雅万特2026财年第三季度业绩：有机增长恢复，但调整后利润率收窄

Avantor（纽约证券交易所代码：AVTR）公布2026财年第三季度净销售额为16.98亿美元，同比增长4.6%，同时摊薄后GAAP每股收益（EPS）从亏损1.04美元改善至0.30美元。有机销售额增长5.2%，但调整后每股收益持平于0.22美元，且由于不利的产品组合和更高的销售、一般及管理费用（SG&A）拖累了VWR业务部门，调整后盈利能力有所下降。

核心财务业绩

营收恢复同比增长，0.6%的汇率逆风使列报增长率低于5.2%的有机增长率。毛利润增速慢于销售额增速，尽管营收有所增加，但调整后营业利润和调整后EBITDA均出现下滑。

GAAP对比受非经常性项目影响较大。上年同期包含7.850亿美元的非现金商誉减值，而2026财年第三季度包含1.054亿美元的所得税收益。剔除这些及其他指定项目后的调整后净利润从1.511亿美元下降至1.464亿美元。

业务与业务部门业绩

两个运营部门均实现了季度有机增长。VWR分销与服务部门仍是最大的增长贡献者，而生物科学与医疗科技产品部门恢复了有机增长，并维持了其部门利润率。

VWR较高的销售量未能抵消不利的产品组合和增加的SG&A费用，导致调整后营业利润下降且利润率收缩1.5个百分点。生物科学与医疗科技部门受益于销量增加和商业执行力提升，但这些有利因素被更高的SG&A费用所抵消，使其利润率保持不变。

由于VWR产品组合压低利润率 营收增速超过利润增速

本季度的核心问题在于销售额增长与调整后盈利能力之间的分化。有机营收增长了5.2%，但调整后营业利润下降了约4.1%，其利润率从14.6%收窄至13.4%。

这种分化主要集中在VWR部门，该部门实现了更快的有机增长，但其利润率远低于生物科学与医疗科技部门。VWR不利的产品组合和更高的SG&A费用削减了销量增加所带来的边际利润。生物科学与医疗科技部门恢复增长提供了帮助，但其平稳的利润率不足以抵消VWR的下滑以及略有增加的公司层面费用。

盈利能力、现金流及资产负债表

经营活动现金流为1.951亿美元，低于上年同期的2.074亿美元。扣除3890万美元的资本支出后，自由现金流为1.562亿美元，而上年同期为1.717亿美元。存货在本季度消耗了4410万美元的现金，而2025财年第三季度为3340万美元；资本支出也从3570万美元有所增加。

截至9月底，Avantor拥有4.643亿美元的现金及现金等价物，总债务为37.00亿美元，净债务为32.35亿美元。调整后净杠杆率为3.1倍，而GAAP净杠杆率为9.6倍；两者差异反映了调整后计算采用的是过去十二个月调整后EBITDA，而非过去十二个月GAAP净利润。现金较2025年底的3.654亿美元有所增加，且公司在2026财年前九个月偿还了2.806亿美元的债务。

2026财年业绩指引

Avantor上调了全年有机营收增长预期，并收窄提升了调整后每股收益和自由现金流预测区间的下限。调整后EBITDA利润率区间保持不变，这表明营收预期的改善尚未转化为更高的全年利润率预期。

公司预计列报营收增长为1.5%至2.0%，其中包括0.75%的外汇顺风。其他假设包括1.15的欧元/美元综合汇率、净利息费用略有下降、22.0%至22.5%的调整后有效税率，以及6.79亿股摊薄后股份。自由现金流指引不包括现金重组成本。

管理层观点

首席执行官Emmanuel Ligner将恢复同比增长归因于执行力的提升以及在Avantor的“Revival”（复兴）战略倡议下更加明确的战略焦点。管理层强调了VWR有机增长的加速以及生物科学与医疗科技部门恢复有机增长，同时指出终端市场的走强和持续的执行力是保持复苏态势的基础。

投资者应关注的风险

• 尽管销售额上升但利润率承压：VWR不利的产品组合和更高的SG&A费用导致部门利润率从11.2%降至9.7%。若在产品组合未改善或费用未得到控制的情况下持续增长，可能会限制利润的扩大。
• 复苏必须持续不止一个季度：尽管第三季度增长了5.2%，但2026财年前九个月的总有机增长率仅为0.3%。生物科学与医疗科技部门前九个月的有机销售额仍下降了1.4%，因此持续改善对于实现上调后的全年展望至关重要。
• 现金流同比下滑：季度经营现金流和自由现金流均有所下降，同时存货消耗了更多现金且资本支出有所增加。
• 杠杆率居高不下：截至季度末，Avantor拥有37.00亿美元的总债务，调整后净杠杆率为3.1倍，这使得削减债务有赖于持续的现金流创造。
• 列报增长包含汇率假设：全年列报增长指引包含了0.75%的外汇顺风，而外汇使第三季度列报增长降低了0.6%。

总结

Avantor两个部门均恢复了季度有机增长，并上调了多项全年指引区间，展现出营收复苏的进展。然而，由于VWR的产品组合及更高的SG&A费用对盈利能力造成压力，调整后营业利润、调整后EBITDA和自由现金流均有所下降。接下来的关键考验在于公司能否在稳定利润率、改善现金转化率并继续降低杠杆率的同时，保持近期销售势头。