ARLP 2026年第三季度业绩：煤炭成本下降提振利润

Alliance Resource Partners（纳斯达克代码：ARLP）公布2026财年第三季度营收为6.030亿美元，同比增长5.5%（上年同期为5.714亿美元），稀释后每单位收益从0.73美元上升47.9%至1.08美元。由于煤炭销量增加、吨煤成本下降、特许权使用费业务扩大，加上数字资产及并购相关估值项目的有利影响，归属于ARLP的净利润增长了46.8%。

核心业绩数据

营收增长源于油气特许权使用费收入创历史新高、煤炭销量增加以及其他收入增长，但部分被煤炭平均售价下降所抵消。尽管营收增加，但营业费用下降，从而推动利润和调整后EBITDA实现更快增长。

净利润还受益于权益法投资收益增加、数字资产公允价值增加1650万美元，以及重新计量ARLP此前在AllDale III投资所获得的630万美元收益。税费增加以及随AllDale III & IV收购的衍生品带来的730万美元亏损提供了部分抵消。

调整后EBITDA为非GAAP指标，而可分配现金流和分配覆盖率为合伙企业现金分配指标。

业务与板块业绩

煤炭业务仍是最大的利润贡献来源，销量增加和成本降低充抵了煤炭平均售价8.3%的跌幅。在7月1日完成约2.062亿美元的AllDale III & IV收购案后，特许权使用费业务实现了最快的增长。

伊利诺伊盆地（Illinois Basin）煤炭调整后EBITDA增长32.6%至1.398亿美元。在Hamilton恢复长壁开采后，销量增长了6.4%；同时Hamilton产量的提升和River View成本的降低使每吨调整后EBITDA费用下降了10.2%。

阿巴拉契亚（Appalachia）地区呈现出不同的趋势。销售吨数增加了10.7%，但由于价格较低的Tunnel Ridge煤炭占比增加以及Tunnel Ridge和Mettiki的售价下降，平均售价同比下跌25.1%至每吨62.35美元。尽管每吨成本下降了19.9%，但仍不足以阻止板块调整后EBITDA下降10.4%至4850万美元。

油气特许权使用费的增长主要反映了收购AllDale的影响。每桶当量（BOE）平均售价同比增长15.5%，但受原油实现价格下降和天然气占比提高影响，环比下降16.6%。随着来自Tunnel Ridge和Hamilton的特许权吨数增加，煤炭特许权使用费调整后EBITDA增长6.2%至1820万美元。

成本下降与估值收益加速利润增长

营收同比增长约3160万美元，而营业费用减少约1540万美元。煤炭产量的增加有助于将营业成本摊薄到更多吨数上，使得煤炭板块调整后EBITDA在煤炭平均价格下跌的情况下仍实现增长。

报告的净利润增速高于调整后EBITDA，因为净利润还包含了数字资产公允价值增加和AllDale重新计量收益。这些有利因素被收购衍生品的亏损部分抵消，这意味着第三季度业绩既反映了经营业绩的提升，也包含了可能随季度变动的估值或收购相关项目。

现金分配、流动性与资产负债表

ARLP产生了1.368亿美元的可分配现金流，收益分配覆盖率为1.76倍。董事会宣布发放每单位0.60美元的季度现金分配（相当于按年化计算每单位2.40美元），将于2026年11月13日向截至11月6日登记在册的持有人发放。

截至9月30日，总债务和融资租赁为6.799亿美元。总杠杆率和净杠杆率分别为归属于ARLP的过去12个月调整后EBITDA的0.89倍和0.78倍。总流动资金为4.308亿美元，包括8480万美元现金和现金等价物，以及通过信贷和应收账款融资设施可用的3.460亿美元。

ARLP还持有673枚比特币，价值5630万美元。这一持仓规模解释了为什么数字资产公允价值变动会对报告的净利润产生明显影响。

全年业绩指引

ARLP更新了截至2026年12月31日止年度的业绩指引。鉴于新闻稿中未提供此前的指引区间，因此无法从现有信息中确定调整的方向和幅度。

该合伙企业已锁定2026年3500万吨煤炭的合同与价格，符合其销量指引的中点。公司还锁定了2027年3170万吨煤炭的合同与价格，其中包括300万吨出口量。油气指引自2026年7月1日起并入了AllDale III & IV的开采量。

管理层讨论与分析

管理层将煤炭业务的改善归因于季度发货强劲、Hamilton恢复长壁开采，以及River View和Tunnel Ridge稳健的运营。管理层预计，电力需求的增长和新发电容量的限制将对客户的煤炭消耗形成支撑，同时也承认出口市场状况依然充满变化。

在油气特许权使用费方面，管理层表示高企的原油价格可能会支撑再创纪录的单季表现。管理层还预计，2026年收购的矿业权益的全年贡献将为2027年的同比比较提供支撑。

近期内部人士交易

所提供的内部人士数据集包含三笔明确标注交易方向、价格和报告价值的交易。然而，其六个月汇总数据却显示买入和卖出均为零，投资者在解读这些记录时应考虑到这种数据不一致性。

所列名单中的其他七项申报缺乏明确的交易方向或价值，因此不被视为有效的有方向性交易。已披露的买入和卖出交易本身并不能代表内部人士对ARLP前景的看法。

投资者应关注的风险

• 阿巴拉契亚地区定价压力：阿巴拉契亚地区的煤炭平均售价同比下降25.1%，尽管销量增加且成本大幅下降，但板块调整后EBITDA依然下滑。定价或销售组合若持续不利，可能会给煤炭利润率带来压力。
• 油气价格与组合波动：特许权使用费开采量大幅增加，但每桶当量（BOE）平均售价环比下降16.6%。原油实现价格下降或向低价天然气开采量的进一步倾斜，可能会减少特许权使用费收益。
• 估值相关的收益波动：第三季度净利润受益于数字资产公允价值增加的1650万美元，而收购的衍生品则造成了730万美元的亏损。这两个项目都会产生独立于基础煤炭和特许权使用费业务之外的波动。
• 运营执行情况：煤炭成本改善部分取决于Hamilton恢复长壁开采以及Tunnel Ridge产量的增加。若出现新的中断或产量下降，可能会削弱部分每吨成本优势。
• 资本与流动性需求：ARLP完成了一笔规模较大的矿业收购，并预计全年资本支出为2.70亿至2.90亿美元。因此，可分配现金流、杠杆率和可用流动资金仍是需要监测的重要指标。

总结

ARLP在2026财年第三季度的业绩融合了煤炭出货量增加、开采成本下降以及油气特许权使用费投资组合扩大等多重利好，使得利润增速显著快于营收增速。后续季度的核心焦点在于：煤炭成本改善能否持续、阿巴拉契亚地区的定价能否趋稳、所收购的特许权资产能否持续提供收益贡献，以及现金产生能力是否足以支撑资本支出和分配而不大幅削弱流动性。