Antero Midstream 2026年第三季度业绩：输送量增长推动调整后EBITDA增长3%

Antero Midstream（纽约证券交易所代码：AM）公布2026财年第三季度营收为3.270亿美元，同比增长约11%（上年同期为2.948亿美元）；稀释后每股收益（EPS）由0.24美元增至0.82美元。3.770亿美元的诉讼收益推动GAAP收益大幅增长；调整后每股收益增长4%至0.28美元，调整后EBITDA增长3%至2.908亿美元。

核心财务业绩

集输量和增压量的提升推动了营收增长，但基础收益的改善相对平缓。受诉讼收益推动，GAAP净利润达3.927亿美元；剔除该收益及其他特定项目后的调整后净利润同比增长约3%至1.345亿美元。

现金流同样大幅受益于诉讼所得资金。扣除股利后的调整后自由现金流为4.488亿美元，而上年同期为7780万美元，但本期数据包含了3.770亿美元的诉讼收益。

调整后净利润、调整后每股收益、调整后EBITDA以及调整后自由现金流均为非GAAP指标。上年同期约计的调整后每股收益基于公司披露的4%同比增长率推算得出。

业务与分部业绩

集输量平均为4.07十亿立方英尺/日（Bcf/d），增长19%；增压量增长17%至3.99十亿立方英尺/日。增压总量的增长体现了7.92亿立方英尺/日（MMcf/d）的井场增压量，而上年同期对比中不包含该部分。集中增压下降6%，高压集输下降8%。

水务业务表现参差不齐。淡水输送量平均为8.9万桶/日（MBbl/d），下降3%；而其他水处理量激增128%至12.3万桶/日。后者包含在从HG Production收购的区块上提供的服务以及其他流体处理服务，这些服务通常按成本加成3%或按服务成本定价。

在扣除客户关系摊销后，集输与加工分部实现营收2.567亿美元，水务处理分部实现营收7030万美元。合资加工处理量下降6%至1.61十亿立方英尺/日，分馏量保持不变，为4.0万桶/日。公司表示，本季度加工和分馏产能均得到充分利用。

Antero Midstream在集输和增压基础设施方面投资了3700万美元，在水务基础设施方面投资了约1400万美元。尽管整体集输和增压吞吐量有所增加，但总资本支出仍维持在上年同期附近的水平。

盈利能力、现金流与资产负债表

诉讼收益使得GAAP营业利润和净利润不太能代表常态化经营状况。3.770亿美元的收益拉高了营业利润，而其相关的税收影响导致总所得税费用达1.401亿美元。当期所得税费用为1130万美元。

直接营业费用从5790万美元增长约44%至8320万美元。水务处理占本季度总费用的4470万美元，其中约3800万美元与其他水处理和高流量输水服务相关。

Antero Midstream在本季度减少了超过4亿美元的绝对债务，并在9月结束时使杠杆率保持在2.8倍。合并总债务为31.8亿美元，而一年前为30.3亿美元，这在一定程度上反映了2026年较早时候完成的自筹资金HG收购。管理层表示，在包含该收购后，杠杆率保持持平。

公司在本季度以约2700万美元回购了130万股股票，截至9月30日尚有2.83亿美元的剩余授权回购额度。其总股数比一年前减少了约400万股。

低毛利水务业务限制了EBITDA相对于营收的增长

营收增长了约11%，但调整后EBITDA仅增长了3%。造成这一差距的原因之一是其他水处理业务的快速扩张——该业务的处理量增长了128%，但服务大部分是按成本加成3%或按服务成本提供的。

水务处理分部从其他水处理和高流量输水服务中获得了4300万美元的营收，而相关营业费用约为3800万美元。该业务对营收和吞吐量做出了贡献，但带来的增量营业利润有限，这有助于解释为什么顶线营收增长超过了调整后EBITDA增长。

2026财年业绩指引

Antero Midstream更新其2026财年业绩指引仅是为了纳入Clearwater诉讼所得资金。扣除股利前后的调整后自由现金流指引增加了3.70亿美元，反映了3.77亿美元的收到款项扣除相关利息和当期税收影响后的净额。本次更新中未提及的所有指引区间均保持不变。

由于自由现金流的增加源于诉讼收益，并不代表常态化经营现金生成能力取得了同等程度的改善。

管理层展望

管理层预计，2026财年第四季度使用公司淡水系统的两个已钻探但未完井（DUC）增长井场将支持2027年的额外吞吐量。Antero Midstream还预计在年底前完成对收购的HG水务系统的整合，从而使合并后的系统能够以高输送速率服务于Antero Resources更广泛的业务区域。

公司计划在第四季度于富含凝析油地带投入使用另外8000万立方英尺/日的增压产能。首个区域互联互通扩建项目East Side Express的初步建设也在持续推进。管理层预计增长井场和水务系统整合将对2026财年第四季度和2027财年的EBITDA增长做出贡献。

投资者需要关注的风险

• 预期减产量增加：第三季度吞吐量削减总计约10十亿立方英尺，管理层预计第四季度的减产量在15十亿至20十亿立方英尺之间。更高的减产水平可能会限制近期集输与增压量。
• 对项目精确定时的依赖：预期增长取决于HG水务系统整合的完成、增压产能的增加以及Antero Resources增长井场的开发进度。
• 低毛利营收结构：成本加成水处理业务的持续扩张虽然能拉高列报营收和营业费用，但无法带来同等比例的调整后EBITDA增长。
• 一次性现金流贡献：诉讼所得资金推动了本季度的大部分现金流增长以及更高的2026财年自由现金流指引，这使得头条数据不太能体现常态化经营的运行速率。

总结

Antero Midstream 2026财年第三季度的经营业绩得到了集输量和增压量双位数增长的支撑，且资本支出保持基本持平。由于低毛利水务服务业务占比的影响，基础收益改善慢于营收增长，而诉讼收益大幅拉动了GAAP利润和现金流。主要需要监测的事项包括第四季度的减产量、HG水务整合的完成、新增压产能的投放，以及这些项目能否转化为管理层所预期的2026年底及2027年的EBITDA增长。