安纳利2026年第三季度财报：投资亏损导致GAAP亏损

Annaly Capital Management（NYSE: NLY）公布 2026 财年第三季度净利息收入为 5.436 亿美元，高于去年同期的 2.758 亿美元；而 GAAP 稀释后每股收益（EPS）由盈转亏，从盈利 1.20 美元降至亏损 1.36 美元。投资及其他项目的 47.2 亿美元亏损超过了 30.7 亿美元的衍生品收益，导致归属于 Annaly 的净亏损达 10.0 亿美元。非 GAAP 可供分派利润（EAD）为每股 0.80 美元，高于 0.75 美元的股息，但季末每股账面价值降至 17.86 美元，经济回报率为负 7.6%。

核心财务业绩

Annaly 的利息及服务收入同比改善。利息收入增速快于利息支出，推动净利息收入近乎翻倍，同时净服务收入增长了约 24%。然而，与投资相关的亏损主导了整体 GAAP 业绩。

以下数据适用于截至 2026 年 9 月 30 日的季度，但账面价值为季末测算值除外。

EAD 是一项非 GAAP 衡量指标，不应被视为等同于 GAAP 每股收益。在 GAAP 亏损的情况下，EAD 仍取得正值，反映出投资和衍生品公允价值变动对报告收益产生的巨大影响。

业务与投资组合表现

截至本季度末，Annaly 的投资组合总额为 1065 亿美元。该指标包括公司具有经济风险敞口的资产负债表内和表外投资，因此与 GAAP 总资产有所不同。

规模为 918 亿美元的机构抵押贷款证券（Agency）组合占专用资本的 55%，本季度略有下降。业务活动集中在向票息更高的指定组合轮换。Annaly 还增加了国债期货，以应对市场驱动的久期拉长，季末套期保值比率达到 100%。

住宅信贷组合基本持平于 104 亿美元，占专用资本的 23%。新增业务保持活跃，整体贷款投放达创纪录的 58 亿美元。该业务在本季度发行了 12 笔证券化产品，总额创下 74 亿美元的新高。

抵押贷款服务权（MSR）组合的市场价值增加至 43 亿美元，占专用资本剩余的 22%。净服务收入从去年同期的 1.263 亿美元增加到 1.560 亿美元。

盈利能力、流动性与资产负债表

GAAP 净利息收益率从上一季度的 1.47% 和去年同期的 0.97% 升至 1.54%。扣除前期溢价摊销调整（PAA）的非 GAAP 净利息收益率表现较差：从上一季度的 1.76% 环比降至 1.69%，接近去年同期的 1.70%。对应的扣除 PAA 后的净息差在两个对比时期均从 1.50% 降至 1.42%。

融资成本也较上一季度走高。计息负债的平均 GAAP 成本增加 6 个基点至 4.34%，而平均经济成本增加 7 个基点至 4.03%。不过，GAAP 融资成本仍低于 2025 财年第三季度的 4.73%。

总资产从 6 月 30 日的 1437 亿美元增加至 1461 亿美元，而总权益从 170 亿美元下降至 159 亿美元。现金及现金等价物从 29.1 亿美元降至 21.8 亿美元。Annaly 报告可用于融资的资产为 85 亿美元，其中包括 42 亿美元的现金和未质押的机构抵押贷款支持证券。

随着权益下降，杠杆率有所上升。GAAP 杠杆率从上一季度的 7.4 倍升至 8.0 倍，经济杠杆率从 5.6 倍升至 5.9 倍。Annaly 还通过其市价增发（ATM）计划募集了 7.57 亿美元，已发行普通股数量从第二季度末的 7.506 亿股增至 7.847 亿股。

净利息收入增加难以弥补投资估值亏损

第三季度的核心问题是经常性收入与公允价值变动表现背道而驰。Annaly 计入了 47.2 亿美元的投资及其他项目亏损，而 30.7 亿美元的衍生品收益仅部分抵消了该亏损。这导致其他亏损总额达 16.3 亿美元，抹平了净利息收入和服务收入的改善。

其他综合亏损增加了 2.388 亿美元，归属于 Annaly 的综合亏损达到 12.4 亿美元。在此背景下，每股普通股账面价值从第二季度末的 20.15 美元下跌约 11.4% 至 17.86 美元，本季度的经济回报率为负 7.6%。

EAD 仍保持正值，为每股 0.80 美元，对宣派的 0.75 美元股息覆盖率约为 1.07 倍。然而，如果可供分派利润有所减弱，每股 0.05 美元的差额所能提供的覆盖缓冲相对有限。

管理层视角

首席执行官兼联席首席投资官 David Finkelstein 将第三季度描述为固定收益市场面临挑战的时期。他表示，Annaly 在进入该季度时处于周期低位的杠杆率和极小的久期风险敞口，这为在波动期间管理投资组合提供了灵活性。

管理层强调在资本配置、杠杆率、流动性和套期保值方面保持一贯纪律。公司还提及了机构抵押贷款、住宅信贷和 MSR 策略中的投资机会，但未提供新的定量收益指引。

近期内部交易

提供的内部人交易数据表明，在过去六个月中，1 笔交易共买入 7,628 股，3 笔交易共卖出 116,537 股，净卖出 108,909 股。以下三笔减持交易已被单独列出；预估股数根据列出的价格和交易金额计算得出。

这些披露确认了交易活动本身，但并不单独代表管理层对公司业务的前景展望。

投资者需关注的风险

• 账面价值敏感性：固定收益市场的波动导致巨额投资亏损、负经济回报，以及每股账面价值出现两位数的环比下降。
• 杠杆率与融资成本上升：本季度 GAAP 杠杆率和经济杠杆率均有所上升，同时平均融资成本也环比增加。这一组合可能会增加对进一步市场或融资压力的敏感性。
• 套期保值未能完全抵消亏损：尽管季末套期保值比率达到 100%，但衍生品收益仅吸收了部分投资亏损，未能防止出现巨额 GAAP 亏损和综合亏损。
• 股息缓冲空间有限：EAD 仅比股息高出每股 0.05 美元，这使得未来的可供分派利润和融资息差对维持股息覆盖至关重要。
• 普通股股本扩大：在通过市价增发募集 7.57 亿美元后，本季度已发行股票数量增加。未来每股业绩将部分取决于这笔资金能否得到有效配置。

总结

Annaly 2026 财年第三季度的业绩呈现出净利息收入和服务收入增长与严重投资亏损并存的特点。尽管 EAD 仍能覆盖股息，且住宅信贷的新增投放与证券化活动保持高位，但账面价值有所下降，杠杆率上升，扣除 PAA 后的息差收窄。未来的核心焦点在于投资组合估值能否止跌企稳、融资成本能否保持在可控范围内，以及可供分派利润能否维持足够的股息覆盖。