美国铝业2026财年第三季度业绩：净利润翻倍有余

美国铝业（Alcoa，纽约证券交易所代码：AA）公布2026年第三季度营业收入为37.0亿美元，同比上升约24%（上年同期为29.95亿美元），稀释后每股收益（EPS）从0.88美元增至1.81美元。归属于美国铝业的净利润同比翻倍有余，不过受原铝价格及出货量下降影响，抵消了生产成本改善和氧化铝价格上涨的利好，导致营收和调整后收益环比有所下滑。期内经营活动现金流为6.43亿美元，自由现金流达到4.72亿美元。

核心财务业绩

截至2026年9月30日的财季中，美国铝业的主要盈利指标同比均有所改善。营收增加7.09亿美元，归母净利润增加2.51亿美元，扣除特殊项目的调整后EBITDA翻了近三倍。

环比表现则稍逊一筹。第二季度营收为39.66亿美元，本季度环比下降7%；调整后EBITDA减少1.12亿美元，原因是原铝价格与出货量面临压力，超出了运营成本优化及氧化铝价格强劲所带来的正面影响。

调整后净利润、调整后每股收益、调整后EBITDA和自由现金流均为非GAAP指标。

业务与分部业绩

氧化铝业务板块受益于澳大利亚品贾拉（Pinjarra）炼油厂运营稳定性的提升。氧化铝产量环比增长11%至250万公吨，第三方出货量增长2%，受实现价格和出货量上升推动，第三方业务收入环比增长7%。

原铝业务板块则呈现不同走势。在第二季度完成的复产以及巴西Alumar炼铝厂完成复产的支持下，产量环比增长2%至64.9万公吨。然而，在第二季度因早期库存调整导致出货量异常偏高后，本季度总出货量下降了5%。受出货量及平均实现价格下降影响，原铝板块第三方业务收入环比下降9%。

原铝产量已连续第六个季度增长。美国铝业还报告称，今年前三季度有五座炼铝厂和一座氧化铝厂的产量创下历史新高，这表明近期运营效益的提升覆盖了多个设施，而非仅依赖单一资产。

盈利能力、现金流与资产负债表

经营活动产生的现金流共计6.43亿美元。扣除1.71亿美元的资本支出后，自由现金流为4.72亿美元。期内投资活动消耗资金1.83亿美元。

第三季度末美国铝业持有44亿美元现金，但其中26亿美元来自为计划中收购AliGroup而筹集的融资。公司发行了15亿美元、2034年到期、票息率6.625%的高级票据，以及11亿美元、2036年到期、票息率6.875%的高级票据。公司计划将募集资金与现有现金结合，用于支付约31亿美元的现金对价及相关交易费用。

营运资金周转天数环比增加4天至50天，与2025年第三季度报告的水平持平。较第二季度的增加主要反映了与原铝产量增加相关的存货周转天数上升。季度末存货为26亿美元，应收账款为13亿美元，应付账款为19亿美元。

美国铝业还就出售其马塞纳东（Massena East）工厂的部分场地达成了协议。公司预计在交割时获得5000万至6500万美元，并可能在经批准的数据中心产能扩建和投产后另外获得6000万至2.5亿美元。因此，潜在收益总额最高可达3.15亿美元，但具体时间和金额取决于相关许可、监管审批、施工条件以及未来的产能建设进展。

按市值计价收益拉动GAAP利润上升，调整后收益环比下滑

归属于美国铝业的GAAP净利润从第二季度的4.07亿美元增加至第三季度的4.83亿美元，但调整后净利润从5.62亿美元降至4.85亿美元。调整后EBITDA也从9.01亿美元降至7.89亿美元。这种截然相反的走势表明，列报利润的环比增加并不代表调整后经营业绩出现了同样的改善。

第三季度显著的特殊项目包括能源合约3200万美元的按市值计价收益，以及持有沙特矿业公司（Ma’aden）股票2800万美元的收益。这些收益被已关停设施2500万美元的拆除与修缮成本，以及与收购AliGroup相关的1400万美元外部费用部分抵消。在扣除所有特殊项目后，净调整额仅为200万美元，使得第三季度GAAP净利润与调整后净利润非常接近。

在运营方面，两个业务板块生产成本的改善以及氧化铝价格的上涨对业绩有所助益。然而，这些正面因素被原铝价格及出货量的环比下降所完全抵消，这也解释了为何在产量增加的情况下调整后EBITDA反而出现下滑。

2026年业绩展望

美国铝业重申了两个业务板块的全年产量和出货量指导区间。对于第四季度，管理层预计随着氧化铝厂保持稳定以及冶炼业务带来增量产出，产量和出货量将有所上升，但也指出了原铝板块面临的新成本压力。

氧化铝出货量指引高于产量，是因为其中包括交易量以及为履行客户合同而外购的氧化铝。第四季度其他收益预计增加，反映了为收购AliGroup所持现金产生的利息收入。

投资者需关注的风险

• 原铝价格与出货量压力：原铝实现价格和出货量下降导致第三季度板块营收和调整后EBITDA环比减少。若持续走弱，可能会抵消产量增加带来的正面收益。
• 第四季度原材料与维护成本：美国铝业预计原铝板块将受到两项约3000万美元的不利影响，分别来自原材料与计划维护，以及氧化铝成本。
• 对运营稳定性的依赖：产量增长展望的前提是氧化铝厂持续保持稳定，且近期复产的冶炼厂能够持续贡献增量产出。
• AliGroup交易执行与融资：交易仍计划于2027年上半年完成交割。交割条件、整合工作以及新增债务将对现金配置和利息支出产生直接影响。
• 存货与营运资金：由于存货周转天数增加，营运资金周转天数环比上升。如果存货进一步积压，即使产量继续增加，也可能会占用现金。

总结

在美国铝业更高的产量、改善的生产成本以及强劲的氧化铝价格支撑下，公司2026年第三季度业绩实现了营收和盈利能力的同比大幅提升。不过环比走势较为分化，尽管产量持续增长，但原铝价格及出货量下滑拖累了调整后收益。投资者下一步需关注的运营观察点包括第四季度的出货量增长、原铝板块预期的成本逆风、营运资金纪律，以及推进完成收购AliGroup的进展。