Chewy 2026财年第二季度财报：销售额增长7.3% 调整后EBITDA利润率提升

Chewy（纽约证券交易所代码：CHWY）公布2026财年第二季度净销售额为33.3亿美元，同比增长7.3%，同时稀释后每股收益从0.14美元增至0.20美元。毛利率维持在30.4%，但营业费用增长放缓推动调整后EBITDA利润率提升90个基点至6.8%；然而，季度自由现金流下降15.5%至8950万美元。该业绩涵盖截至2026年8月2日的13周。

核心财务业绩

剔除SmartPak和Modern Animal的贡献后，净销售额增长率为5.7%，而报告增长率为7.3%。这1.6个百分点的差异表明，收并购对本季度做出了贡献，同时剔除这些贡献后的业务也实现了扩张。

净利润增速快于营收增速，且摊薄后总股本有所减少（从4.284亿股降至4.101亿股），推动稀释后每股收益增速高于净利润增速。尽管毛利率持平，但调整后EBITDA增速亦快于销售额增速，体现了运营杠杆效应。

调整后EBITDA、调整后每股收益和自由现金流均为非GAAP衡量指标，应与公司的GAAP业绩结合考量。

客户及自动续订（Autoship）表现

活跃客户数增长3.8%至2170.5万，而每位活跃客户的净销售额增长1.9%至602美元。活跃客户数字包括SmartPak带来的约43,000名客户，但剔除了与Modern Animal相关的新增客户。

自动续订（Autoship）客户销售额增长9.3%至28.2亿美元，快于净销售总额的增速。Autoship销售额占总销售额的84.6%，高于上年同期的83.0%，这进一步证实管理层对Chewy经常性收入基础韧性的强调。

运营杠杆而非毛利率扩张推动利润增长

毛利率维持在30.4%不变，因此盈利能力的提升主要源于营业费用增速慢于营收增速。总营业费用增长约5.4%至9.192亿美元，而销售额增长7.3%，使得营业利润增长了约32%。

Chewy的营业利润率约为2.8%，高于上年同期的约2.2%。调整后EBITDA利润率扩张更为显著，升至6.8%，但投资者应注意GAAP业绩与调整后业绩之间的差异。调整后EBITDA的调节项包括8590万美元的股权激励费用及相关税费、2400万美元的净法律诉讼和解收益扣减，以及640万美元的交易相关成本。

现金流与资产负债表

季度经营活动现金流增长2.6%，但由于资本支出上升，自由现金流有所下降。根据Chewy对自由现金流的定义，季度资本支出约为4790万美元，而上年同期约为2800万美元。

在2026财年的前26周中，经营活动现金流为2.459亿美元，自由现金流为1.603亿美元，同比分别增长11.6%和3.7%。这些年初至今的数据不应与季度现金流金额相混淆。

收并购和资本分配对资产负债表产生了更大的影响。在前26周内，Chewy用于企业并购的资金为5.528亿美元，用于股票回购的资金为4.000亿美元。公司获得债务融资现金8.117亿美元，并偿还了2.200亿美元的本金。因此，现金及现金等价物从财年初的8.601亿美元降至6.110亿美元，而季度末的流动债务和长期债务总计5.917亿美元。

管理层观点

首席执行官Sumit Singh将本季度的业绩归功于经常性收入的韧性、持续的客户增长以及严谨高效的执行力。管理层表示，这些因素支持其做出提高Chewy全年营收和盈利能力预期的决定，同时继续投资于客户互动与黏性提升的机会。

近期内部人士交易

六个月的内部人士交易汇总显示，通过14笔交易买入1,760,698股，通过4笔交易卖出149,355股，净买入1,611,343股。由于详细记录中包含零价格的股票奖励，因此该汇总数据不应自动被解读为公开市场买入或对估值的评估。

最新报告的10笔交易包括CEO的2笔减持交易、总法律顾问的1笔减持交易以及多位董事的股票奖励。

投资者需关注的风险

• 收并购贡献：报告的销售额增长率为7.3%，但剔除SmartPak和Modern Animal后的增长率为5.7%。投资者应继续将收并购带来的增长与剔除这些贡献后的业绩区分开来。
• 自由现金流转化：尽管经营活动现金流增加，但由于资本支出上升，季度自由现金流出现下降。
• 资产负债表变化：收购支出和股票回购减少了现金，同时Chewy在本财年上半年增加了债务。
• 对费用控制的依赖：毛利率未能扩大，使得本季度的利润提升更加依赖于将营业费用增速控制在营收增速之下。
• GAAP与非GAAP之间的差距：股权激励费用及相关税费总计8590万美元，略高于季度GAAP净利润，这使得报告的盈利能力与调整后的盈利能力之间的调节项显得尤为重要。

总结

Chewy在2026财年第二季度的业绩融合了更高的客户活跃度和更快的Autoship自动续订增长，同时实现了有效的营业费用控制。尽管毛利率持平，但这仍推动净利润和调整后EBITDA增速超过销售额增速。未来需要重点关注的领域包括：剔除并购后的内生增长、持续的费用管控、自由现金流转化，以及并购、回购和新增债务对资产负债表的影响。