Clean Harbors 2026财年第三季度业绩：随着利润率提升，调整后EBITDA增长42%

Clean Harbors（纽约证券交易所代码：CLH）公布的2026财年第三季度营收为18.7亿美元，同比增长21%；截至2026年9月30日的该季度，稀释后每股收益从2.21美元增至3.93美元。在大型应急响应项目、环境服务需求以及再生精炼产品有利定价的推动下，净利润、调整后EBITDA和现金流生成均实现增长。

核心财务业绩

营收增加了3.201亿美元，两个业务板块均作出了贡献。利润增长快于营收：营业利润增长65%，而调整后EBITDA增长42%，且其利润率扩大了370个基点。

规模约1.2亿美元的应急响应项目是重要的贡献因素，但其他推动因素还包括废弃物处理量、定价举措、PFAS相关工作以及SKSS精炼产品价格上涨。

毛利及相关利润率根据已公布的营收和营收成本数据计算得出。调整后EBITDA和调整后自由现金流为非GAAP衡量指标。

业务及板块业绩表现

环境服务板块产生第三方营收15.4亿美元，增长约17%。其调整后EBITDA利润率达到27.4%，标志着该板块利润率连续第18个季度实现同比扩大。

现场服务是最大的贡献者，营收增长超过70%。由于项目规模巨大且工期紧迫，一项重大应急响应任务按应急响应费率产生了约1.2亿美元的营收。技术服务营收增长3%，焚烧炉利用率为87%，由于待处理废弃物和销售储备项目的增加，递延营收增长了20%。

Safety-Kleen环境服务营收在定价及核心产品增长势头的推动下增长11%。由于精炼厂检修活动持续疲软，工业服务仅录得温和增长。

Safety-Kleen可持续发展解决方案（SKSS）报告直接营收为3.183亿美元，增长46%，而第三方营收达到3.310亿美元。调整后EBITDA增长209%，板块利润率翻倍有余。全球供应中断支撑了基础油和润滑油的定价，同时III类基础油产量增长了约20%。该业务收集了6200万加仑废油，并维持了平均收费弃油地位，有助于控制原料成本。

盈利能力、现金流及资产负债表

盈利能力的提升是广泛的。营收成本增幅低于销售额增幅，使计算出的毛利率提升了约3个百分点。销售、一般及管理费用从1.896亿美元升至2.171亿美元，增速同样低于营收增速，支撑了营业利润率的提高。

季度经营活动现金流增至4.192亿美元。资本支出从9440万美元增加到1.728亿美元，反映出包括战略增长项目在内的更大投资力度。Clean Harbors的3.231亿美元调整后自由现金流加回了7200万美元的战略增长投资，并包含了480万美元的资产处置收益；在进行这些调整之前，经营活动现金流减去资本支出约为2.464亿美元。

现金及现金等价物从2025年底的8.263亿美元降至9月30日的4.235亿美元。前九个月，该公司在收购上支出6.890亿美元，在物业和设备上支出3.975亿美元，在股票回购上支出7710万美元。不含一年内到期部分的长期债务从27.6亿美元增加到28.8亿美元，同时该公司通过其循环信用设施借款1.200亿美元。

偶发性应急响应工作与有利的石油市场助推了本季度业绩

头条增长率反映了基础需求与异常有利的贡献因素的结合。环境服务板块受益于良好的废弃物处理量、定价和PFAS相关工作，但单笔1.2亿美元的应急响应事件约占本季度总营收的6%。相比之下，技术服务仅增长了3%，而工业服务继续面临精炼厂检修需求疲软的状况。

SKSS同样受益于可能发生波动的大宗商品市场环境。全球供应短缺使精炼产品价格保持高位，扩大了该公司再生精炼业务的机遇。改善的产品组合、增加的III类基础油产量以及严格控制的原料成本提供了运营支持，但有利的大宗商品定价仍是该板块创纪录盈利能力的重要组成部分。

财务业绩指引

鉴于今年迄今更强劲的业绩表现和当前市场状况，Clean Harbors将全年调整后EBITDA和调整后自由现金流指引的中位数分别上调了8000万美元。该公司还预计第四季度调整后EBITDA将同比增长23%至26%。

目前全年调整后EBITDA和调整后自由现金流的中位数分别为14.6亿美元和6.30亿美元。

投资者应监控的风险

• 应急响应营收具有偶发性：规模约1.2亿美元的项目对第三季度增长作出了重大贡献，可能不会以类似的规模或频率再次发生。
• SKSS盈利能力部分取决于市场定价：全球供应中断的逆转或基础油与润滑油价格的走低，可能会给再生精炼价差及板块利润率带来压力。
• 工业服务表现依然参差不齐：尽管环境服务板块的其他业务表现更为强劲，但精炼厂检修修缮活动疲软继续限制了增长。
• 资本配置导致现金减少：收购和资本投资扩大了公司的业务能力，但在2026年前九个月期间，也伴随着现金减少和长期债务增加。
• 调整后自由现金流剔除了战略投资：由于加回了大幅战略增长支出，该公司的非GAAP衡量指标高于经营活动现金流减去资本支出的数值。

总结

Clean Harbors 2026财年第三季度的业绩实现了营收增长、利润率大幅扩大以及现金流生成更加强劲的结合。大型应急响应项目和有利的再生精炼市场助推了本季度的表现，而废弃物需求、定价、PFAS工作和产品组合的改善则提供了更广泛的支撑。上调的全年指引彰显了对最后一个季度的信心，但应急响应营收的可持续性、精炼产品定价以及战略投资后的现金流生成能力仍将是需要关注的重要领域。