甲骨文2027财年Q1财报：云基础设施收入增长超一倍

甲骨文（NYSE：ORCL）公布2027财年第一季度营收为193.5亿美元，同比增长30%；GAAP稀释后每股收益（EPS）为1.56美元，较上年同期的1.01美元增长55%。截至2026年8月31日的财季内，云基础设施业务营收翻倍以上，而沉重的数据中心投资拖累自由现金流进一步转负。

核心财务业绩

营收增速高于总营业费用增速（总营业费用增长18%），推动GAAP营业利润率提升612个基点至35%。非GAAP营业利润率保持在约42%，仅扩大35个基点，表明尽管云和软件成本上涨77%，但摊销与重组费用的减少对GAAP利润率的大幅改善作出了贡献。

GAAP盈利增长还受益于基数效应——2026财年第一季度因美国税收立法而记录了9.58亿美元的税收费用。这在一定程度上解释了为何GAAP稀释后每股收益增长55%，而非GAAP每股收益仅增长30%。

GAAP净利润增速高于稀释后每股收益增速，原因在于稀释后加权平均股数增长3%至30.0亿股，同时甲骨文还记录了8100万美元的优先股股息。

业务及分部业绩

在甲骨文交付了额外850兆瓦的数据中心容量后，云基础设施成为主导增长引擎，飙升121%至73.9亿美元。基础设施约占云业务总营收的64%，而云应用业务的增速显著放缓，仅为10%。

云业务占总营收的比例从一年前的48%上升至60%。由于客户继续从本地产品转向云端，软件业务营收下滑，其中软件许可营收下降15%，支持服务营收下降1%。

AI需求扩大剩余履约义务（RPO），而基础设施支出使自由现金流保持为负

剩余履约义务（RPO）同比增长2090亿美元，达到6640亿美元。甲骨文在该季度签署了超过300亿美元的新增AI云合同，并表示AI训练和推理服务的需求增长继续快于可用供应。自2026财年第四季度末以来，该公司交付了超过30万块GPU，交付容量几乎是上一季度的三倍。

为了满足这一需求，资本支出高达285.0亿美元，远高于一年前的85.0亿美元。经营活动现金流达到231.0亿美元，这得益于带有重大融资成分的客户预付款所带来的113.6亿美元递延收入增加，以及其他递延收入增加的40.0亿美元。然而，资本支出仍超过了经营现金生成能力，导致自由现金流为负54.0亿美元。

在扣除客户预付款和与资本支出相关的短期融资后，甲骨文报告资本支出的净现金支出为179.7亿美元。公司还完成了一笔200亿美元的总按市价（at-the-market）股票发行，扣除发行费用后筹集了199.1亿美元。截至季度末，现金及现金等价物总计363.7亿美元，而流动及长期借款总计约1253.4亿美元，较2026年5月31日减少约42.0亿美元。

业绩指引

甲骨文提供了第二季度指引，并更新了2027财年全年目标。鉴于原始来源未包含先前的全年数据，因此无法确定这些修改的方向和幅度。

若扣除2026财年第二季度出售甲骨文在Ampere持股所获得的一次性收益，按美元计，第二季度非GAAP每股收益指引代表21%至25%的增长。若包含该上年同期的收益，则指引意味着下降14%至18%，这使得对比对该一次性项目格外敏感。

近期内部交易

另一份内部人士数据显示，在最近六个月期间，内部人士通过8笔交易买入了429,494股，通过2笔交易卖出了415,000股。四舍五入后，净买入量为14,494股，仅占报道的内部人士持股总数11.7亿股的0.00%；单凭这些交易无法确立内部人士对甲骨文前景的看法。

最近披露的明确身份的内部人士交易及其交易金额包括以下内容：

投资者需要监控的风险

• 基础设施供应约束：甲骨文表示AI云需求增长快于供应。在获取数据中心容量或GPU方面的延迟可能会放缓将已签约需求转化为营收的进程。
• 高资本密集度：季度资本支出达到285.0亿美元，自由现金流为负54.0亿美元。持续扩张可能需要大量的客户预付款、债务、股权或其他融资。
• 利润率执行情况：云和软件营业成本上涨了77%，而非GAAP营业利润率几乎持平。未来的盈利能力取决于营收规模扩张速度是否快于部署和运营新容量的成本增速。
• 传统软件转型：随着客户向云产品迁移，软件业务营收下降3%，其中许可营收下降15%。该转型的速度和经济效益对甲骨文的营收结构依然至关重要。
• 利息支出增加：利息支出增加55%至14.3亿美元，在营业利润和净利润之间造成了额外的负担。

总结

甲骨文2027财年第一季度的业绩由云基础设施121%的增长所拉动，这足以弥补软件业务营收的下滑，并推动了GAAP营业利润的增长。未来的核心问题在于，甲骨文能否在增加足够的AI容量的同时将其6640亿美元的RPO转化为营收，而不至于让资本支出和融资需求压垮现金生成能力。第二季度云业务增长、基础设施部署以及自由现金流的走向是未来需要重点关注的核心指标。