埃莱万斯健康2026年第三季度财报：Carelon增长支撑上调业绩指引

Elevance Health（纽约证券交易所代码：ELV）公布2026财年第三季度营业收入为504.4亿美元，同比增长0.7%；摊薄每股收益（EPS）从5.32美元增长17.9%至6.27美元。Carelon实现了更高的营业利润，健康福利部门（Health Benefits）面临与投资相关的压力，公司调高了全年收益和经营现金流预期。

核心财务业绩

营业收入温和增长，主要由于保费收益率上升、CarelonRx产品收入及服务费增加，但部分被联邦医疗保险优势计划（Medicare Advantage）、医疗补助（Medicaid）以及雇主团体风险参保人数下降所抵消。按收入类型划分，产品收入增长4.8%，服务费增加6.8%，保费收入下降0.2%。

基础营业业绩好坏参半。赔付支出率（benefit expense ratio）改善了70个基点，但营业费用增长了9.1%，原因在于Elevance为有针对性的一次性能力投资、业务增长和质量计划提供了资金。营业收益（Operating gain）是公司的分部业绩衡量指标，不包括投资收益、利息支出、某些无形资产摊销和所得税等项目。

业务及分部表现

健康福利部门收入增加但营业利润下降，而Carelon旗下两项业务的收入和营业收益均有所扩张。Carelon Services在各营业分部中录得最大利润增幅。

健康福利部门的收入得益于保费收益率和服务费的提高，但有针对性的投资减少了营业收益。在 Medicare Advantage 和个人 ACA 表现改善的推动下，赔付支出率有所改善，但这仅部分抵消了上述压力。

本季度末医疗参保人数为4488.2万人，同比下降1.1%。其中 Medicare Advantage 参保人数下降15.5%，Medicaid 参保人数下降4.9%，雇主团体风险型参保人数下降6.9%。商业收费型参保人数增长2.2%，形成了部分抵消。

CarelonRx 的增长得益于产品收入的增加，其营业利润率上升20个基点至5.3%。Carelon Services 得益于风险型解决方案的持续扩张，使其营业利润率提高80个基点至3.8%。管理层还将 Carelon 的利润增长归因于特种药房盈利能力的改善。

盈利能力、现金流及资产负债表

赔付支出率改善70个基点减缓了医疗成本压力，但营业费用率上升了90个基点至11.4%。调整后营业费用率为11.3%，同样上升90个基点，反映出针对性投资以及在增长和质量项目上的支出。

前九个月的经营现金流达到75.12亿美元，而上年同期为42.06亿美元。该改善主要反映了营运资金的变化；营运资金在2026年贡献了27.84亿美元，而在2025年同期则占用了27.53亿美元。这前九个月的数据与第三季度产生的13亿美元是分开计算的。

截至9月30日，综合现金及现金等价物总计103.48亿美元，而母公司的现金及投资约为24亿美元。应付医疗赔付款为184.38亿美元，应付赔付款周转天数同比增加3.5天至44.9天。

在本季度，Elevance以398.75美元的加权平均价格回购了80万股股票，总耗资3.3亿美元。公司还通过季度股息发放了3.73亿美元。截至季度末，董事会批准的回购计划中仍剩余约50亿美元额度。

非营业收入推高每股收益，分部利润下滑

Elevance的可报告分部营业收益减少了2.0%，然而股东归母净利润增长了14.8%，摊薄每股收益增长了17.9%。净投资收益增长65.9%至10.37亿美元，公司表示季度业绩中包含了每股1.85美元的净非营业收益。

摊薄股份减少2.7%也有助于每股收益的增速快于股东归母净利润。调整后摊薄每股收益仍增长了15.9%，但调整后营业收益维持在约13亿美元，调整后营业利润率维持在2.7%不变。因此，在评估本季度每股收益增长的可持续性时，营业表现与每股收益之间的差异至关重要。

全年业绩指引

鉴于持续的经营势头，Elevance调高了2026财年的每股收益和经营现金流预期。公司还表示，在较高的2026财年收益基线之上，预计2027财年调整后摊薄每股收益将至少增长12%。

用于2027财年增长预期的26.75美元基线排除了非经常性净投资收益和其他非营业项目，以及有针对性的一次性投资。因此，它不同于2026财年全年至少29.00美元的调整后摊薄每股收益指引。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示，在最近六个月内买入了13,513股，卖出了2,051股，在总共17笔交易中实现了11,462股的净买入。内部人士持股总量列为约409,880股；以下交易是数据中包含的近期非零买入、卖出和衍生品转换交易。

披露的交易应单独看待：股票买入和卖出与基于薪酬的奖励或衍生品行权有所不同，仅凭这些数据无法说明内部人士对 Elevance 前景的看法。

投资者应关注的风险

• 参保人数萎缩：医疗参保总人数下降1.1%，其中 Medicare Advantage 下降15.5%，Medicaid 下降4.9%。即使定价有所提升，持续的参保人数压力也可能限制保费增长。
• 健康福利部门利润率受压：由于针对性投资施压盈利能力，该分部的营业收益下降了27.5%，利润率下降了40个基点。未来的业绩部分取决于医疗成本的改善能否继续抵消更高的支出。
• 营业费用增速快于营业收入：在营业收入仅增长0.7%的情况下，综合营业费用增长了9.1%，推高了营业费用率。
• 对非营业收益的依赖：第三季度每股收益包含了每股1.85美元的净非营业收益。公司单独列出的2026财年收益基线排除了非经常性投资收益和其他非营业项目，这强调了并非所有季度每股收益支撑都是经常性的。
• 与CMS相关的风险敞口：前九个月的非GAAP调整包括一笔9.35亿美元的预提费用，这与 Elevance 目前对涉及历史 Medicare Advantage 风险调整数据的潜在敞口的估计有关。虽然这并非第三季度的计提费用，但该事项仍与全年业绩相关。

总结

Elevance Health 2026财年第三季度的业绩将温和的收入增长、改善的医疗成本表现、Carelon 利润的扩张以及更高的现金生成能力相结合。健康福利部门的盈利能力继续受到针对性投资和风险型参保人数下降的压力，而非营业收入帮助每股收益的增速快于分部营业收益。需要关注的主要问题是：Carelon 能否保持其增长势头、健康福利部门的利润率能否企稳，以及营业表现能否支撑公司调高的2026财年指引和2027财年增长预期。