莱尔森2026年第三季度财报：奥林匹克钢铁与定价推动营收增长

莱尔森（Ryerson，纽约证券交易所代码：RYZ）公布2026财年第三季度净销售额为21.8亿美元，同比上年同期的11.6亿美元增长87.5%；摊薄后每股收益（EPS）为0.61美元，而上年同期为亏损0.46美元。与奥林匹克钢铁（Olympic Steel）的并购整合贡献了业务拓展的大部分份额，但由于出货量和平均售价双双上涨，同店销售额也增长了35.7%。尽管运营资金需求增加导致经营现金流和自由现金流保持为负，但调整后收益有所改善。

核心财务业绩

总体营收增长受到了并购的影响：奥林匹克钢铁在本季度贡献了6.021亿美元。扣除奥林匹克钢铁后，同店营收为15.8亿美元，同比增长35.7%，主要得益于出货量增长14.2%以及平均售价上涨18.7%。

盈利能力较上年同期的亏损大幅改善。不计后进先出法（LIFO）的调整后EBITDA达到1.150亿美元，高于公司此前给出的8800万至9200万美元的业绩指引区间；同时，其利润率从3.5%扩大至5.3%。

在扣除收购会计调整、结算收益、咨询费及相关税收影响后，调整后净利润为3240万美元，即摊薄后每股收益为0.61美元。

业务与产品表现

奥林匹克钢铁产生的不计LIFO的调整后EBITDA为3020万美元，高于管理层此前给出的2100万至2300万美元的指引区间。莱尔森同店不计LIFO的调整后EBITDA为8480万美元，高于2026财年第二季度的7750万美元，表明原有业务环比亦有所改善。

在平均售价上涨9.8%以及出货量略有增加的支撑下，碳钢实现了最大的环比销售额增长。管理层将碳钢的定价环境归因于贸易政策、国内供应紧张、钢厂交货周期延长以及加工服务中心库存处于低位。尽管管理层报告称，随着镍限制的放宽和供应预期的正常化，本季度末价格面临下行压力，但从季度平均水平来看，铝和不锈钢的平均价格仍有所上涨。

上述产品数据不包含其他产品，其他产品约占销售额的3%。管理层还指出，在本季度日均出货量突破正常季节性规律的背景下，人工智能（AI）基础设施和发电投资是主要的需求推动力。

整合效益的发展快于莱尔森的原始时间表。公司在第三季度实现了约1300万美元的协同效应，相当于5200万美元的年化运转率（annual run rate），在2027年2月合并周年纪念日前就提前超越了4000万美元的第一年目标。截至第三季度，为实现这些协同效应而产生的费用总计为2600万美元，管理层维持了1.2亿美元的两年期年化运转率目标。

销售额增加改善了费用杠杆，但运营资金吸收了现金

通用会计准则（GAAP）毛利率环比下降50个基点至17.2%。原材料成本上涨在对项目客户进行相应价格调整之前就已计入损益表，同时LIFO费用从第二季度的1700万美元增加至3000万美元。本季度还包含了400万美元的库存收购会计费用，低于上季度的1570万美元。如果扣除LIFO和收购会计调整，毛利率环比下降60个基点至18.7%。

仓储、配送、销售及一般管理费用受可变薪酬和生产端通货膨胀影响，环比增长1.6%至3.261亿美元。然而，由于销售规模扩大，这些费用占营收的比重从第二季度的16.0%和上年同期的17.3%降至15.0%，展现出费用吸收能力的改善。

收益的改善并未转化为正向的现金流。随着应收账款和库存需求增加以支持营收增长，莱尔森使用了1820万美元的经营现金，并报告了3950万美元的负自由现金流。现金周转周期与第二季度相比几乎没有变化，为70.8天，这表明更大的运营资金需求主要反映了业务规模的扩大，而非周转时间的重大环比恶化。

净债务较第二季度增加约5300万美元，达到9.656亿美元，而总债务达到10.1亿美元。尽管债务余额有所上升，但由于收益增加，净债务与过去12个月不计LIFO的调整后EBITDA之比从4.0倍改善至3.2倍。全球流动资金也从7.57亿美元增至8.65亿美元，反映出在更高的运营资金支撑下借款基数扩大。

莱尔森在本季度向股东回报了1360万美元，包括980万美元的股息以及用于回购约15.9万股股票的380万美元。

2026财年第四季度业绩指引

莱尔森预计第四季度将出现环比放缓，主要是因为营业日减少了3天以及与假期相关的季节性因素影响。预计出货量将有所下降，而平均售价将保持持平至略高，这表明出货量而非定价预计将推低营收展望。

预计第四季度的协同效应贡献将使2026年期间实现的累计收益达到约3300万至3400万美元。

投资者需要关注的风险

• 运营资金与杠杆率：销售额的增长需要对应收账款和库存进行额外投资，从而导致现金流为负以及净债务增加。如果在现金周转能力没有增强的情况下持续实现营收增长，可能会使杠杆率居高不下。
• 原材料成本与客户定价的时滞：由于较高的投入成本在对项目客户进行价格调整之前就已经体现，第三季度毛利率面临压力。金属价格的快速变化可能会继续导致季度毛利率出现波动。
• 季节性出货量下降：管理层预计第四季度出货量将环比下降6%至8%，即使平均价格稳定或略有上升，这也将导致销售额和收益减少。
• 产品定价分化：碳钢价格依然具备支撑，但不锈钢和铝在第三季度末面临下行压力。这些品类的进一步走软可能会抵消碳钢带来的正面收益。
• 整合执行情况：莱尔森在第一年协同效应目标上超前完成，但要实现1.2亿美元的两年期年化运转率目标，仍取决于在采购、网络、效率和商业整合方面的持续推进。

总结

莱尔森2026财年第三季度的业绩既反映了奥林匹克钢铁带来的规模扩大，也反映了出货量与价格提升所带来的显著同店增长。收益和费用杠杆有所改善，并购协同效应超预期推进，但运营资金需求阻碍了这些收益转化为正向现金流。未来需要关注的核心要点包括第四季度的季节性出货量下降、通过客户定价收回投入成本的时机、现金周转情况以及实现长期协同效应目标的持续进展。