AEP 2026年第三季度业绩：受需求增长推动 营收与运营每股收益上升

美国电力公司（American Electric Power，AEP）公布2026年第三季度营收为68.32亿美元，比上年同期的60.11亿美元增长约13.7%；GAAP每股收益（EPS）从1.82美元增至2.18美元。非GAAP运营收益增至12.16亿美元，即每股2.23美元，按美元增量计算，垂直一体化公用事业部门领涨。售电量上升以及新增的大负荷用电承诺，也为其2027年至2031年达1000亿美元的资本支出计划提供了支撑。

核心业绩表现

在截至9月30日的财季中，营收、GAAP净利润和非GAAP运营收益均实现增长。由于加权平均普通股发售数从5.35亿股增至5.44亿股，GAAP净利润的增速高于每股收益的增速。

运营每股收益比GAAP每股收益高出0.05美元。2900万美元的收益调节项主要包括大宗商品套期保值调整和批发客户合同协议，部分被相关的所得税影响所抵消。

业务与板块表现

所有四个披露的运营部门非GAAP收益均有所增长。垂直一体化公用事业部门贡献了最大的美元增量，而发电与营销部门的贡献则比上年同期增长了一倍以上。

AEP旗下两个公用事业群的售电量均实现增长。垂直一体化公用事业部门供电324.65亿千瓦时，增长9.8%，其中零售增长8.0%，批发增长20.7%。由于零售供电量增长13.6%，输配电公用事业部门供电319.15亿千瓦时，增长11.5%。

商业用电需求贡献显著：垂直一体化公用事业部门的商业售电量增长15.2%，输配电公用事业部门增长18.0%。工业供电量在垂直一体化业务中相对平稳，但在输配电业务中增长了15.3%。

签约需求扩大投资机遇——同时也增加执行负担

AEP在本季度签署了15吉瓦（GW）的新增负荷承诺，并预计到2031年增量签约负荷将达到84吉瓦。该公司仅在项目获得已签署的供电服务协议或协议意向书支持时，才将其计入该数字。

这一需求前景是AEP制定2027年至2031年1000亿美元资本支出计划的基础。计划支出包括约370亿美元用于输电、360亿美元用于发电，以及220亿美元用于配电。AEP预计这些投资将使其费率基数到2031年增至1620亿美元，复合年均增长率超过13%。其输电费率基数预计将翻倍，接近700亿美元。

AEP还利用大客户合同来解决居民用户的用电负担能力问题。在实行垂直一体化的州，已完全签署的“照单全收”（take-or-pay）协议预计将在合同期内为现有的居民客户提供高达210亿美元的固定成本抵消，高于此前预估的160亿美元。这些抵消额属于客户成本分摊，而非季度收益或现金流入。

业绩指引

基于今年迄今的业绩表现，AEP目前预计2026年运营每股收益将处于或高于现有6.25至6.55美元指引区间的高端。该公司还首次引入了2027年和2028年的运营每股收益区间，以及2027年至2031年期间年均9%至11%的运营每股收益增长前景。

AEP未提供2027年或2028年的对应GAAP指引，因为该公司无法预测从运营收益中扣除的项目的时间或金额。

投资者需要关注的风险

• 大负荷需求的发展可能偏离当前的承诺。数据中心及其他大客户需求的推进放缓或规模缩减，可能会影响负荷预测、投资计划以及预期的成本回收。
• 监管批准和成本回收对资本计划至关重要。许可证发放拖延、不利的费率裁决或客户承受能力限制，都可能推迟投资回报或导致项目成本无法全额回收。
• 1000亿美元的计划面临融资和施工风险。较高的资金成本、融资约束、劳动力或设备短缺，以及关键电网装备交货周期过长，都可能推高成本或推迟竣工。
• 客户协议带来了对手方风险和分摊风险。预期的居民固定成本抵消取决于大客户能否履行合同义务以及相关项目能否按计划推进。

总结

AEP在2026年第三季度的业绩显示出营收、运营收益和售电量的全面改善，其中垂直一体化公用事业部门贡献了最大的收益增量，商业需求支撑了用电量的增长。核心焦点现已从季度业绩转向执行层面：AEP必须将签约负荷转化为落地项目，取得监管机构的成本回收批准，为其扩大的资本计划进行融资，同时在2031年前实现所制定的运营每股收益增长目标。