AMERISAFE 2026年第三季度业绩：保费增长被利润率压力抵消

AMERISAFE（Nasdaq: AMSF）公布2026财年第三季度总营收为7980万美元，较上年同期的8200万美元下降约2.6%；稀释后每股收益（EPS）从0.72美元下降45.8%至0.39美元。已赚净保费增长3.0%，但赔付及运营成本增加将净综合成本率推高至96.5%，使税前承保利润下降62.6%。此外，股票投资由未实现收益转为亏损，也导致通用会计准则（GAAP）净利润的降幅大于经营净利润的降幅。

核心业绩数据

保费增长并未转化为利润提升。赔付及理赔费用增长10.2%，承保及其他运营成本增长7.9%，两者增速均超过已赚净保费3.0%的增幅。

GAAP业绩还面临投资收益的基数压力。AMERISAFE录得20万美元的股票证券未实现亏损，而上年同期为未实现收益410万美元。

经营业绩扣除了已实现投资损益、股票证券未实现损益及相关税务影响。

保险与投资业绩表现

签单总保费下降4.5%至7670万美元，尽管续保定价改善及保单数量持续增长推动自愿保费增长0.8%。薪酬审计带来了增量，但退保及相关保费调整抵消了这一贡献。薪酬审计与相关调整合计使签单保费减少160万美元，而上年同期为增加250万美元，同比大幅减少410万美元。

已赚净保费仍增至7330万美元，这是因为已赚保费反映的是整个承保期间内确认的保费，而非仅指当季签署的新保费。已赚保费与签单保费之间的背离，使得未来的保单动态和保费调整成为关键的监测指标。

净投资收益增长0.6%至660万美元。投资组合账面收益率的提高和良好的费用管理对业绩形成了支撑，但可投资资产均值下降（公司将其主因归结为分红和股票回购）制约了增长。税前投资收益率从3.2%提升至3.5%。

赔付与费用增加压缩承保利润

净赔付率从58.5%升至62.6%。当期出险年赔付率从71.0%升至72.0%，而往年准备金释放（有利变动）从890万美元减弱至690万美元。由此产生的往期出险年赔付率为-9.4%，而上年同期为-12.5%，表明准备金带来的收益减少。

承保费用率也从31.1%升至32.5%，主要是由于保险相关分摊费用、薪酬成本和佣金支出增加。保单持有人红利支付率从1.0%升至1.4%。

这些因素共同推动综合成本率上升5.9个百分点至96.5%。由于该比率仍低于100%，AMERISAFE继续保持承保盈利，但其承保安全垫较2025财年第三季度大幅收窄。

资产负债表与资本回报

截至2026年9月30日，AMERISAFE包含现金及现金等价物在内的投资组合账面价值为7.533亿美元。现金及现金等价物从2025年底的6190万美元降至3970万美元，投资额从7.349亿美元降至7.136亿美元。

股东权益为2.373亿美元，低于年底的2.516亿美元。每股账面价值为12.80美元，较2025年12月31日的13.39美元下降4.4%，较上年同期下降11.5%。

第三季度，公司发放了每股0.41美元的常态股息，同比增长5.1%。公司还以每股30.18美元的平均成本回购了5450股股票，总额为20万美元。截至季度末，股票回购计划下的剩余授权额度为710万美元。董事会随后批准了另一笔每股0.41美元的季度股息。

管理层观点

首席执行官 G. Janelle Frost 将本季度的压力归因于劳工补偿保险市场竞争加剧、审计保费放缓以及费用增加。尽管如此，管理层强调了纪律严明的定价、往年准备金释放的有利变动以及季度末新业务活动的改善。公司明确的优先事项仍是恪守承保纪律、主动理赔管理以及专业化安全服务。

投资者应关注的风险

• 签单保费承压：尽管自愿保费有所增长，但退保及相关调整抵消了薪酬审计带来的收益，导致签单总保费出现下滑。
• 赔付成本上升与准备金收益减少：当期出险年赔付率上升，同时往年准备金释放的有利变动低于上年同期。
• 运营费用压力：保险分摊费用、薪酬和佣金推高了承保费用率，削弱了已赚保费增长带来的收益。
• 投资相关波动：可投资资产均值下降制约了投资收益增长，而股票证券估值的变化导致GAAP收益出现大幅同比波动。

总结

AMERISAFE 2026财年第三季度的业绩显示出已赚保费温和增长，但盈利能力显著减弱。赔付率和费用率上升、准备金释放减少以及股票投资收益基数偏高，共同拖累了承保利润和净利润。接下来的关键指标是季度末新业务改善势头能否延续、签单保费调整能否趋于稳定，以及公司能否在保持定价纪律的同时防止综合成本率进一步承压。