降。

每股收益指引包含了因收购Cidara产生的每股3.62美元一次性费用、收购Terns产生的每股2.31美元费用以及SciBrunch协议产生的每股0.12美元费用。默克的指引未预设任何其他重大业务拓展交易。

管理层的研发管线优先事项

董事长兼首席执行官罗伯特·戴维斯（Robert Davis）强调了晚期肿瘤学研究的进展，并表示最新的临床结果减少了默克部分管线的不确定性。FDA已受理sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）用于某些既往接受过治疗的子宫内膜癌患者的优先审评申请，决议截止日期为2027年6月15日。在3期TroFuse-005试验中，与化疗相比，sac-TMT将死亡风险降低了32%，并将疾病进展或死亡风险降低了41%。

默克与Moderna还报告称，在某些已切除黑色素瘤患者中，intismeran autogene联合KEYTRUDA与单用KEYTRUDA相比，将复发或死亡风险降低了42%。其他里程碑包括：WELIREG联合Lenvima在美国获批用于某些晚期肾细胞癌患者，以及KEYTRUDA联合Padcev在欧洲获批用于可切除的肌层浸润性膀胱癌的围手术期治疗。此外，默克主动撤回了I-DXd针对某些既往接受过治疗的广泛期小细胞肺癌患者的上市申请。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示，过去六个月中进行了16笔买入（共计177,002股）和7笔卖出（共计228,238股），净卖出51,236股。内部人士持股总量列为约138万股。最新列出的10笔交易记录均为直接持股，包括7笔卖出和3笔衍生证券转换；数据未提供交易原因。

投资者需要关注的风险

• 采购时点影响已公布增长：约5.5亿美元的增长得益于采购模式，使潜在销售运行率不够明确。
• 利润率和运营成本依然承压：生产成本、无形资产摊销、重组费用、临床开发支出、产品上市支持以及更高的净利息支出，均削弱了营收增长带来的盈利收益。
• 仿制药竞争正影响成熟产品：在美国市场独占期结束后，JANUVIA/JANUMET和BRIDION的销售额分别下降了39%和67%。
• 营收依然集中于KEYTRUDA：KEYTRUDA和KEYTRUDA QLEX约占季度总销售额的48%，这使得在拓展更广泛产品组合的同时维持需求的重要性大为提升。
• 研发管线推进参差不齐：默克报告了多项积极的监管和临床里程碑，但主动撤回I-DXd的上市申请表明，并非所有晚期项目都能按计划推进。

总结

默克在2026财年第三季度实现了更高的销售额，因为KEYTRUDA、WINREVAIR、疫苗和动物保健业务抵消了面临仿制药竞争的产品销售额下滑。然而，利润率下降、研发和上市支出增加、重组、摊销以及净利息支出上升，导致GAAP及调整后收益均出现下滑。上调的全年销售额和每股收益指引区间提供了更稳健的前景，而剔除采购时点因素后的基础增长、费用控制以及晚期管线的推进仍是需要重点监测的主要领域。