LEIFRAS 2026财年上半年业绩：社交业务领跑8.9%的营收增长

LEIFRAS Co., Ltd.（Nasdaq：LFS）公布截至6月30日的2026财年上半年营收为5,978.8百万日元，同比增长8.9%；稀释每股收益从2.16日元增至2.95日元。得益于毛利率改善，GAAP营业利润增长35.9%至92.3百万日元，其中社会业务增速快于规模更大的体育学校业务。尽管收益提高，但经营活动现金流有所下降，部分反映了营运资金的流出。

核心业绩数据

在美国通用会计准则（U.S. GAAP）下，营收和营业利润创下自2023财年以来同期新高。毛利润增长22.6%，增速是营收增速的两倍多，推动毛利率从26.3%提升至约29.5%。

销售、一般及行政费用增长约21.9%，将GAAP营业利润率的改善限制在约30个基点。净利润增长大致与营业利润增长同步，原因是在其他收入和费用方面的有利转变，很大程度上被所得税收益转为所得税费用所抵消。

调整后营业利润是一项非GAAP指标，剔除了本期47.4百万日元与收购相关的费用。

业务与板块业绩

社会业务实现了更快的增长，占公司营收同比增长额的约57%。在签约学校数量增长37.0%的支撑下，其营收增长18.0%；而体育学校业务营收增长5.4%，尽管会员人数略有下降。

体育学校业务在会员没有增长的情况下扩大了营收，不过LEIFRAS并未量化定价、服务组合或其他因素的贡献。在社会业务方面，签约学校数量的增速远快于社团活动或营收的增速，因此新合约转化为实际运营活动的节奏成为值得关注的重要指标。

收购活动拉大利润与现金流之间的差距

收购活动影响了报告的盈利能力和现金配置。LEIFRAS加回了47.4百万日元的交易、法律、尽职调查、整合以及其他收购相关费用，使得调整后营业利润达到139.7百万日元，而GAAP营业利润为92.3百万日元。公司还修改了非GAAP列报方式，从所示所有期间的调整项中剔除了IPO相关费用和转型费用。

尽管净利润有所增加，但经营活动现金流降至252.7百万日元。来自于合同负债的212.0百万日元流入和应收账款的73.4百万日元改善，部分被114.3百万日元的应付账款流出和50.7百万日元的其他流动负债减少所抵消。

投资活动现金流出从47.2百万日元增至213.0百万日元，主要是因为用于收购（扣除获得的现金）的182.0百万日元。筹资活动提供了28.0百万日元，其中包括192.8百万日元的发债所得，但部分被贷款、债券和租赁偿还所抵消。因此，现金及现金等价物从2025年12月31日的2,524.1百万日元增加至6月30日的2,591.8百万日元。

财务指引

LEIFRAS预计全年营收和营业利润均将实现两位数增长。该前景包含自2026年5月1日起计入的Well Resources、6月1日起计入的Tokai Sports以及7月1日起计入的SWIFT JAPAN，但假设没有额外的收购、重组活动或法律和解。

公司在换算其指引时采用了1美元兑156.80日元的固定汇率，并计划在2026财年期间保持该汇率，以在指引呈报中消除外汇波动影响。此前上半年的美元金额是以1美元兑162.61日元换算的，因此两次呈报的美元金额未采用同一汇率。

投资者需要关注的风险

• 营业盈利能力依然偏低：GAAP营业利润率虽有所改善，但仍保持在约1.5%。销售、一般及行政费用增长约21.9%，吸收了毛利润的大部分增量。
• 体育学校会员人数下降：营收增长5.4%，但会员人数下降0.9%。在会员未扩张的情况下保持营收持续增长，可能取决于公司未予以量化的因素。
• 收购执行变得日益重要：收购产生了47.4百万日元的调整后利润加回项目和182.0百万日元的现金投资，同时全年指引包含了三家业务的贡献。
• 现金转换能力减弱：尽管净利润有所增长，但经营活动现金流下降了19.2%，这表明营运资金变动对流动性的潜在影响。
• 社会业务扩张在各项指标上并不均衡：签约学校数量增长了37.0%，相比之下营收增长18.0%，社团活动增长6.2%。新合约向营收和实际活动的转化将有助于决定该板块未来的贡献。

总结

LEIFRAS上半年的营收、毛利率和GAAP营业利润均有所提升，其中社会业务比体育学校板块贡献了更多的营收增量。需要关注的主要问题包括：在会员人数减少的情况下体育学校营收能否保持增长、公司整合收购业务的有效性，以及在迈向全年指引的过程中，收益的增强能否转化为经营活动现金流的改善。